KONE Q4’25 - kort kommentar: Positiv margin- og ordreudvikling fortsatte

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.2.2026, 07.26 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (15-16 estimater, 02.02.2026 konsensus)

KONE offentliggjorde sin Q4-regnskabsmeddelelse i morges. Q4-resultatet var i overensstemmelse med både vores og konsensus' forventninger, mens de modtagne ordrer overgik forventningerne. Forventningerne for 2026 var efter vores mening også ret godt i overensstemmelse med forventningerne. 

Operationelt resultat i overensstemmelse med forventningerne, udbytte på sidste års niveau

KONEs omsætning forblev stabil i Q4, hvilket var en smule under vores estimat. Udviklingen blev som forventet modarbejdet af valutaudsving, og med sammenlignelige valutakurser voksede selskabets omsætning med godt 4 %. Blandt forretningsområderne faldt den rapporterede omsætning for nybyggeriløsninger som forventet (-9 % år/år), men lidt mere end vores estimater (Inderes estimat -6 % år/år). Den rapporterede vækst inden for service var også lidt under vores estimater (+2 % år/år vs. Inderes estimat +4 % år/år), mens væksten inden for moderniseringer stort set svarede til vores estimater (+10 % år/år vs. Inderes estimat +9 % år/år). Blandt regionerne faldt den rapporterede omsætning i Kina fortsat markant (-19 % år/år, med sammenlignelige valutaer -13 % år/år). Den rapporterede omsætning i Amerika faldt også en smule (-2 % år/år vs. med sammenlignelige valutaer +6 % år/år), mens væksten i Europa og APMEA (Asien og Stillehavsområdet, Mellemøsten og Afrika) var 5-12 % (med sammenlignelige valutaer 5-23 % år/år). Kinas andel af omsætningen faldt i Q4 til 17 % (Q4’24: 21 %).

KONEs justerede EBIT udgjorde 402 MEUR, hvilket var i overensstemmelse med både vores og konsensusestimaterne. Dette svarede til en justeret EBIT-margin på 13,6 %, hvilket marginalt oversteg forventningerne. Ifølge vores vurdering blev marginudviklingen understøttet af den stigende relative andel af eftermarkedet. Modsat kom der ifølge selskabet fortsat modvind fra det kinesiske marked for nye installationer. Selskabet bogførte engangsudgifter på godt 15 MEUR for kvartalet, primært relateret til udskillelsen af dørforretningen under sin egen juridiske og operationelle struktur samt omstruktureringsomkostninger. Tilsvarende var omkostningsbyrden på bundlinjen markant højere end estimaterne, hvilket medførte, at det rapporterede resultat pr. aktie lå klart under vores og konsensusestimaterne. Det foreslåede udbytte (1,80 EUR pr. aktie), som blev fastholdt på sidste års niveau, lå en smule under både vores og konsensusestimaterne.

Ordrer over estimaterne

KONEs rapporterede ordreindgang i Q4 (2253 MEUR, +6,3 % år/år) overgik både vores (2157 MEUR) og konsensus' forventninger (2139 MEUR). Med sammenlignelige valutakurser var væksten hele 12,2 % år/år. Ifølge selskabet voksede ordrerne fra sammenligningsperioden med tocifrede vækstrater i Amerika og APMEA med sammenlignelige valutakurser, markant i Europa, mens de faldt markant i Kina. Udviklingen blev fortsat bremset af det kinesiske marked for nye installationer. Marginen for modtagne ordrer var stabil sammenlignet med sammenligningsperioden.

Ingen større overraskelser i markedssituationen, guidance svarede til forventningerne

KONEs kommentarer til markedsudsigterne for 2026 vedrørende volumen af nybyggeriløsninger var varierende. Selskabet forventede, at markedet ville vokse en smule (under +5 %) i Nordamerika og Europa. Tilsvarende forventes aktiviteten i APMEA at vokse markant (+5-10 %), mens den i Kina fortsat forventes at falde markant. KONE tager ikke stilling til ændringen i værdien af udstyrsmarkedet, men volumenindikatorerne fra KONE og Otis (Otis forventede, at markedet ville fortsætte med at stabilisere sig: -2 % år/år) peger på en relativt stabil markedsudvikling. Inden for service forventer selskabet en klar vækst i APMEA-regionen, mens der forventes en beskeden vækst andre steder. Vækstforventningerne for moderniseringsmarkedet i 2026 er derimod fortsat som forventet meget stærke: i Europa +5-10 % år/år og i resten af verden over +10 %.

I forventningerne for 2026 forventer KONE, at omsætningen vil vokse med 2-6 % i sammenlignelige valutakurser i 2026, og at den justerede EBIT-margin vil være 12,3-13,0 %. Ifølge selskabet ville valutakurserne, hvis de forbliver på januar 2026-niveau, have en negativ effekt på cirka 10 basispoint på den justerede EBIT-margin. Ifølge selskabet er de vigtigste drivkræfter for omsætningen de positive udsigter inden for service- og moderniseringsforretningerne samt en solid ordrebog. Derimod forventes den fortsatte nedgang på det kinesiske marked for nye installationer at tynge vækstforventningerne. De vigtigste drivkræfter for rentabiliteten er omsætningsvæksten inden for service- og moderniseringsforretningerne samt et større bidrag fra effektivitetsprogrammerne. Tilsvarende vil der fortsat være pres på marginerne fra nybyggeriløsninger i Kina. Før regnskabsmeddelelsen forventede vi, at selskabets rapporterede omsætning ville vokse til 11.885 MEUR i indeværende år (konsensus 11.746 MEUR). Tilsvarende var vores estimat for den justerede EBIT-margin 12,8 % (konsensus 12,9 %). Med hensyn til valutakursudviklingen i 2025 vurderer vi, at de udstedte forventninger stemmer ret godt overens med både vores og markedets forventninger, selvom vi anser en lille nedgang i marginforventningerne på konsensusniveau for mulig. Vi ser foreløbigt ingen betydelige ændringspres på vores estimater for indeværende år.