Kilde: Inderes & Bloomberg (19.10.2026, 3 analytikere) (konsensus)

GRK offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse tirsdag den 27. oktober kl. 8.30. Vi venter, at selskabets omsætning er vokset med over en fjerdedel sammenlignet med sammenligningsperioden, idet den rekordstore ordrebog udmøntes i løbet af sommersæsonen, og KSBR, der er blevet konsolideret fra begyndelsen af juli, bidrager med ikke-organisk vækst. Vi estimerer desuden, at rentabiliteten har holdt sig på et usædvanligt højt niveau i lighed med andet kvartal båret af stærk projektgennemførelse samt projektmixet. I regnskabet vil vi særligt følge udviklingen i ordrebogen efter det rekordstore Q2, rentabilitetens holdbarhed samt selskabets udsigter for resten af året og især for næste år.

Sæsonmæssigt stærkeste kvartal bag sig

Vi estimerer, at GRK's omsætning i Q3 er vokset med 27 % fra sammenligningsperioden til 327 MEUR (Q3'25 257 MEUR). Tredje kvartal er sæsonmæssigt årets stærkeste inden for infrastrukturbyggeri, og vores estimat svarer til cirka 28 % af ordrebogen på 1.170 MEUR ved udgangen af andet kvartal. I sammenligningsperioden blev der i tredje kvartal ligeledes indtægtsført cirka en tredjedel af ordrebogen ved kvartalets begyndselse. Væksten understøttes derudover af KSBR, som konsolideres i resultatopgørelsen for første gang. Vi estimerer, at væksten har været bredt funderet på alle selskabets markeder. Udviklingen i Sverige knytter der sig efter vores opfattelse kvartalets største usikkerheid til, idet omsætningen der i årets første del lå klart under vores forventninger.

Vi estimerer, at GRK's justerede EBIT er stiget til 35,0 MEUR (Q3'25 23,4 MEUR), hvilket svarer til en margin på 10,7 % (Q3'25 9,1 %, Q2'26 11,6 %). Bag vores estimat ligger volumenhävstang, KSBR's støtte til den relative rentabilitet samt datacentersprojekter, som selskabet oplyste allerede havde haft en væsentlig indvirkning på omsætningen og resultatet i årets første del. På den anden side blev Q2's rentabilitet ifølge selskabet også understøttet af en præcisering af projektprognoserne som følge af formindskede projektricici, og vi forventer ikke, at en tilsvarende medvind vil gentage sig i hvert kvartal. På grund af PPA-afskrivninger i forbindelse med KSBR-opkøbet vokser forskellen mellem det rapporterede og det justerede EBIT, og vi estimerer det rapporterede EBIT til 31,0 MEUR. Tilsvarende venter vi, at det rapporterede resultat pr. aktie for kvartalet var 0,59 euro (Q3'25 0,47 euro).

Vi forventer, at ordrebogen er faldet fra rekordniveauet i Q2

GRK forventer, at omsætningen for 2026 vil ligge mellem 820 og 1.020 MEUR, og at det justerede EBIT vil ligge mellem 70 og 95 MEUR. Vores estimater (944 MEUR og 90,5 MEUR) ligger i den øvre ende af intervallerne, og de forudsætter en omsætning på cirka 620 MEUR og et justeret EBIT på 60 MEUR i andet halvår. Selskabet anslog i forbindelse med Q2, at cirka halvdelen af ordrebogen, det vil sige omtrent 600 MEUR, vil blive indtægtsført i løbet af årets sidste del. Vi anser det for muligt, at selskabet indsnævrer intervallerne nu, hvor der er én fjerdedel tilbage af året. Erhvervelsen af Pirkan Rakentajapalvelu, der blev gennemført i begyndelsen af oktober, påvirker ikke tal for Q3, og vi tilføjer det til vores estimater i forbindelse med Q3-regnskabsopdateringen. Selskabets årlige omsætning på cirka 18,5 MEUR forbliver lille i GRK's målestok.

Vi vurderer, at ordrebogen er faldet i løbet af sommersæsonen fra rekordniveauet på 1.170 MEUR ved udgangen af Q2, når der tages højde for det for tredje kvartal typiske langsommere ordreinput samt vores vækstestimat for omsætningen. Selskabet bogfører blandt andet entreprisen på broerne ved Keilaniemi og Länsiväylä på Ring I (cirka 27 MEUR), forberedende arbejder og fortsættelse af udviklingsfasen for Rail Baltica (cirka 13 MEUR) samt den første gennemførelsesfase for sporvognen i Turku (cirka 12 MEUR) i Q3-ordrebogen. Derudover vandt KSBR i september en entreprise vedrørende underjordisk teknik samt infra- og betonkonstruktionsarbejder i et datacenterområde, hvis værdi ikke blev offentliggjort, men som vi vurderer til at være i størrelsesordenen ti millioner euro. Datacenterentreprisen på cirka 66 MEUR, der blev meddelt i august, var allerede inkluderet i Q2's ordrebog. Tilladelses- og Tilsynsmyndigheden pålagde i begyndelsen af oktober Google at indstille de omfattende forberedende arbejder på datacenterområderne i Muhos og Kajaani i perioden for VVM-undersøgelsen. Ifølge lokale nyhedsmedier har GRK arbejdet i Muhos siden sommeren, og såfremt afbrydelsen vedrører selskabets arbejder, vurderer vi, at det vil flytte omsætning fra fjerde kvartal til næste år. Vi venter en opdatering om situationen fra selskabet i forbindelse med regnskabet.

I GRK's udviklingsfaseprojekter er der fortsat et væsentligt potentiale uden for ordrebogen. Selskabet anslog i årets første del den samlede værdi af sporvognen i Turku, hovedlinjen for Rail Baltica og havneprojekter i Luleå til cirka 400 MEUR, hvoraf der hidtil kun er bogført en lille del i ordrebogen. Projekterne overføres til ordrebogen etapevis i takt med kundernes gennemførelsesbeslutninger, hvilket ligeledes understøtter udviklingen af ordrebogen i fremtiden.