Lundbeck: Stærk start på 2026 udløser opjustering
Lundbeck har forud for morgendagens regnskab leveret foreløbige tal, hvor Q1 2026-resultaterne klart overgår markedets forventninger. Den stærke start på året betyder, at de opjusterer helårsforventningerne for 2026.
Omsætningen voksede +21 % i lokale valutaer (+14 % i DKK) til DKK 7.125 mio., og justeret EBITDA steg +31 % i lokale valutaer (+28 % i DKK) til DKK 2.783 mio.
Resultater, der ligger væsentligt over analytikernes forventninger om en omsætning på DKK 6.631 mio. (max DKK 6.861 mio.) og en justeret EBITDA på DKK 2.272 mio. (max DKK 2.505 mio.). Justeret EPS landede på DKK 2,16 mod et konsensusestimat på DKK 1,77 (max DKK 1,92) og slog dermed også den højeste analytikerforventning.
En del af de klart bedre resultater kan dog tilskrives en planlagt engangslageropbygning på DKK 470 mio. i de 27 nye partnermarkeder, men korrigeret for dette voksede omsætningen fortsat +13 % i lokale valutaer, og justeret EBITDA voksede +13 % i lokale valutaer – også her ligger Lundbeck foran konsensusestimaterne.
Væksten var bredt funderet på tværs af de strategiske brands, der voksede +21 % i lokale valutaer til DKK 5.305 mio. og nu udgør 74 % af koncernens omsætning. Vyepti® skilte sig igen ud med +47 % vækst i lokale valutaer (+45 % korrigeret for lageropbygning), drevet af fortsat stærkt momentum i USA, hvor markedsandelen nåede rekordhøje 11,9 % i februar, og af stærk demand-vækst i Frankrig og Spanien.
Rexulti® voksede +22 % i lokale valutaer med fortsat strukturel medvind fra AADAD-indikationen, hvor 65+-segmentet nu udgør 35,8 % af de samlede recepter i USA. Abilify LAI-franchisen voksede +8 % i lokale valutaer.
Forsinket generisk indtræden i nøglemarkeder nævnes som konkret medvind i opjusteringen af guidance. Marginsiden viste, at den fokuserede strategi fortsat leverer operationel gearing: S&D-andelen faldt 500 bp til 25,0 %, og justeret EBITDA-margin udvidede sig 420 bp til 39,1 % (35,6 % korrigeret for lageropbygningen).
Lundbeck hæver forventningerne til omsætningen i 2026 til 7–9 % vækst i lokale valutaer (tidligere 5–8 %) og justeret EBITDA-vækst til 8–14 % i lokale valutaer (tidligere 4–12 %). Korrigeret for valutamodvinden på ca. 4 procentpoint på omsætningen og ca. 9 procentpoint på EBITDA svarer det til en rapporteret omsætningsvækst på 3–5 % og en rapporteret justeret EBITDA-vækst på -1 % til +5 % – mod et konsensusestimat for FY 2026 på henholdsvis +3 % og 0 % (DKK 25.452 mio. i omsætning og DKK 7.931 mio. i justeret EBITDA).
Midtpunktet i den nye guidance ligger dermed klart over de aktuelle konsensusestimater, og vi ser god sandsynlighed for et konsensusløft i forlængelse af opjusteringen. R&D-guidance hæves marginalt til DKK 5,6–5,9 mia. (tidligere DKK 5,5–5,9 mia.), idet bocunebart (Lu AG09222) efter de positive fase IIb-resultater fra februar nu forventes at gå i fase III ved udgangen af 2026.
Pipeline-eksekveringen i kvartalet bekræfter de væsentligste investeringsargumenter, vi har trukket op i vores investeringscase. Amlenetug nåede en vigtig milepæl, da sidste patient blev randomiseret i fase III MASCOT-studiet i MSA hurtigere end planlagt, et signal om bredt engagement i et indikationsområde uden godkendte behandlinger. Bocunebarts positive fase IIb PROCEED-resultater i migræne styrker det differentierede anti-PACAP-mekanismeargument og lægger fundamentet for en udvidet migrænefranchise sammen med Vyepti®. Bexicaserin fortsætter mod fase III i DEEs, herunder med Breakthrough Therapy Designation i Kina, og Lu AF28996 leverede opmuntrende fase Ib-data i Parkinson på AD/PD-kongressen. Tilsammen reducerer det den pipelinerisiko, som har været et centralt punkt i markedets bekymring omkring patentudløbene i 2029–2030.
Den finansielle styrke understøtter samtidig den disciplinerede kapitalallokering, vi har fremhævet som et centralt element i investeringscasen. Nettogælden er reduceret til DKK 9,1 mia. fra DKK 12,6 mia. for et år siden, og gearingen er nede på 1,2x EBITDA, hvilket giver fortsat strategisk fleksibilitet til at forfølge målrettet M&A inden for psykiatri, specialty neurology og rare diseases.
Kombinationen af stærk eksekvering, opjusteret guidance, pipelineprogression og en solid balance bekræfter vores tese om, at Lundbecks rabat til peers med tilsvarende patenteksponering – på tværs af EV/Sales, EV/EBITDA og EV/EBIT – fortsat virker overdrevet. Den primære risikofaktor forbliver omfanget af patentkløften i 2029–2030 samt høj USA-eksponering mod offentlige kanaler, men kvartalets datapunkter gør det lettere for investorerne at kigge igennem til den længere vækstprofil.
I morgen afholder vi et event med ledelsen, hvor vi dykker dybere ned i Q1 2026-resultaterne i forbindelse med offentliggørelsen af det fulde Q1-regnskab, og du kan stille spørgsmål.
Tilmeld dig her:https://www.inderes.dk/videos/lundbeck-praesentation-af-delarsrapport-for-q1-2026
Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra Lundbeck for en Digital IR abonnementsaftale. /Michael Friis kl. 12.30 d. 12/05-2026.