Kesko Q1'26 preview: Indtjeningsvækst drevet af dagligvarehandel

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.4.2026, 04.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 estimater)

Kesko offentliggør sit Q1-regnskab onsdag den 29. april kl. 8:00. Keskos salg udviklede sig ganske godt i Q1, hvilket får os til at vurdere, at koncernens resultat er steget i forhold til sammenligningsperioden. Vi forventer også, at selskabet vil gentage sin guidance for indtjeningsvækst. Udover tallene vil vi på regnskabsdagen følge Keskos udsigter med særlig interesse. I forbindelse med kommentaren opdaterede vi vores estimater i overensstemmelse med salgstallene og tilføjede et strejf af forsigtighed til vækstforventningerne, men i Keskos målestok var ændringerne på årsbasis marginale.

Vi forventer, at resultatet er steget, særligt inden for dagligvare- og bilhandel

Efter vores investeringsbetragtning var Keskos første kvartal en salgsmæssig succes. Omsætningen steg med godt 7 % (5 % sammenligneligt) understøttet af alle forretningsområder. Drevet af omsætningsvæksten mener vi, at Kesko også har forbedret sit resultat. Den indtjeningsvækst på cirka 6 %, vi estimerer (Q1'26e justeret EBIT 101 MEUR vs. konsensus 99 MEUR), drives især af den stærke omsætningsvækst inden for dagligvarehandel, mens marginekspansionen efter vores vurdering forbliver moderat. Den lette skalering af omsætningsvæksten begrænses efter vores vurdering af Keskos igangværende prisinvesteringsprogram, selvom effekten heraf i forhold til år-til-år skulle være ret neutral (sammenligningsperioden inkluderer allerede prisinvesteringer). Inden for byggemarkedshandelen estimerer vi, at rentabiliteten er faldet en smule, hvilket betyder, at selve indtjeningsvæksten forbliver meget moderat på trods af omsætningsvæksten. Den svage resultatudvikling i vores estimater forklares af de vanskelige vejrforhold i den tidlige vinter samt vores vurdering af, at Onninen kan have konkurreret på pris for at opnå nye kunder. Inden for bilhandelen forventer vi en resultatudvikling i tråd med omsætningsvæksten. Samtidig indikerer markedsudviklingen, at Kesko ikke har deltaget i den mest aggressive priskonkurrence. På de nederste linjer i resultatopgørelsen forventer vi en stigning i finansieringsomkostningerne, da den absolutte gæld er steget, og vi estimerer, at skattesatsen vil være på et normalt niveau. Dermed ligger vores estimat for Keskos Q1-indtjening per aktie på 0,14 EUR (konsensus 0,14 EUR).

Guidance forventes gentaget, fokus på tegn på ændringer i kundeadfærd

Vi forventer, at Kesko gentager sin guidance for indtjening (2026: 650-750 MEUR vs. 2025: 655 MEUR) på dette tidspunkt af året. Typisk har Kesko revideret grænserne for sin guidance for første gang i forbindelse med Q2. Efter vores vurdering vil årets indtjeningsvækst primært komme fra en stigning i toplinjen, da prisomgivelserne stadig er udfordrende, og omkostningsinflation øger faste omkostninger. Kesko har dog en god historik med at tilpasse omkostningsstrukturen efter situationen, og hvis der ses prisstigninger på råvarer, vurderer vi, at selskabet vil overføre omkostningerne til kundepriserne. En central risiko for Keskos indtjeningsudvikling er en kraftig acceleration af inflationen, da dette kunne føre til 1) en svækkelse af forbrugerefterspørgslen og 2) stigende renter, hvilket ville bremse byggemarkedet og sandsynligvis efterspørgslen efter biler. Efter vores vurdering viser salgstallene for marts ingen væsentlige ændringer i forbrugernes adfærd, og de fortsatte forhandlinger om at stabilisere situationen i Mellemøsten taler indtil videre for en accelererende, men moderat inflation. Udover tallene vil den centrale interesse på regnskabsdagen rette sig mod Keskos udsigter og for eksempel ændringer i forbrugeradfærd efter krigen i Iran og den kraftige stigning i olieprisen samt B2B-kundernes tilbudsforespørgsler.

Estimaterne uændrede

Salgstallene for januar-marts var en smule stærkere end vores forventninger. Vi nedjusterede dog vækstestimaterne for byggemarkeds- og bilhandelen, da den forhøjede oliepris har øget inflationsrisikoen. Samlet set opvejede et godt Q1 og lette nedjusteringer (Q2-Q4'26 og 2027) hinanden, så vores indtjeningsestimater forblev stort set uændrede.