Kilde: Inderes

LeadDesk offentliggør sit Q2-regnskab fredag den 14. august omkring kl. 9.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er faldet år-til-år på grund af regulatoriske ændringer i Kontinentaleuropa og frasalget af forretningsområder med lav margin. Vi forventer dog, at rentabiliteten er forbedret, understøttet af synergier fra tidligere opkøb og effektiviseringstiltag. I rapporten vil vi især fokusere på det betydelige opkøb af Telia ACE, der blev annonceret i juli, den kommercielle udvikling af AI-funktioner samt udviklingen i den årlige tilbagevendende omsætning (ARR). Det er vigtigt at se positive tegn på disse områder og på indtjeningsvækst for at mindske investorernes frygt for AI.

Vi forventer, at omsætningen er begyndt at falde

Vi estimerer, at LeadDesks omsætning i Q2 er faldet med 5 % til 9,7 MEUR (Q2'25: 10,2 MEUR), da den større ikke-organiske støtte fra væksten ophører. Vi estimerer, at den organiske vækst har været -6 %. Selskabet har oplyst, at det bevidst har frasolgt teleforretning med lav margin og tredjepartsforhandlere, hvilket tynger den rapporterede vækst, selvom dette ikke har en væsentlig indvirkning på resultatet. Selskabet kommenterede i Q1, at denne andel udgjorde cirka 1,0 MEUR (3 % af den samlede portefølje) af den årlige tilbagevendende omsætning. Markedssituationen er fortsat udfordrende som helhed. I Norden bremser den økonomiske afmatning (ekskl. Norge) efterspørgslen, og i Kontinentaleuropa tynger eftervirkningerne af strammere regulering af direkte salg stadig regionen. Vi ser derfor frem til kommentarer fra de forskellige markedsområder. Ved udgangen af Q1 var ARR 32,9 MEUR, og vi vil nøje følge, om kontraktporteføljen nu er stabiliseret eller vendt til vækst. Omsætningen fra kundeserviceløsninger overhalede i begyndelsen af året outbound-løsninger, og vi forventer, at denne strategiske overgang er fortsat. Omsætningen fra AI-løsninger var stadig lille i Q1, men den voksede med 26 %, og vi forventer, at væksten på dette område snarere vil accelerere.

Vi forventer, at rentabiliteten er på en positiv kurs

Vi forventer, at LeadDesks EBITDA steg til 1,6 MEUR i Q2 (Q2'25: 1,5 MEUR). Vi estimerer, at EBITDA-marginen er forbedret til 16,8 % (Q2'25: 14,6 %). Rentabiliteten i forhold til sidste år understøttes af færdiggørelsen af Zisson-integrationen, allerede opnåede omkostningssynergier samt selskabets fortsatte effektiviseringstiltag. Frasalget af teleforretning med lav margin understøtter også den relative rentabilitet en smule. Q1'26 var en skuffelse med hensyn til rentabilitet efter et stærkt H2'25, selvom det var belastet af cirka 0,3 MEUR i engangsomkostninger. Vi søger derfor nu især mere visibilitet i det kort- og mellemlange rentabilitetsudsyn. For investorer er den vigtigste resultatindikator den justerede EBIT, som bedre beskriver den operationelle indtjeningsevne, og som vi forventer landede på 0,6 MEUR (Q2'25: 0,6 MEUR). Selvom nye investeringer i AI-udvikling til en vis grad belaster omkostningsstrukturen, forventer vi, at selskabet vil være i stand til at fortsætte indtjeningsvæksten trods en svag omsætningsudvikling.

Telia ACE-handlen i fokus

LeadDesk forventer en EBITDA-margin på 15-20 % for 2026, og vi forventer, at selskabet gentager sine forventninger. For hele 2026 estimerer vi en omsætning på 39 MEUR og en EBITDA-margin på 18 %. Udover resultatudviklingen fokuserer vi især på købet af Telia ACE-softwareplatformen, som blev offentliggjort i juli. Virksomhedsovertagelsen vil ændre selskabets profil markant: Sverige bliver det største markedsområde, og andelen af mere stabile kundeservicesoftware vil stige til cirka to tredjedele. Den gældfri købspris (2,2 MEUR) virker potentielt lav (EV/omsætning 0,17-0,37x afhængigt af yderligere købspris), hvis LeadDesk kan øge ACE's rentabilitet som en del af sig selv. Vi er derfor særligt interesserede i selskabets seneste kommentarer om integrationsplanerne og udsigterne til at opretholde det nuværende omsætningsniveau samt forbedre rentabiliteten. Handlen forventes at blive gennemført i Q4'26. I juni meddelte LeadDesk også, at den nuværende CFO, Teemu Rautiainen, skifter til CFO hos Sanoma Media Finland. Vi mener, at Rautianens afgang, efter at have udført et godt stykke arbejde i sin relativt korte ansættelsesperiode, skaber et lille brud i selskabets ledelse.

AI er interessant nu og altid

Et andet centralt tema fra dette kvartal og fremefter er selskabets AI-strategis fremskridt. Investeringsmarkedets AI-frygt og bekymring for holdbarheden af den brugerbaserede prismodel på CCaaS-markedet har tynget aktien kraftigt. Vi følger derfor nøje, hvordan kommercialiseringen af selskabets egne AI-funktioner, såsom Voicebot, skrider frem. Udnævnelsen af en ny teknologidirektør, som blev annonceret i juni, kan delvist understøtte denne strategiske overgang. Selvom omsætningseffekten af AI-produkter indtil videre er lille, er det vigtigt for selskabet at give konkrete beviser på dets evne til at reagere på markedsforandringer og bevare sin konkurrenceevne på lang sigt. Selskabets evne til at fortsætte indtjeningsvæksten og generere cash flow samt løbende at demonstrere produktiviteten af den opkøbsdrevne vækststrategi er efter vores mening de vigtigste midler til at reducere investorernes frygt. Aktiekurserne for mange sammenlignelige selskaber har udviklet sig meget positivt i år, da de har været i stand til at fortsætte en god vækst, forbedre deres rentabilitet og give beviser for AI-strategiens funktionalitet. Siden årets start er f.eks. Twilio (+80 %), RingCentral (+120 %) og Five9 (+63 %) steget meget kraftigt. Vurderingerne af disse selskaber var også presset meget lavt ned før stigningerne. Blandt disse aktører fremstår især Twilio, en stærkere CPaaS-lagsaktør, i øjeblikket som en af vinderne af AI-gennembruddet.