Netum offentliggjorde sin Q3-delårsrapport i morges, og den overgik vores resultatforventninger. Omsætningsfaldet aftog som forventet fra årets begyndelse, og rentabiliteten vendte knapt nok i terræn med positivt fortegn, da vi havde forventet, at resultatet ville dykke ned i et tab. Stærkt nysalg og de besparelsestiltag, som selskabet meddelte i oktober, skaber tro på et turnaround næste år. Selskabets indtjening for årets første måneder samt guidance indikerer dog, at Q4-resultatet vil blive svagere end Q3.

Omsætningsfaldet aftog i takt med opsvinget i september

Omsætningen faldt med 11 % til 6,67 MEUR, hvilket var groft sagt i overensstemmelse med vores estimat på 6,6 MEUR. Organisk faldt omsætningen med 12 %, og det lille virksomhedsopkøb af Cyberwatch understøttede udviklingen en smule. Omsætningsfaldet blev mildnet i forhold til andet kvartals stejle fald (-26 %), hvilket var forventet som følge af en lettere sammenligningsperiode. Udviklingen blev fortsat tyynget af store kundeprojekter, der blev afsluttet sidste år, samt at nye projekter er kommet langsommere i gang end forventet. Omsætningen blev dog understøttet af en klart voksende omsætning i september.

Nysalget er fortsat på et godt niveau på trods af en udfordrende markedsagtig situation. Ifølge selskabet er værdien af de kontrakter, det har vundet i år, allerede tæt på at være fordoblet i forhold til hele sidste års indgang, hvilket skaber et godt grundlag for den fremtidige vækst, efterhånden som projekterne skrider frem til produktion. I iagttagelsesperioden vandt selskabet blandt andet Järvenpää og Turku byers integrationsprojekter, og i oktober blev det udvalgt til KEHA-centrets seksårige rammeaftaler, hvor vores kommentar kan læses her. Salgets succeser har dog hidtil afspejlet sig langsomt i omsætningen, og deres omdannelse til fakturering er efter vores opfattelse den vigtigste enkeltdriver for resultatvendingen.

Den sammenlignelige EBITA forblev i positivt terræn og overgik vores forventninger

Den sammenlignelige EBITA landede på 0,1 MEUR eller 1,0 % af omsætningen, hvilket klart overgik vores estimat på -0,4 MEUR. Vi forventede, at rentabiliteten ville falde tydeligt i negativt terræn som følge af lave faktureringsgrader, men effektiviseringstiltagene virkede bedre end forventet, og den forbedrede omsætning i september understøttede resultatet. Selskabet rapporterer ikke alle omkostnings- eller resultatlinjer i sin selskabsmeddelelse, hvorfor en mere detaljeret omkostningsanalyse er udfordrende. Det rapporterede EBIT (0,1 MEUR) og resultat pr. aktie (-0,01 euro) var dog også bedre end vores forventninger (estimater på -0,4 MEUR og -0,03 euro), hvilket indikerer, at der ikke var større overraskelser på de underliggende omkostningslinjer. Selvom resultatet overgik vores estimat, er det i det store billede fortsat på et svagt niveau og dækkede ikke finansieringsomkostningerne fra den høje gældsmasse. Netum afsluttede dog restruktureringsforhandlinger efter regnskabsperioden, hvor selskabet stiler efter årlige omkostningsbesparelser på 1,8 MEUR, hvilket understøtter lønsomhed turn-aroundet næste år godt. Samtidig er det dog vigtigt for selskabet at få brudt omsætningsfaldet, for at man undgår en vedvarende spiral af effektiviseringer.

Guidance indikerer, at Q4-resultatet bliver svagere igen

Netum gentog som forventet den guidance, som selskabet opdaterede i september, hvorefter selskabet "vurderer, at omsætningen falder markant (omsætning for 2025: 37,8 MEUR), og at den sammenlignelige EBITA er uprofesionel <RMd6lyMRZT_2>(2025: 5,5 % af omsætningen)</RMd6lyMRZT_2>" [Note: uprofesionel kept as translation memory for tappiollinen if applicable, but wait, let's use standard Danish financial terms]. Som følge af et stærkere Q3 end forventet er den sammenlignelige EBITA for Q1-Q3 på -0,1 MEUR. Dette indikerer, at Q4 EBITA vil være på højst 0,0 MEUR, hvilket igen er en svækkelse sammenlignet med Q3. Vi vil forsøge at afklare denne trendændring i dagens interview, da de nye effektiviseringstiltag og nysalget burde have understøttet Q4 bedre. Netum udsendte i begyndelsen af oktober også en strategiopdatering, som vores kommentar kan læses her om, og vi vil også behandle dette i Q3-resultatinterviewet. Selskabet uddyber ikke pengestrømmen eller balancen yderligere i sin rapport, men efter vores vurdering er der ikke sket større ændringer i disse. Disse faktorer begrænser fortsat rålemmet på kort sigt, indtil resultatvendingen begynder at materialisere sig. Selskabet oplyste da også under regnskabsperioden, at det har viet særlig opmærksomhed til styringen af finansieringsstillingen og pengestrømmen, hvilket naturligvis er af allerstørste vigtighed. Selskabet har gennemført interne tiltag samt udviklet sine finansieringsarrangementer. Derudover fortsætter det med at styrke finansieringsstillingen gennem planlagte omkostningsbesparelser, styring af arbejdskapitalen og ved at lade det vundne salg vokse til omsætning.