Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 8.9.2026, 05.35 GMT. Giv feedback her.

HKFoods meddelte mandag, at selskabet overvejer at udstede en ny virksomhedsobligation for at refinansiere den nuværende obligation på 90 MEUR, der udløber næste sommer. Vi vurderer, at refinansieringen vil muliggøre besparelser på finansieringsomkostningerne, efter at selskabets finansielle situation er blevet styrket i de senere år som følge af resultatvendingen. Situationen har været kendt, og meddelelsen udløser derfor ikke ændringspres på vores estimater – i hvert fald ikke før der foreligger præcise oplysninger om prissætningen af obligationen. Ud over refinansieringen indgik selskabet også nye banklån, hvilket efter vores vurdering giver yderligere albuerum for likviditet og investeringer.

Refinanciering af obligationen sænker omkostningerne

HKFoods offentliggjorde, at selskabet overvejer at udstede en virksomhedsobligation på 90 MEUR, og samtidig tilbyder selskabet at tilbagekøbe de eksisterende obligationer i forbindelse med den tidligere obligation (i alt 90 MEUR). Den nuværende obligation udløber i juni 2027, så selskabet er ude i god tid. Tilbudsperioden for tilbagekøbstilbuddet løber fra den 7. til den 14. september, og udstedelsen af den nye obligation forventes på samme måde at finde sted i den nærmeste fremtid, hvis markedsforholdene tillader det.

Vi vurderer, at refinanciering af virksomhedsobligationen vil sænke selskabets renteomkostninger væsentligt. Vores estimater forudsætter, at de netto finansielle poster falder til 10 MEUR i 2027 (2026e: 13,8 MEUR), hvilket vil svare til et fald på cirka 3,5 %-point i obligationens renteniveau. Renten på obligationen, der blev udstedt i 2024, er 3 mdr. Euribor + 7,5 %-point, men vi vurderer, at marginen nu vil falde tættere på et niveau på 4 %.

Gældens løbetidsstruktur (H1'26)

Kilde: HKFoods

Banklån giver yderligere albuerum

Selskabet nævnte i meddelelsen, at det også har indgået en bankfinansieringsaftale på 92 MEUR, hvilket er et delvist nyt element i selskabets finansieringsstruktur. Selskabets tidligere banklån har udelukkende bestået af en trækningsret (RCF på cirka 20 MEUR), som selskabet slet ikke havde i brug ved udgangen af H1'26. Den nye bankfinansieringsaftale omfatter et terminslån på 20 MEUR (3 år), en trækningsret (RCF, 3 år) på 50 MEUR samt et tilknyttet lån på 22 MEUR. Derudover indeholder pakken en ikke-bindende tilladelseskredit på 20 MEUR. Bankfinansieringen, der er væsentligt større end tidligere, kan henvise til voksende investeringsbehov, eller den kan alternativt, i det mindste delvist, erstatte brugen af certifikatlån (commercial paper), som selskabet har udnyttet til kortsigtede finansieringsbehov (H1’26: 12,8 MEUR).

Den ekstra likviditet, som banklånene muliggør, kan også bidrage til at lette tilbagebetalingen af hybridlånet (muligt i efteråret 2028), men dette påvirkes også af andre faktorer (især egenkapitalens udvikling og gearing). Banklånenes kovenants forudsætter, at HKFoods har en netto rentebærende gæld/EBITDA på under 3,25x (2026e: 2,2x) og en gearing på under 110 % (74 %). Hvis selskabet indløste hybridlånet med det samme og ikke udbetalði yderligere udbytte, ville gearingen stige til anslået 94 %, hvilket vil sige, at den stadig ville forblive inden for kovenanternes grænser. Selskabets forretning har udviklet sig gunstigt i de senere år, men egenkapitalens udvikling er blevet bremset af selskabets generøse udbyttebetaling. Vi har dog fortolket, at selskabet har viljen til at indløse hybridlånet i efteråret 2028.