Multitude Q3'26 kort kommentar: Forbedret kreditkvalitet driver operationelt over beat
Oversigt
- Multitudes resultat før skat steg til 10,8 MEUR mod analytikernes estimat på 9,6 MEUR. Lavere nedskrivninger end ventet var den primære årsag.
- Driftsindtægterne nåede 59,7 MEUR, men var på linje med analytikernes forventninger på sammenligneligt grundlag. Nettoresultatet steg til 0,34 EUR pr. aktie.
- Selskabet fastholdt forventningen om et nettoresultat på 30 MEUR i 2026 og målet om 20 % årlig vækst i 2027-2028. Analytikerne vurderer målet for 2026 som realistisk og ser gode drivkræfter for videre vækst.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 12.11.2026, 07.25 GMT. Giv feedback her.
| Estimat | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Forskel (%) | 2026e | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MEUR / EUR | Sammenligning | Actualized | Inderes | Konsensus | Lav | Høj | Act. vs. Inderes | Inderes | ||
| Driftsindtægter | 52,3 | 59,7 | 58,7 | 2 % | 226 | |||||
| Nedskrivninger | -19,0 | -16,2 | -18,8 | 14 % | -72,6 | |||||
| Driftsomkostninger | -26,2 | -32,6 | -31,4 | -4 % | -120,9 | |||||
| EBT | 7,0 | 10,8 | 9,6 | 13 % | 34,8 | |||||
| EPS (justeret) | 0,25 | 0,34 | 0,29 | 16 % | 1,05 | |||||
Kilde: Inderes
Multitudes regnskab for Q3 var klart over vores forventninger, hvilket primært var drevet af lavere nedskrivninger end forventet. Selskabet gentog sin prognose for nettoresultatet for 2026 på 30 MEUR, hvilket vi ser som værende komfortabelt inden for rækkevidde. Vi ser også gode drivkræfter for fortsat indtjeningsvækst ind i 2027.
Toplinjen i overensstemmelse med forventningerne
Multitudes samlede driftsindtægter (NOI) for Q3 steg til 59,7 MEUR (Q3'25: 52,3 MEUR), hvilket var lidt over vores estimat på 58,7 MEUR. Vores estimat for driftsindtægter ekskluderede dog indtægter fra associerede selskaber (0,9 MEUR), som selskabet indregner under driftsindtægter, så på et sammenligneligt grundlag var toplinjen i overensstemmelse med vores forventninger. Koncernens nettorenteindtægter var uændrede i forhold til året før på 47,0 MEUR, hvilket var tæt på vores estimat på 46,5 MEUR.
Detailbankens nettorenteindtægter faldt med 4 % år-til-år, hvilket var lidt mindre end vi forventede (-6 %). De voksede med 3 % kvartal-over-kvartal, hvilket understøtter vores opfattelse af, at modvinden fra sidste års frasalg og de svenske rentelofter nu ligger bag os. SMV-bankvirksomhedens nettorenteindtægter voksede med 6 % år-til-år, hvilket var i overensstemmelse med vores forventninger. Engrosbank voksede med 44 %, hvilket var lidt under vores forventninger, selvom dens udlåns- og gældsinvesteringsportefølje voksede med 9 % fra Q2 til 297 MEUR. Dette vil understøtte enhedens vækst fremover.
Nettogebyr- og provisionsindtægter blev tredoblet til 10,6 MEUR (Q3'25: 3,5 MEUR), hvilket var lidt under vores estimat (11,0 MEUR). Væksten kom primært fra mæglergebyrer (8,2 MEUR) drevet af Sortters første fulde kvartal i koncernen samt låneservicegebyrer fra de frasolgte enheder (2,7 MEUR). Tillægsbetalinger (earn-outs) fra sidste års frasalg understøttede resultatet via en opskrivningsgevinst på 1,7 MEUR, indregnet under fair value og valutakursposter (netto 1,1 MEUR inklusive valutakurser og derivater). Samlet set var disse poster i overensstemmelse med vores forventninger.
Lavere nedskrivninger drev en klar indtjeningsoverraskelse
Koncernens resultat før skat (EBT) steg til 10,8 MEUR (Q3'25: 7,0 MEUR), hvilket var over vores estimat på 9,6 MEUR. Overraskelsen kom primært fra nedskrivninger på udlån, som faldt til 16,2 MEUR (-15 % y/y) mod vores estimat på 18,8 MEUR. Den positive tendens i aktivkvaliteten fortsatte således, selvom udlånsporteføljen voksede, hvilket vi betragter som meget positivt. Driftsomkostningerne var 32,6 MEUR, hvilket var noget over vores estimat på 31,4 MEUR. Omkostnings/indtægtsforholdet steg til 55 % (Q3'25: 50 %), selvom det er værd at bemærke Sortters anderledes omkostningsstruktur. Når det er sagt, mener vi, at der er plads til at forbedre omkostningseffektiviteten fremover.
Alle forretningsenheder forbedrede deres resultater i forhold til året før. Detailbank rapporterede et EBT på 9,6 MEUR (Q3'25: 6,8 MEUR), understøttet af Sortter og lavere nedskrivninger. SMV-bankvirksomhedens EBT lå på -0,4 MEUR (Q3'25: -1,2 MEUR), hvilket viser, at tendensen i segmentet er på vej til at blive bedre. Der er helt klart stadig noget arbejde at gøre for at nå rentabilitet, hvilket var det oprindelige mål for dette år. Vi finder det dog muligt, at rentabilitet kan opnås næste år. Enhedens ledelse blev også skiftet ud i går, idet Jesse Kaislavuo, tidligere leder af procestransformation og automation, blev udnævnt til at lede enheden. Engrosbankens EBT var 1,6 MEUR (Q3'25: 1,4 MEUR).
Skattesatsen og renterne på obligationer med uendelig løbetid var nogenlunde i overensstemmelse med vores forventninger. EPS landede på 0,34 EUR (Q3'25: 0,25 EUR), hvilket var over vores estimat på 0,29 EUR.
Prognosen er godt inden for rækkevidde
Multitude gentog sin prognose for et nettoresultat på 30 MEUR for 2026 samt sit mål om en årlig vækst i nettoresultatet på 20 % i 2027-2028. Med 22.3 MEUR opsamlet i de første 9 måneder kræver Q4 et nettoresultat på cirka 7,7 MEUR, hvilket er under vores nuværende estimat (8,7 MEUR). Efter et stærkt Q3 betragter vi prognosen som meget realistisk. Samlet set ser vi også gode drivkræfter for fortsat indtjeningsvækst næste år (at Detailbankens nettorenteindtægter vender tilbage til moderat vækst, Sortters helårskonsolidering, SMV-bankvirksomhedens moderate turnaround og Engrosbankens fortsatte rentable vækst).