Multitude Q4'25 preview: Søger vej mod 2026-forventninger

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 5.3.2026, 06.07 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Multitude offentliggør sit foreløbige regnskab for 2025 om morgenen den 12. marts. Vi forventer en fortsat tilbagegang i det største segment på grund af lavere renter og frasalg af visse forretningsenheder, sideløbende med en flad udvikling eller beskeden vækst i de mindre segmenter. Forventningerne indikerer et ret tydeligt fald i indtjeningen for 4. kvartal, og vores estimater stemmer overens med denne forventning. Forventningerne til 2026 er allerede kendte (30 MEUR i nettoresultat), og vores fokus vil i høj grad være på at identificere de konkrete skridt, der er nødvendige for at nå dette mål, da det indebærer en stærk indtjeningsvækst, på trods af den nuværende modvind fra faldet i nettorenteindtægterne.

Omsætningen forventes at falde

Vi estimerer, at Multitudes samlede driftsindtægter (NOI) i 4. kvartal er faldet med 10 % til 51,8 MEUR. Før 4. kvartal har NOI-udviklingen stort set været flad i 2025 sammenlignet med sidste år, og vores estimat indikerer derfor en klar negativ tendens i omsætningsudviklingen. I vores estimater skyldes faldet lavere nettorenteindtægter i den største forretningsenhed, Detailbank, primært på grund af frasalg af visse enheder og lavere renter (påvirkede allerede 3. kvartal). Detailbanks samlede driftsindtægter understøttes af vækst i gebyrindtægter fra partnere (en del af nettorenteindtægterne overført til gebyrindtægter). Vi forventer at se en flad eller beskeden vækst i de mindre forretningsområder, SMV-bankvirksomhed og engrosbank. Vi finder væksten og udsigterne for engrosbank særligt interessante, da væksten i låneporteføljen aftog i 3. kvartal efter en meget stærk vækst tidligere på året. På den anden side øger segmentet også sine asset light gebyrindtægter gennem sin betalingstjenestevirksomhed.

Vi forventer et fald i overskuddet i forhold til en stærk sammenligningsperiode

Multitudes forventninger til 2025 er et nettoresultat på 24-26 MEUR. Vores estimat er på linje med dette, og vi forventer, at nettoresultatet vil ligge midt i intervallet (25,0 MEUR). Dette ville indebære et nettoresultat på 5,4 MEUR for 4. kvartal (4. kvartal 2024: 7,5 MEUR). Dette er et tydeligt fald år-til-år, men vi bemærker, at sammenligningsperioden var usædvanlig stærk. Vi tilskriver faldet i overskuddet primært faldet i omsætningen. Vi estimerer, at nedskrivningerne er fortsat med at falde, hvilket understreger den forbedrede aktivkvalitet. Vores estimat for omkostningsudviklingen er ret flad, hvilket ville indebære en øget cost-to-income ratio (estimat 50,8 % mod 4. kvartal 2024: 45,3 %). Vi forventer, at Detailbank fortsat vil være hovedansvarlig for koncernens overskud, men de mindre segmenter bør øge deres bidrag betydeligt i betragtning af forretningsenhedernes mål for året og den tendens, der er set i år.

Med hensyn til udbyttet forventer vi, at bestyrelsen vil foreslå et udbytte på 0,29 EUR (2024: 0,44 EUR) pr. aktie, hvilket ville være tæt på den nedre grænse af udbyttepolitikken (25-50 % af nettoresultatet). Vi forventer således, at udbyttet falder, men det er værd at bemærke, at sidste års udbytte inkluderede et ekstraordinært udbytte på 0,20 EUR pr. aktie, og basisudbyttet var 0,24 EUR pr. aktie.

Forventninger til 2026 er allerede kendte

Multitude har allerede udmeldt sine forventninger til 2026, hvor selskabet forventer at opnå et nettoresultat på 30 MEUR. Vi anser forventningerne for ambitiøse, især i betragtning af den negative tendens i nettorenteindtægterne, der blev observeret i 3. kvartal, og som også vil påvirke resultatet i 2026. Vores nuværende estimat for nettoresultatet i 2026 er 27,2 MEUR. Efter vores opfattelse skal selskabet, for at nå 2026-forventningerne, enten vende tilbage til meningsfuld vækst, se et betydeligt fald i nedskrivninger eller forbedre sin cost/income ratio. I betragtning af de finansielle mål tror vi, at selskabet sigter mod at gøre alle disse ting. Vi bemærker, at visibiliteten vedrørende nedskrivninger forbliver svag, og at de kan være den afgørende faktor. Naturligvis ser vi også potentiale for omkostningsbesparende foranstaltninger, da selskabet aktivt har diskuteret produktivitetsgevinster fra AI. Vores analyse af Q4-rapporten vil således i høj grad fokusere på drivere for profitvækst fremover.