Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 estimater)

Kesko offentliggør sin Q2-regnskabsmeddelelse onsdag den 22. juli omkring kl. 08.00. Selskabets finsksprogede regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.30. Vi forventer, at koncernens resultat er steget drevet af tocifret omsætningsvækst inden for bygge- og anlægshandlen. Vi forudser, at selskabet vil præcisere sin resultatforventning, men at udsigterne for resten af året bør forblive uændrede. På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed udover tallene være rettet mod udviklingen og udsigterne for Kesko's målmarkeder. I forbindelse med previewet foretog vi marginale ændringer i estimaterne, som ikke havde indflydelse på vores investeringsbetragtning af Kesko.

Vi forventer en klar resultatforbedring

Ifølge tidligere offentliggjorte salgsstatistikker voksede Kesko's Q2-omsætning med cirka 7 % til næsten 3,4 mia. EUR. Vækstmotoren for salget var bygge- og anlægshandlen (RT-handlen), mens dagligvarehandlen (PT-handlen) og bilhandlen kun opnåede en beskeden vækst. Vi estimerer, at Kesko's justerede EBIT steg til 195 MEUR i Q2 (Q2'25: 177 MEUR), hvilket svarer til en rentabilitet på 5,7 %. Konsensus forventer et resultat på 191 MEUR. Koncernens indtjeningsvækst drives ifølge vores vurdering især af RT-handlen, hvor den stærke salgsvækst i hver branche, ligesom i Q1, pænt afspejles på bundlinjen. Inden for PT-handlen forventer vi kun en beskeden indtjeningsvækst i takt med omsætningsudviklingen. Ifølge vores investeringsbetragtning hæmmes skaleringen af salgsvæksten yderligere af selskabets igangværende fornyelse af butiksnetværket samt prisinvesteringsprogrammet. På trods af en beskeden stigning i salget forventer vi et lille fald i bilhandlens resultat, da den hårde konkurrencesituation tynger marginerne. Vi estimerer, at den justerede EPS for Q2 steg til 0,33 EUR, mens konsensus estimerer et resultat på 0,32 EUR.

Forventningerne vil sandsynligvis blive præciseret, men udsigterne forbliver uændrede

Kesko forventer en justeret EBIT på 650-750 MEUR (2025: 655 MEUR) for indeværende regnskabsår, hvilket i praksis indikerer, at resultatet vil vokse i 2026. Vi forventer, at selskabet som sædvanlig vil præcisere sit forventningsinterval i forbindelse med Q2. Vi vurderer dog, at de branchespecifikke udsigter forbliver uændrede, og at midten af forventningerne vil ligge på et omtrentligt niveau på 700 MEUR (2026e Inderes 704 MEUR og konsensus 705 MEUR). Selskabet forventer branchemæssigt:

• Inden for dagligvarehandlen forventes forbrugerhandlen at blive mere livlig, og foodservice-forretningen forventes at forblive stabil. I 2026 forventes den justerede EBIT-margin for dagligvarehandlen at forblive et godt stykke over 6 % og at stige fra sammenligningsperioden uafhængigt af prisinvesteringer og investeringer i butiksnetværket.
• Inden for bygge- og anlægshandlen forventes konjunkturen at forbedres moderat i løbet af 2026, og EBIT forventes at forbedres i alle driftslande.
• Inden for bilhandlen forventes markedet for nye biler at forblive afdæmpet, men dog at vokse. Kesko's EBIT for bilhandlen forventes at stige.

Udover tallene er vores interesse på regnskabsdagen rettet mod ledelsens kommentarer om udviklingen i markedsmiljøet. Særligt markedsdynamikken inden for bygge- og anlægshandlen og baggrunden for Onnisens usædvanligt stærke vækst interesserer os, da konsolideringen i branchen efter vores vurdering kan have understøttet Keskos nysalg, især i Finland. Andre væsentlige faktorer for resten af året er efter vores mening den inflation, Kesko står over for (påvirkede bygge- og anlægshandlen i Q2 og vil vise sig i dagligvarehandlen i H2 eller i 2027) og dens indvirkning på den endelige efterspørgsel. Indtil videre ser der ikke ud til at være sket en betydelig fleksibilitet i efterspørgslen, da bygge- og anlægshandlen rapporterer stærke væksttal. Selskabet har næppe noget nyt at fortælle om Dahl-opkøbet (se pressemødet for en måned siden).

Finjustering af estimaterne

Vi opdaterede Keskos estimater i overensstemmelse med de meddelte salgstal. Samtidig nedjusterede vi vores EBIT-estimat for indeværende år med én procent, da vi vurderer, at den moderate salgsudvikling og priskonkurrence i bilhandlen tynger branchens marginer, især i Q2. Vores resultatestimater for de kommende år forblev uændrede.