Kilde: Inderes & Vara Research (7-8 estimater, konsensus 26.10.2026)

Kalmar offentliggør sit Q3-regnskab torsdag den 29.10. omkring kl. 09.00. Vi venter, at selskabets rentabilitet er faldet fra den stærke sammenligningsperiode. Til gengæld estimerer vi, at ordreindgangen er vokset markant i forhold til den svage sammenligningsperiode. I forbindelse med regnskabet retter vi især opmærksomheden mod selskabets markedskommentarer. Derudover retter vi blikket mod kapitalmarkedsdagen i begyndelsen af november.

Vi venter, at resultatet er faldet fra den stærke sammenligningsperiode

Vi estimerer, at Kalmars omsætning har ligget på omtrent samme niveau som i sammenligningsperioden, hvilket er en smule under konsensusestimatet. Vi venter en ret stabil udvikling for begge segmenter, hvilket afspejler de foregående kvartalers i gennemsnit stabile ordreudvikling. Til gengæld venter vi, at det justerede EBIT er faldet til 56,9 MEUR, hvilket også er på linje med konsensus for det tilsvarende estimat. Vi vurderer, at marginen er faldet fra det stærke niveau i sammenligningsperioden til 13,1 % (Q3’25: 13,8 %). I sammenligningsperioden blev marginen efter vores opfattelse understøttet af en intern regnefejl i selskabet relateret til de amerikanske tariffer, hvis korrektion til gengæld påvirkede Services-segmentets Q4’25-margin negativt. På bundlinjen venter vi, at finansielle omkostninger og skatter har holdt sig på normale niveauer, og at det rapporterede resultat pr. aktie er landet på 0,66 euro.

Ordreindgangen ventes at være vokset markant fra den svage sammenligningsperiode

Vores ordreestimat for Q3 lyder på 435 MEUR (+16 % år/år), hvilket er en smule over konsensusforventningen (428 MEUR). Den tydelige vækst i ordreindgangen forklares særligt af den svage sammenligningsperiode, og i forhold til de foregående kvartaler venter vi, at ordreudviklingen er fortsat ret stabil. Vi vurderer, at ordrevæksten er kommet fra udstyrssiden og afspejler sammenligningsperiodens lave niveau, hvilket især blev påvirket af tidspunktet for større ordrer. Selskabet har offentliggjort lidt flere ordrer med anbringelse i det forgangne Q3 end i sammenligningsperioden, selvom man ikke bør drage for stærke konklusioner på baggrund af enkelte offentliggørelser på grund af deres tidspunkt eller mulige forsinkelser.

Gentagelse af forventninger ventes, opmærksomhed på udviklingen i Services

I sin guidance for 2026 venter Kalmar, at selskabets justerede EBIT-margin vil være over 12,5 %, og vi venter, at det gentager sin guidance i forbindelse med regnskabet. Vores helårsestimat for marginen ligger i øjeblikket på 12,8 % (konsensus er ligeledes 12,8 %). På trods af den fortsatte geopolitiske usikkerhed venter vi, at Kalmar også gentager sin vurdering af, at efterspørgslen på det samlede marked vil forblive på de foregående kvartalers niveau i løbet af de næste seks måneder.

I forbindelse med regnskabet rettes vores interesse også mod selskabets nærmere markedskommentarer og særligt med henblik på genopretningen af reservedelsmarkedet i Nordamerika. Derudover er vi opmærksomme på eventuelle kommentarer om forenklingen af driftsmodellen, som blev meddelt i september , hvor selskabet stiler efter årlige omkostningsbesparelser på 10 MEUR. Selvom selskabet har oplyst, at det vil uddybe planerne nærmere på kapitalmarkedsdagen (CMD) den 2. november, følger vi op på eventuelle yderligere oplysninger om de nærmere tiltag og dertilhørende engangsomkostninger.

På CMD er fokus især på midlerne til at nå de finansielle mål

Vi venter ikke, at Kalmar vil foretage væsentlige ændringer i sine nuværende finansielle mål i forbindelse med CMD, som er:

• En årlig omsætningsvækst på 5 % over en cyklus
• En justeret EBIT-margin på 15 %
• Et afkast af den investerede kapital (ROCE) på over 25 %.

Baggrunden for dette er, at selskabets vækst er blevet hængende under målsætningsniveauet de seneste år, og desuden har selskabet stadig et stykke vej til at nå marginmålsætningen. Omvendt ser vi, at selskabet kunne have forudsætninger for at hæve det nuværende målniveau for kapitalafkastet til f.eks. 30 % – også spejlet i den seneste udvikling (Q2’26 LTM ROCE-%: 24,1 %). Når man betragter det samlede billede, vil fokus på CMD derfor især være på midlerne til at opnå vækst- og marginmålsætningen.

Desuden vil vi fortsætte med at følge med i eventuelle præciseringer vedrørende selskabets kapitalallokering. Efter vores opfattelse er effektiviteten af Kalmars kapitalanvendelse i øjeblikket ikke helt optimal, da selskabet har meddelt, at det ikke forfølger væsentlig ikke-organisk vækst inden for rammerne af den nuværende strategi. Tilsvarende er selskabets politik for udlodning at udlodde 30–50 % af det årlige resultat. Som følge heraf vurderer vi, at balancen vil forblive overordentlig stærk (mod Q2’26 netto rentebærende gæld 13 MEUR, netto rentebærende gæld / EBITDA 0,0x, gearing 2 %), selvom det også giver tryghed i tilfælde af svagere konjunkturer. Selskabets gældsætningsmål (netto rentebærende gæld / EBITDA < 2x) er efter vores opfattelse i sig selv på et fornuftigt niveau. Når vi ser på helheden, vil vi da også følge med i eventuelle strategiske præciseringer i relation til ikke-organisk vækst. Virksomhedsovertagelser bør efter vores opfattelse dog ikke være et formål i sig selv for at øge omsætningen, hvis det er svært at finde egnede emner til en fornuftig pris, der passer til strategien. Vi vurderer således, at selskabet vil have forudsætninger for at gøre kapitalanvendelsen mere effektiv allerede via en mere generøs udlodning. Naturligvis vil de seneste opdateringer af selskabets langsigtet markedsforventninger og af, hvordan megatrends som elektrificering og automation skrider frem i kundebasen, også være i fokus på CMD.