Netum udsendte i går morges en nedjustering, hvor selskabet sænkede sine forventninger til indeværende års rentabilitet målt på sammenlignelig EBITA til et underskud. Vi betragter advarslen som en klar skuffelse, selvom den ikke er fuldstændig overraskende i betragtning af den meget svage Q2-regnskab samt den relativt lille størrelse af de sparetiltag, der blev annonceret i august. Nyheden bekræfter vores synspunkt om, at selskabets resultatturnaround er vanskeligere og langsommere end forventet. Meddelelsen skaber naturligvis nedadgående pres på vores resultatestimater.

Forsinkelse af nye projekter trækker rentabiliteten i minus

Ifølge de nye forventninger estimerer Netum, at omsætningen for 2026 vil falde markant fra sidste års niveau (2025: 38 MEUR), og at den sammenlignelige EBITA vil være underskudsgivende (2025: 5,5 % af omsætningen). Tidligere ventede selskabet, at omsætningen ville falde markant, og at den sammenlignelige EBITA-margin ville sakke bagud i forhold til sidste års niveau. Omsætningsforventningerne forblev således uændrede, men rentabilitetsudsigterne blev markant forværret. Før nedjustering ventede vi, at indeværende års justerede EBIT (hvilket svarer til EBITA hos Netum) ville være svagt positiv på 0,2 MEUR.

Bag nedjusteringen ligger de samme faktorer som i juni måneds nedjustering: at nye projekter starter langsommere op end forventet, lavere voluminer i nuværende projekter samt faktorer, der har påvirket leverancekapaciteten og <g>udnyttelsesgraden</g>. Disse faktorers negative indvirkning på helårets resultat har vist sig at være større end selskabets tidligere vurderinger. Efter vores opfattelse er opdeling på IT-servicemarkedet klar: For en del af aktørerne er situationen fortsat krævende, og kundernes beslutningsprocesser er langsomme. I så fald rammer de lave <g>udnyttelsesgrader</g> en konsulentvirksomheds rentabilitet hurtigt, da effektiviseringstiltag efter vores vurdering ofte kommer for sent. Hos andre er <g>vendepunktet</g> til det bedre derimod begyndt eller fortsat.

Den stramme balancesituation understreger vigtigheden af vendepunktet

Selskabet oplyste, at det fortsætter implementeringen af det tilpasningsprogram, der blev annonceret i august, for at genskabe rentabiliteten og lette administrationsstrukturen. Efter vores opfattelse viser nedjustering, at selskabets nuværende omkostningsstruktur fortsat er alt for tung i forhold til det kraftigt faldende omsætningsniveau, og at de tidligere annoncerede effektiviseringstiltag ikke har formået at vende udviklingen hurtigt nok. Vi anser det for vigtigt for selskabet, at det igangsætter nye, bredere effektiviseringstiltag for markant at forbedre rentabiliteten.

Som vi konstaterede i forbindelse med Q2-regnskabet, er Netums balance stram, og selskabets likvide beholdning var lav ved udgangen af juni. At helårets rentabilitet dykker ned i underskud, øger efter vores opfattelse yderligere presset på selskabets finansielle position. Vi betragter det som afgørende for selskabet, at salget tager til, og at faldet i omsætningen bliver brudt, for at man kan komme ud af den konstante effektiviseringscirkel og få stabiliseret balansesituationen. I lyset af nedjusteringen er der nedadgående pres på vores estimater, og vi vil opdatere vores estimater i de kommende dage.