Kilde: Inderes

Keskisuomalainen offentliggør sin H1-regnskabsmeddelelse torsdag den 27. august. Vi forventer, at selskabets omsætning og operationelle resultat er faldet fra en usædvanligt stærk sammenligningsperiode, som blev understøttet af dobbeltvalg og en ændring i konkurrencesituationen på distributionsmarkedet. Engangsgevinster fra salg i begyndelsen af året vil dog øge det rapporterede resultat. Vi forventer, at selskabet gentager sine forventninger for indeværende år, som forudser en stabil eller faldende omsætning og et fald i det operationelle resultat.

Stærk sammenligningsperiode trækker omsætningen ned

Vi forventer, at Keskisuomalainens H1-omsætning er faldet til 101 MEUR (H1'25: 109 MEUR). Den væsentligste årsag til faldet er segmentet Nyhedsmedier, hvis sammenligningsperiode blev styrket af annonceindtægter fra forårets dobbeltvalg. Derudover forventer vi, at den strukturelle volumenreduktion for trykte medier er fortsat, og væksten i digitale medier er endnu ikke tilstrækkelig til fuldt ud at kompensere for dette. Selvom annoncemarkedet er kommet sig mod slutningen af perioden, har dets svage udvikling ifølge vores vurdering også bremset Keskisuomalainens salg, i hvert fald i Q1. Inden for distributionsforretningen var sammenligningsperioden usædvanligt stærk, da Posti trak sig fra markedet for adresseløs direkte reklame i begyndelsen af 2025, hvilket gav selskabet nye kunder og større prisforhandlingsstyrke. Vi forventer et let kundefrafald inden for distributionsforretningen (valget understøttede udviklingen i sammenligningsperioden), selvom begyndelsen af året har været ret stærk inden for detailhandelen, som er vigtig for distributionsforretningen. Den stabile omsætning i de øvrige segmenter understøttes af opkøbet af Arena Interactive i foråret, mens vi forventer, at udviklingen i de øvrige mindre forretningsområder enten har været stabil eller faldende.

Operationelt resultat falder, men engangsposter øger det rapporterede resultat

Vi estimerer, at Keskisuomalainens justerede EBIT er faldet til 5,4 MEUR (H1'25: 8,1 MEUR). Dette svarer til en rentabilitet på 5,3 %, hvilket vi stadig finder et rimeligt niveau, når man tager selskabets høje andel af trykte medier i betragtning. Forringelsen af det operationelle resultat forklares i høj grad af bortfaldet af Nyhedsmediernes højprofitable valgindtægter samt en udfladning af Distributionsforretningens volumener fra deres topniveau. Faldet i Nyhedsmediernes resultat afbødes af selskabets effektiviseringstiltag fra sidste år, såsom tilpasning af trykkapacitet og koncernstruktur, men disse er efter vores vurdering ikke tilstrækkelige til at kompensere for resultatnedgangen som følge af den svage volumenudvikling i forretningen. Vi estimerer, at resultatet for de øvrige forretningsområder er forbedret en smule understøttet af forenklingen af organisationsstrukturen (dvs. omkostningsbesparelser).

Selvom det operationelle resultat falder, forventer vi, at det rapporterede resultat pr. aktie er steget til 0,78 EUR (H1'25: 0,69 EUR). Dette forklares af engangsposter, der er bogført i begyndelsen af året, herunder en salgsgevinst på cirka 3,4 MEUR fra ejendomshandlen i Kuopio samt en salgsgevinst på cirka 1 MEUR i forbindelse med Arena Interactive-arrangementet via associeret selskab Arena Partners. Vores justerede EPS-estimat er således 0,48 EUR, mens det i sammenligningsperioden var 0,69 EUR. Vi estimerer, at selskabet har udnyttet skattefradrag muliggjort af distributionsforretningen i H1, men den præcise størrelse af disse er svær at forudsige. Derfor anser vi EPS-udviklingen i H1 for at være sekundær og fokuserer især på udviklingen i det operationelle resultat.

Vi forventer en gentagelse af forventningerne

Vi forventer, at Keskisuomalainen gentager sine forventninger for indeværende år, ifølge hvilke omsætningen for 2026 forbliver på samme niveau eller falder en smule (2025: 213 MEUR), og den justerede EBIT forbliver på et godt niveau, men falder noget fra sammenligningsperioden (2025: 14,7 MEUR). Efter et stærkt sammenligningsår er 2026 ved at blive et mellemår for selskabet. I 2027 forventes udviklingen på hele mediemarkedet igen at blive understøttet af nye valg samt åbningen af spillemarkedets annoncering for udenlandsk konkurrence. Derudover vurderer vi, at Finlands sandsynlige økonomiske vækst vil stimulere efterspørgslen efter medieannoncering bredt.

I regnskabsmeddelelsen fokuserer vores interesse ud over resultattallene især på den generelle udvikling på annoncemarkedet og selskabets kommentarer til fremskridtet i den digitale omstilling inden for Nyhedsmedier, da dette er kernen i selskabets langsigtede værdiskabelse. Derudover følger vi, hvordan Arena Interactive-forretningen er kommet i gang som en del af koncernen, og om der allerede er skabt nye krydssalgsmuligheder inden for meddelelsestjenester.