Kesko Q4'25 – hurtig kommentar: Resultatet var en smule under forventningerne, guidance var forventet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.2.2026, 07.01 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 estimater)

Kesko rapporterede et lidt svagere Q4-resultat end forventet. Forventningerne for 2026 var forventede, men midtpunktet lå lidt under konsensusestimatet. Det er derfor muligt, at der vil ske små negative justeringer af estimaterne i løbet af regnskabsdagen. Udbytteforslaget var stort set i tråd med markedets forventninger. I det store billede udvikler Kesko's forretningsområder sig i den rigtige retning, men markedet ser ud til at sætte en strammere begrænsning på vækstkoefficienten end forventet. Efter aktiens nylige kursstigning forventer vi en negativ eller markedssvagere åbning af aktiekursen.

Resultatet var godt, men lå lidt under forventningerne

Kesko rapporterede en justeret EBIT på 175 MEUR for Q4, hvilket svarede til 5,4 % af omsætningen. Koncernens resultat forbedredes i forhold til sammenligningsperioden (171 MEUR), drevet af byggemarkedshandelen og bilhandelen, mens resultatet for dagligvarehandelen faldt på grund af vækstinvesteringer. Resultatet i slutningen af året viste sig at være lidt blødere end forventet (Inderes 178 MEUR og konsensus 180 MEUR).

Den justerede EBIT for dagligvarehandelen (117 MEUR eller 6,8 % af omsætningen) faldt på grund af marginpres som følge af prisinvesteringsprogrammet. Kespros resultat var på niveau med sammenligningsperioden. Det var centralt for udviklingen i dagligvarehandelen at se, at selskabet lykkedes med at vende sin markedsandel tilbage til vækst. Alligevel forblev resultatet efter vores mening på et godt niveau, hvilket vi ikke anser for at være en selvfølge på de priskonkurrenceprægede dagligvaremarkeder. Vi forventede et resultat for dagligvarehandelen på niveau med sammenligningsperioden. EBIT for byggemarkedshandelen (44 MEUR eller 3,7 % af omsætningen) steg fra sammenligningsperioden. Den positive resultatudvikling blev drevet af selskabets to hovedsegmenter. Resultatet for byggemarkedshandelen steg primært på grund af øget volumen, mens resultatet for den sent-cykliske tekniske engroshandel efter vores opfattelse forbedredes takket være de udenlandske aktiviteter, hvor driftsmiljøet har været gunstigere end i hjemlandet. Udviklingen er sandsynligvis også blevet påvirket af svagere sammenligningstal. I Finland faldt Onnisens resultat derimod, hvilket efter vores vurdering er en konsekvens af den skærpede priskonkurrence i branchen. Resultatet for byggemarkedshandelen var højere end vores forventninger, drevet af byggemarkedshandelen. Udviklingen i bilhandelen var særligt stærk i Q4 i forhold til markedet, hvilket førte til en lille resultatforbedring i forretningsområdet (21 MEUR eller 6,0 % af omsætningen). En central faktor, der tyngede branchens rentabilitetsudvikling, var den svage resultatudvikling i sportsudstyrsforretningen. Inden for bilhandelen lykkedes selskabet med at forbedre sin rentabilitet en smule, hvilket efter vores vurdering er en konsekvens af omsætningsvæksten, selskabets løbende driftsforbedringer samt stigningen i mere profitable tjenester. Rentabiliteten i bilhandelsbranchen var lidt højere end vores forventninger.

Højere skatter og finansieringsomkostninger end i sammenligningsperioden trak til sidst den justerede EPS (0,28 EUR) ned under sammenligningsperioden (Q4'24: 0,31 EUR). Det faktiske resultat var lidt under forventningerne (Inderes 0,29 EUR og konsensus 0,31 EUR). Keskos bestyrelse foreslår et udbytte på 0,90 EUR pr. aktie for regnskabsåret 2025, svarende til en udbytteprocent på cirka 84 %. Forslaget var stort set i overensstemmelse med konsensusforventningen (0,92 EUR) og noget højere end vores forventninger (0,85 EUR).

Guidance i overensstemmelse med forventningerne, men aktiemarkedet syntes at være forud for sin tid

Baseret på den guidance, der blev givet i forbindelse med regnskabsmeddelelsen, forventes Keskos rentabilitet at forbedres i 2026. Kesko forventer, at den justerede EBIT vil ligge mellem 650-750 MEUR, hvor midtpunktet (700 MEUR) indikerer en indtjeningsvækst på lige under 7 % sammenlignet med det foregående år (2025: 655 MEUR). Guidance var i overensstemmelse med estimaterne forud for rapporten, men midtpunktet lå en smule under konsensusestimaterne (Inderes og konsensus 711 MEUR). Det er derfor muligt, at der vil ske små negative justeringer af estimaterne. Den nylige kursstigning, der fandt sted under resultatet, kan også indikere, at markederne havde forventet en lidt mere aggressiv guidance, hvilket sandsynligvis vil afspejles i en negativ (eller markedssvagere) reaktion på aktiekursen ved dagens åbning.

Markedskommentarerne fra det foregående kvartal forblev også uændrede. I det store billede forventer Kesko, at driftsmiljøet vil forbedres i løbet af indeværende år, men stadig forblive relativt udfordrende. I 2026 forventer Kesko:

• Inden for dagligvarehandelen forventes forbrugerhandelen at genoplives, og foodservice-forretningen forventes at forblive stabil. I 2026 forventes den justerede EBIT-margin for dagligvarehandelen at forblive klart over 6 % og stige fra sammenligningsperioden, uanset prisinvesteringer og investeringer i butiksnetværket.
• Inden for byggemarkedshandelen forventes konjunkturen at forbedres moderat i løbet af 2026, og EBIT forventes at forbedres i alle driftslande.
• Inden for bilhandelen forventes markedet for nye biler at forblive afdæmpet, men dog at vokse. Keskos EBIT for bilhandelen forventes at stige.

De væsentligste risici for guidance og indtjeningsvækst er efter vores mening knyttet til udviklingen på byggemarkedets målmarked og dynamikken i dagligvarehandelens konkurrencemiljø (dvs. om priskonkurrencen øges, efter at Kesko har vundet markedsandele).