Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 estimater)

Kesko rapporterede et resultat, der var i tråd med forventningerne. Resultatet voksede fra sammenligningsperioden, især drevet af den stærke omsætningsudvikling inden for byggemarkedshandlen. Samtidig præciserede Kesko sit forventningsinterval, men midtpunktet forblev uændret på 700 MEUR. På grund af det forventede resultat og de uændrede udsigter forventer vi, at ændringerne i estimaterne og aktiekursreaktionen vil være moderate i dag.

Stærk vækst inden for byggemarkedshandlen løftede koncernens resultat

Keskos omsætning i Q2 steg med 6 %, drevet af hvert forretningsområde. Selskabet rapporterede et justeret EBIT på 194 MEUR for Q2, hvilket svarer til 5,7 % af omsætningen. Koncernens resultat forbedredes i forhold til sammenligningsperioden (177 MEUR), især på grund af den stærke resultatudvikling inden for byggemarkedshandlen. Kvartalets resultat var i tråd med forventningerne (Inderes 195 og konsensus 192 MEUR).

Det justerede EBIT for dagligvarehandlen (111 MEUR eller 6,8 % af omsætningen) var på niveau med sammenligningsperioden. Resultatet fra salget til forbrugerkunder forbedredes markant, og rentabiliteten steg til et, efter vores mening, allerede godt niveau på 7,2 % i Keskos målestok. Uden den negative kalendereffekt som følge af påskens placering ville resultatet ifølge vores vurdering have været fremragende. Vi anser dette for at være en fremragende præstation i forhold til det nuværende priskonkurrenceprægede driftsmiljø. Dette indikerer samtidig, at Keskos strategiske tiltag (prisjusteringer samt udvidelse og fornyelse af butiksnetværket) har båret frugt. Keskos markedsandele fortsatte med at vokse i begge selskabets hovedsegmenter og i alle butiksstørrelser. Kespros resultat og rentabilitet faldt derimod markant, hvilket efter vores mening især afspejler et fald i salget. Resultatet for dagligvarehandlen lå lidt under vores estimat.

EBIT for byggemarkedshandlen (71 MEUR eller 5,0 % af omsætningen) forbedredes både absolut og relativt. Resultatudviklingen var særligt stærk inden for den tekniske engroshandel (Onninen), hvor EBIT steg med 10 MEUR eller 50 % fra sammenligningsperioden. Vi vurderer, at Onninens resultatforbedring skyldes en stærk salgsvækst og forbedrede produktmarginer. En central drivkraft i baggrunden er et langsomt genoprettende byggemarked, selvom Kesko selv rapporterede at have vundet markedsandele. Også byggemarkedets resultat forbedredes, drevet af øget omsætning. Indtjeningsvæksten kom fra uden for selskabets hovedmarked, Finland. Ifølge vores vurdering er K-rautas resultat fortsat blevet tynget af et svagt forbrugerbyggemarked, mens B2B-handlen efter vores opfattelse klarede sig godt. Resultatet for byggemarkedshandlen var højere end vores forventninger, drevet af den stærke rentabilitetsudvikling inden for den tekniske engroshandel.

EBIT for bilhandlen (18 MEUR eller 5,2 % af omsætningen) faldt en smule fra sammenligningsperioden. Den primære faktor, der efter vores mening tyngede resultatudviklingen i branchen, var fordelingen af salget, der var vægtet mod brugte biler med lavere marginer. Resultatudviklingen for sportsudstyrsforretningen var i tråd med sammenligningsperioden. Resultatet for bilhandelssektoren var lidt lavere end vores forventninger. Inden for bilhandlen har selskabet dog vundet markedsandele, især inden for brugte biler, og den styrkede ordrebog for nye biler (~40 % år/år) i begyndelsen af året burde vende resultatudviklingen i en mere positiv retning i løbet af resten af året.

Keskos resultat per aktie landede på konsensusniveauet på 0,32 EUR (Inderes 0,33 og konsensus 0,32 EUR), hvilket betyder, at omkostningspresset under de operationelle omkostningsposter var en anelse højere end forventet.

Guidance og udsigter forbliver uændrede

Kesko præciserede sine forventninger for både den øvre og nedre grænse. Kesko forventer, at det justerede EBIT vil ligge mellem 670-730 MEUR (tidligere 650-750 MEUR), hvor midtpunktet (uændret på 700 MEUR) indikerer en indtjeningsvækst på lidt under 7 % sammenlignet med sidste år (2025: 655 MEUR). Præciseringen af forventningerne var forventet og er på linje med konsensusestimatet (705 MEUR).

Markedskommentarerne forblev også uændrede. I det store billede forventer Kesko, at driftsmiljøet forbedres i løbet af indeværende år, men forbliver dog relativt udfordrende. I 2026 forventer Kesko:

• Inden for dagligvarehandlen forventes forbrugerhandlen at genoplive, og foodservice-forretningen forventes at forblive stabil. I 2026 forventes den justerede EBIT-margin for dagligvarehandlen at forblive klart over 6 % og stige fra sammenligningsperioden, på trods af prisinvesteringer og investeringer i butiksnetværket.
• Inden for byggemarkedshandlen forventes konjunkturen at forbedres moderat i løbet af 2026, og EBIT forventes at forbedres i alle driftslande.
• Inden for bilhandlen forventes markedet for nye biler at forblive afdæmpet, men dog at vokse. Keskos EBIT for bilhandlen forventes at stige.

De væsentligste risici for guidance og indtjeningsvækst er efter vores mening knyttet til udviklingen på byggemarkedets målmarked, dynamikken i dagligvarehandelens konkurrencemiljø (dvs. om priskonkurrencen øges, efter at Kesko har vundet markedsandele) samt afledte effekter fra konflikten i Mellemøsten (f.eks. stigende referencerenter, inflationspres og lavere forventninger til økonomisk vækst).