Byggmästaren meddelte, at dets porteføljeselskab Team Olivia, hvori det ejer en andel på ~17,5%, har underskrevet en aftale om at frasælge sine danske aktiviteter til Carelink Gruppen. Vi ser dette som en logisk fortsættelse af Team Olivias igangværende strømliningproces, der transformerer selskabet til en rendyrket svensk leverandør af personlig assistance. Transaktionen forventes afsluttet i slutningen af Q3'26 og vil sandsynligvis bane vejen for en kontantudlodning til Byggmästaren senere i år. Da Team Olivia er et unoteret holdingselskab, der er værdiansat til Byggmästarens rapporterede værdi i vores afledte NAV, udløser meddelelsen ingen umiddelbare ændringer i vores estimater.

Rimelig værdiansættelse af de danske aktiviteter

Den frasolgte danske forretning, Attrives, genererede omkring 694 MDKK i omsætning og 40 MDKK i EBITA i 2025 (EBITA-%: ~5,8%). Transaktionen værdiansætter aktiviteterne til 282 MDKK på en kontant- og gældfri basis, hvilket svarer til en EV/EBITA-multipel på cirka 7x. Efter vores opfattelse er dette en fornuftig værdiansættelse for en omsorgsoperatør, især sammenlignet med børsnoterede nordiske peers. Efter frasalget vil Team Olivia udelukkende bestå af sine svenske personlige assistanceaktiviteter, med en omsætning lidt under 2 BSEK og en EBITA-margin på >3%. Efter en bredere porteføljeomlægning, der startede i 2023-2024 med salget af sine svenske omsorgsaktiviteter og sin norske forretning, vil vi ikke udelukke en yderligere strukturel aftale for den resterende svenske aktivitet på et senere tidspunkt. Et sådant skridt er efter vores opfattelse sandsynligt, da Team Olivia i øjeblikket ikke er en kernebeholdning i Byggmästarens portefølje.

Lægger grunden til en kapitaludlodning

For Byggmästaren vil den mest håndgribelige kortsigtede effekt sandsynligvis være en kontantindsprøjtning. Pressemeddelelsen anfører, at Team Olivias kapitalstruktur vil blive justeret i løbet af efteråret 2026 for at understøtte de resterende aktiviteter. I betragtning af at Team Olivia allerede havde en netto kassebeholdning på 209 MSEK ved udgangen af Q1'26, mener vi, at tilføjelsen af de 282 MDKK i frasalgsprovenu skaber plads til en kapitaludlodning til ejerne. Byggmästarens andel på 17,5% blev værdiansat til 190 MSEK i dets Q1'26-rapport. Vi forventer, at et potentielt udbytte yderligere vil styrke Byggmästarens allerede stærke likviditet. Ved udgangen af Q1'26 udgjorde denne 465 MSEK (235 MSEK i kontanter og 230 MSEK i uudnyttede kreditfaciliteter), hvilket giver yderligere tørt krudt til nye investeringer.