Lundbeck: Væksten fortsætter ind i 2026 med plads til øgede pipelineinvesteringer
Lundbeck leverede rekordresultater for FY 2025 med en omsætning på DKK 24,6 mia. (+13 % i lokale valutaer, +12 % i DKK), klart over den oprindelige guidance på 7–10 %. Justeret EBITDA nåede DKK 7,9 mia. (+24 % i lokale valutaer), og marginen blev udvidet med 320 bp til 32,0 % – hvilket betyder, at selskabets 30 %-mål blev nået ét år før planlagt. Overpræstationen var drevet af fortsat stærkt momentum i de strategiske brands, som voksede +19 % i lokale valutaer til DKK 19,0 mia. og nu udgør 77 % af koncernens omsætning.
Tabel 1: Q4 2025 vs. konsensus
Vyepti® var den klare standout med en vækst på +59 % i lokale valutaer i FY25 (DKK 4,5 mia.), hvor markedsandelen i USA nåede et nyt rekordniveau på 11,8 % i december. Produktet er nu den hurtigst voksende anti-CGRP med bedst-i-klassen persistens, og regulatoriske ansøgninger er blevet accepteret i Japan, Kina og Sydkorea, hvilket giver meningsfulde geografiske vækstkatalysatorer for 2026/27. Rexulti® voksede +23 % i lokale valutaer (DKK 6,2 mia.), hvor AADAD-indikationen nu udgør 24,4 % af recepterne i USA (mod 19 % i 2024), og TRx-volumener i USA steg 24,2 % år-over-år. Abilify LAI-franchisen leverede +10 % vækst i lokale valutaer, understøttet af en succesfuld overgang til to-månedlige formuleringer, mens Brintellix® faldt -4 % i lokale valutaer som forventet som følge af generika i Canada og VBP-effekten i Kina.
Lundbecks mere fokuserede strategi om at bruge kapital de rigtige steder fortsatte med at drive operationel gearing, idet S&D-andelen forbedredes med 560 bp til 31,4 %, på trods af at R&D-omkostningerne steg til DKK 4,9 mia. (+10 %). Selskabet overgik i løbet af året til en partnerdrevet model i 24 markeder.
Nettogælden blev reduceret til DKK 8,4 mia. fra DKK 12,2 mia. efter Longboard-opkøbet, hvilket sænkede gearingsgraden til 1,2x EBITDA fra 2,4x. Udbyttet blev hævet med 21 % til DKK 1,15 pr. aktie. Nettogælden ventes også i 2026 at blive nedbragt yderligere til mellem DKK 4-5 mio. og dermed en gearing et godt stykke under 1x.
for 2026 guider Lundbeck om en omsætningsvækst på 5–8 % i lokale valutaer og en justeret EBITDA-vækst på 4–12 % i lokale valutaer. Det nuværende konsensusestimat ligger omkring +3 % omsætningsvækst og +4 % EBITDA-vækst målt i rapporterede DKK. Justeret for den guidede valutamodvind (ca. ~4 procentpoint på omsætningen og ~9 procentpoint på EBITDA) implicerer guidancen 1–4 % rapporteret omsætningsvækst og -5 % til +3 % rapporteret EBITDA-vækst – overordnet på linje med konsensus ved midtpunktet, men med opside i den øvre ende. Guidancen inkluderer desuden cirka DKK 0,5 mia. i opbygning af partnerlagre, som ikke forventes at gentage sig. Vyepti® og Rexulti® forbliver de primære vækstdrivere, mens generisk modvind ventes at tage til, primært fra aripiprazol LAI i Europa, Australien og Canada. R&D-omkostningerne guides til DKK 5,5–5,9 mia., i takt med at bexicaserin- og amlenetug-fase III-programmerne skrider frem og 2026 guidance indeholder derfor øgede investeringer i at lukke hullerne fra patentudløb fremadrettet,
Lundbeck angiver selv den nærmeste katalysator værende Lu AG09222 (anti-PACAP), hvor overordnede resultater forventes i Q1 2026 – et potentielt nyt og differentieret bidrag til Lundbecks migrænefranchise sammen med Vyepti®. Lundbeck forventer desuden 5–6 midt- til sene fase-aktiver ved udgangen af 2026, med fortsat eksekvering af fase III-programmer og igangsættelse af flere fase II proof-of-concept-studier i løbet af året, drevet af disciplineret kapitalallokering og milepælsstyret porteføljefremdrift.
Den stærke exit-margin i 2025 og den konstruktive guidance for 2026 bekræfter, at Lundbecks øgede fokus hvor de bruger kapital henne leverer. Den kortsigtede eksekvering synes velunderstøttet af Vyepti®-momentum og Rexulti®-penetration i AADAD, mens Rexulti®’s patentudløb i 2029–2030 fortsat er det centrale mellemfristede investeringsspørgsmål. Pipeline-readouts i 2026 og 2027, særligt for bexicaserin, bliver afgørende for at vurdere selskabets evne til at bygge bro over dette hul.
Senere i dag afholder vi et event med Vice President, Head of Investor Relations, Jens Høyer, som vil præsentere helårsresultaterne og forventningerne til FY 2026 samt besvare spørgsmål fra investorer.
Lundbeck - Præsentation af årsregnskabet for 2025 - Inderes
Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra Lundbeck for en Digital IR abonnementsaftale. /Michael Friis kl. 12,52 d. 04/02-2026.