Lassila & Tikanoja CMD: Tavoitteet ennallaan, uutta kasvua haetaan materiaalien kierrätyksestä

Lassila & Tikanoja järjesti tänään pääomamarkkinapäivän, jossa kerrottiin tarkemmin kuukausi sitten ilmoitetusta päivitetystä strategiasta. Yhtiö kertoi pyrkivänsä vahvemmin materiaalien kiertotalouteen, joko orgaanisesti ja/tai yritysostoin. Taloudelliset tavoitteet yhtiö piti ennallaan ja Kiinteistöpalveluiden strategisesta arvioinnista ei kerrottu uutta. Yhtiön viesti oli mielestämme varsin odotettu, eikä aiheuta ennustemuutoksia. Jäämme odottamaan konkreettisia toimia kasvun kiihdyttämiseksi sekä mahdollista Kiinteistöpalveluiden myyntiä, jossa näemme arvonluontipotentiaalia.

Kasvua haetaan odotetusti Ympäristö- ja Teollisuuspalveluista lisäämällä L&T:n osuutta materiaalien käsittelyssä ja kierrätyksessä

L&T julkaisi jo Q3-tuloksen yhteydessä päivitetyn strategiansa ja kertoi nyt pääomamarkkinapäivällä siitä lisää. L&T:n kasvu keskittyy odotetusti lähinnä sen ns. kiertotaloustoimintoihin eli Ympäristö- ja Teollisuuspalveluihin. Näissä toiminnoissa yhtiö hakee kasvua panostamalla vahvemmin materiaalien kierrätykseen/käsittelyyn ja lisäämällä siten jalostusastettaan. Materiaaleista yhtiö on valinnut erityisesti muovit, puujätteen ja metallin. Kasvu voi olla sekä orgaanista että yritysostojen kautta tulevaa. Yritysostoja haetaan myös muutoin nykyisten toimintojen vahvistamiseen/laajentamiseen, jossa etenkin Ruotsin toimintojen kasvattaminen Teollisuuspalveluissa on uskoaksemme tähtäimessä. Uskomme uusiin liiketoimintoihin kasvamisen orgaanisesti olevan suhteellisen hidas tie, eikä se siten kiihdytä lyhyellä aikavälillä kasvua, mutta tarjoaa potentiaalia pidemmällä aikavälillä. Kiinteistöpalveluissa yhtiö keskittyy edelleen lähinnä kannattavuuden parantamiseen, vaikka Suomen osalta on jo päästy yhtiön tavoittelemalle pääoman tuottotasolle. Yhtiön harkitessa Kiinteistöpalveluiden myyntiä, tämä on mielestämme järkevää.

Taloudelliset tavoitteet ennallaan

Yhtiö toisti taloudelliset tavoitteensa, jotka ovat:

• Liikevaihdon vuotuinen kasvu 5 % (sis. yritysostot)
• Sijoitetun pääoman tuotto 15 %
• Nettovelkaantumisaste alle 125 %
  

Liikevaihdon kasvun osalta uskomme tavoitteen saavuttamisen riippuvan yritysostoista, sillä orgaanisesti emme usko L&T:n saavuttavan 5 %:n kasvua nykyrakenteella lähivuosina. Odotamme yhtiöltä selkeitä askelia (investointeja tai yritysostoja) uusissa liiketoiminnoissa ennen kuin voimme sisällyttää niitä ennusteisiimme. Sijoitetun pääoman tuoton suhteen yhtiö on jo lähes tavoitteessaan muiden yksiköiden kuin Ruotsin osalta, jossa tuloksen pitäisi kääntyä selvästi 2024-2025. Nettovelkaantuminen on reilusti alle tavoitteen ja yhtiö kertoi taseen mahdollistavan noin 100 MEUR:n investoinnit/yrityostot tavoitteen puitteissa. Taloudellisia tavoitteita on käsitelty myös kesällä julkaistussa laajassa raportissamme.

Kiinteistöpalveluiden strategisesta arvioinnista ei kerrottu uutta

L&T kertoi aiemmin strategiapäivityksensä yhteydessä, että Kiinteistöpalveluiden (sekä Suomi että Ruotsi) osalta yhtiö on päättänyt aloittaa strategisen arvioinnin, jossa myynti on yksi vaihtoehto. Tätä ei sen enempää pääomamarkkinapäivällä kommentoitu. Kuten aiemminkin totesimme, näemme päätöksen positiivisena, sillä olemme pitäneet Kiinteistöpalveluja laadullisesti heikompana ja kiertotalousteemaan huonommin sopivina toimintoina, joilla ei myöskään ole juuri synergioita kahden muun toimialan kanssa. Arviointi tehdään vuoden 2024 aikana. Uskomme, että yhtiön fokus kirkastuisi Kiinteistöpalveluiden myynnin myötä ja myös tuloksen laatu sekä kasvumahdollisuudet paranisivat. Tämä voisi nostaa osakkeen hyväksyttävää arvostusta. Kiinteistöpalvelut on tehnyt vajaa puolet yhtiön liikevaihdosta, mutta tuloksesta vain pienen osan. Suomen Kiinteistöpalveluiden kehitys on kääntynyt paremmaksi viime kvartaaleina, kun taas Ruotsi on ollut tappiolla (Q3’23 pieni plussa). Ruotsin odotetaan parantavan ensi vuonna tulostasoaan.