Kilde: Inderes

Martela offentliggør sin Q3-rapport onsdag den 11.11. Vi venter, at selskabets omsætning er faldet fra sammenligningsperioden som følge af årets svækkede ordremængder og et vanskeligt efterspørgselsmiljø. Det sæsonmæssigt stærke kvartal understøtter imidlertid rentabiliteten. Vores opmærksomhed i rapporten vil især rette sig mod efterspørgselsudsigterne, da indfrielsen af selskabets guidance forudsætter en klar resultatforbedring fra det svage årets første halvdel, og fremme af resultatturnaroundet kræver, at markedet genoprettes.

Svagt efterspørgselsmiljø og årets lave ordremængder trækker omsætningen ned

Vi estimerer, at Martelas Q3-omsætning er faldet fra sammenligningsperioden til 17,6 MEUR (Q3'25: 20,7 MEUR). Baggrunden for faldet i omsætningen er efter vores vurdering det fortsat svage efterspørgselsmiljø på markedet for kontormøbler samt de ordremængder, der er faldet tydeligt i løbet af årets første del. Q3 og hele H2 er sæsonmæssigt stærke for Martelas forretning, og resultatet vægter mod slutningen af året på grund af efterspørgslen i den offentlige sektor. Alligevel afspejler årets svage ordrefulg sig uundgåeligt i det tredje kvartals leveringsvolumener.

Sæsonmæssigt stærkt kvartal holder resultatet på plussiden

Vi venter, at det justerede EBIT styrkes en anelse fra det svage niveau i sammenligningsperioden til 0,4 MEUR (Q3'25: 0,3 MEUR). Selvom omsætningen falder tydeligt, understøtter selskabets gennemførte effektiviseringstiltag rentabiliteten. Martela gennemførte i begyndelsen af Q4 en rettet emission, som tydeligt styrkede selskabets balancestilling, men den vises endnu ikke i Q3's tal. I vores model har vi antaget, at de omkostninger på cirka 0,7–0,8 MEUR, som emissionen har medført, falder fuldt ud på Q4 som en del af selskabets finansieringsomkostninger. Vi anerkender dog muligheden for, at selskabet bogfører emissionsrelaterede omkostninger allerede i Q3.

Opfyldelsen af guidance forudsætter en mærkbar resultatforbedring i årets sidste del

Vi venter ikke, at Martela ændrer sin guidance for det aktuelle år, hvorefter omsætningen for 2026 estimeres til at blive cirka 66–73 MEUR og det sammenlignelige driftstab til 1–3 MEUR. Vores helårsestimat venter, at omsætningen lander på 70,3 MEUR, og at det justerede EBIT forbliver på -2,3 MEUR. På trods af det faldende omsætningsestimat forudsætter opfyldelsen af Martelas guidance imidlertid en klar forbedring af rentabiliteten fra det svage første halvår.

Emissionen styrkede selskabets balancestilling og skaber bedre forudsætninger end tidligere for at fremme resultatturnaroundet for selskabet. Gennemførelsen af resultatturnaroundet forudsætter efter vores vurdering imidlertid også, at det svage efterspørgselsmiljø genoprettes. I rapporten vil vi da også nøje følge ledelsens kommentarer om markedssituationen, ordrebestandens udvikling samt mulige tegn på udligning af opsamlet efterspørgsel.