Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.10.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

HKFoods rapporterer Q3-resultatet den 4. november omkring kl. 08.30. Vi venter, at det justerede driftsresultat har været stabilt i forhold til sammenligningsperioden. Omkostningsinflation og eksportmæssige ulemper forårsaget af afrikansk svinepest tynger resultatet, hvilket slører den gunstige indtjeningsudvikling, der stammer fra effektiviseringer og en forbedret salgsmix. De positive forventninger til indtjeningen for hele 2026 forbliver sandsynligvis uændrede takket være et stærkt H1. Refinansieringen af the obligation, der blev gennemført i september, vil reducere finansieringsomkostningerne mærkbart, og værdiansættelsen fremstår efter vores opfattelse moderat.

Moderat vækst på hjemmemarkedet, delvist prisdrevet

Vi anslår, at omsætningen i Q3 er steget med 2,0 % y/y til 252 MEUR. HKFoods nyder godt af de seneste års vækstorienterede investeringer, bl.a. inden for fjerkræ- og måltidsprodukter, hvilket understøtter væksten i detailhandlen og foodservice. Samtidig er eksporten bl.a. sandsynligvis blevet ramt af konsekvenserne af afrikansk svinepest. Fødevarebranchens omsætningsvækst har i årets løb ligget ret stabilt på omkring 1-2 %, og inflationen har ligeledes lagt sig i samme interval. Vejrforholdenes påvirkning af salget i Q3 er typisk lille sammenlignet med det tidlige forår.

Effektiviseringer understøtter indtjeningen midt i omkostningspres

Vi estimerer, at det justerede EBIT når op på et niveau på 11,6 MEUR (Q3'25: 11,8 MEUR), hvilket svarer til en justeret EBIT-margin på 4,6 % (Q3'25: 4,8 %). Dette vil betyde et fald i det justerede EBIT i forhold til sammenligningsperioden for første gang i fjorten kvartaler i træk. Faldet i marginen skyldes i vores estimater de negative effekter af omkostningsinflation og afrikansk svinepest, som selskabets effektiviseringer dog delvist kompenserer for. Vores estimat for nettoresultatet (før fradrag af minoritetsinteresser og renter på hybridlånet) ligger en smule under sammenligningsperiodens resultat for de fortsættende aktiviteter (Q3'26e: 6,6 MEUR, Q3'25: 7,4 MEUR). Refinansieringen af obligationen, der blev gennemført i september, vil først for alvor sænke finansieringsomkostningerne væsentligt fra og med Q4.

Forventninger virker sikrede, rentebesparelser understøtter værdiansættelsen

HKFoods guider for, at det sammenlignelige driftsresultat vil stige fra 2025 (34,1 MEUR), og vi venter, at selskabet gentager sin guidance i forbindelse med Q3-regnskabet (vores estimat for det justerede EBIT for 2026 er 35,8 MEUR). Vi vurderer, at forventningerne til indtjeningsvæksten bl.a. påvirkes positivt af selskabets vækstinvesteringer, der blev afsluttet det foregående år, samt stabiliseringen af marginerne for oksekødsprodukter som følge af prisstigninger. På årsbasis vurderer vi med henvisning til selskabets oplysninger, at resultateffekten af afrikansk svinepest er -2-3 MEUR, hvilket fortsat vil trække H1'27-resultatet ned i forhold til sammenligningsperioden. I 2027 kan der dog ventes nye effektiviseringsfordele ansporet af investeringerne foretaget i Forssa. Værdiansættelsen fremstår efter vores opfattelse fortsat moderat på et EV/EBIT-grundlag (2026e: 9x). Også den P/E-baserede værdiansættelse falder mærkbart i takt med faldende finansieringsomkostninger (2026e: 11x, 2027e: 8x). Den obligation på 90 MEUR, der blev udstedt i september, erstattede det lån, der forfalder i 2027, og reducerer de årlige renteomkostninger beregningsmæssigt med cirka 3,5 MEUR fra og med Q4 (vores nuværende estimater tager først højde for faldet i renteomkostningerne fra årsskiftet).