Kalmar Q4’25 preview: Vi forventer en god afslutning på året

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.2.2026, 06.40 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (8 estimater, konsensus)

Kalmar offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 fredag den 13. februar, og selskabets engelsksprogede regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Vi forventer, at Kalmars ordreindgang er forbedret markant efter et svagere tredje kvartal, og at omsætningen har fået støtte fra store udstyrsleverancer, der fandt sted i slutningen af året. Rapporten vil fokusere på forventningerne for 2026 og mere detaljerede markedskommentarer.

Vi forventer, at resultatet er blevet understøttet af leverancer i slutningen af året

Selskabets ordrebeholdning var højere ved udgangen af Q3 end i sammenligningsperioden (961 MEUR, +6 % år/år). Vi estimerer, at væksten i ordrebeholdningen har understøttet selskabets omsætningsudvikling, selvom der er usikkerhed forbundet med timingen af større leverancer. For sidste kvartal af 2025 forventer vi dog, at der blandt andet er sket leverancer af store containerkranordrer, som blev meddelt i sammenligningsperioden, og som vi estimerer vil drive Kalmars omsætning i 2025 til en vækst på knap 11 % i Q4. Vores estimater ligger noget over konsensus (+5,5 % år/år), og forskellen skyldes omsætningen fra udstyr.

Vi forventer, at Kalmars justerede EBIT var 63,7 MEUR i Q4, hvilket svarer til en margin på 13,1 %. Vores marginestimat er i overensstemmelse med konsensus. Vi estimerer, at marginudviklingen sammenlignet med sammenligningsperioden er blevet understøttet af omsætningsvækst i begge segmenter samt fremskridt i Driving Excellence-programmet. I forbindelse med programmet havde selskabet ved udgangen af Q3 opnået årlige bruttobesparelser på cirka 24 MEUR, især gennem effektivisering af indkøb. Vores estimater inkluderer ikke engangsposter for Q4. Vi estimerer derimod, at omkostningsbyrden på bundlinjen har holdt sig på normale niveauer, og i lyset heraf forventer vi, at det rapporterede resultat per aktie landede på 0,74 EUR (konsensus 0,69 EUR). Vi forventer et udbytteforslag på 1,10 EUR per aktie, hvilket ville svare til en udbetalingsprocent på cirka 43 %. Vores udbytteestimat ligger lidt under konsensus.

Vi estimerer, at ordrerne er forbedret siden Q3

Selskabet beskrev i opkaldet forud for den stille periode, at markedssituationen fortsat var stabil i Q4. Med henvisning til dette vurderer vi, at den underliggende efterspørgsel har holdt sig på et godt niveau, selvom vi antager, at der fortsat har været geografiske forskelle på grund af handelsspændinger og toldafgifter. Geografisk gentog selskabet det tidligere budskab om, at efterspørgselssituationen i Europa fortsat var god. I lyset af selskabets kommentarer i Q3-regnskabet vurderer vi, at efterspørgselssituationen i Amerika derimod fortsat var mere afdæmpet i forhold til langsigtede niveauer, selvom den er forbedret fra den svage sammenligningsperiode (bl.a. nedbringelse af distributørers lagerniveauer). Ifølge Kalmar havde selskabet lige ved udgangen af kvartalet observeret en lille stigning i Amerika for netværksforbundet udstyr, men ifølge selskabet var det for tidligt at drage større konklusioner på dette grundlag. Vi afventer derfor friske kommentarer vedrørende Amerika i forbindelse med regnskabsmeddelelsen.

Vi estimerer, at Kalmars ordreindgang i Q4 landede på 451 MEUR, hvilket ville betyde en klar forbedring fra det svagere niveau i det foregående kvartal (Q3’25: 375 MEUR). Ordrevæksten i forhold til det foregående kvartal understøttes ifølge vores vurdering af ordremeddelelser i slutningen af året og større ordrer, hvis antal var usædvanligt lavt i Q3. Vi forventer dog, at ordrerne er faldet fra den stærke sammenligningsperiode (-7 % år/år), hvor selskabet registrerede flere store ordrer på containerstablere. Vores ordreestimat er i overensstemmelse med konsensus (451 MEUR).

Forventninger om stigende marginudvikling for 2026

Kalmar gav kun guidance for den justerede EBIT-margin for 2025 (over 12 %). Selskabet havde endnu ikke truffet endelige beslutninger om formen af guidancen før opkaldet, der fandt sted før den stille periode, men fandt det sandsynligt, at det ville fortsætte med den nuværende linje. Rapporten vil derfor fokusere på guidancen og dens form. Vi estimerer i øjeblikket en omsætning på 1789 MEUR for 2026 (konsensus 1785 MEUR) og en justeret EBIT-margin på 13,4 % (konsensus 13,6 %). Guidancen bør således indikere en forbedret marginudvikling. Kalmar har dog hidtil været ret forsigtig med sin guidance, og for eksempel for 2025 kommenterede selskabet, at guidancen indikerede en mere "gulv-niveau" udvikling. Vores fokus i rapporten er også mere detaljerede kommentarer til markedsudsigterne (inkl. aktiviteten for netværksforbundet udstyr) samt fremskridtet i Driving Excellence-programmet.

Kalmars nyligt publicerede omfattende analyse kan læses her, hvor vi også har gennemgået vores estimater for de kommende år og baggrunden herfor mere detaljeret.