Kilde: Inderes & Modular Finance (3) (konsensus)

GRK's regnskabsmeddelelse for andet kvartal, der blev offentliggjort her til morgen, overgik klart vores forventninger til rentabiliteten. Omsætningen faldt en smule mere end vores estimater, men det gennemtænkte projektvalg og den succesfulde gennemførelse af projekterne afspejlede sig i et fremragende operationelt resultat. Med et usædvanligt stærkt kvartalsresultat og en rekordhøj ordrebeholdning ser vi et klart opadgående pres på vores helårsresultatestimater.

Gennemtænkt projektvalg trak omsætningen ned, ordrebeholdningen på rekordniveau

GRK's omsætning faldt til 210 MEUR i andet kvartal (Q2'25: 232 MEUR) og lå dermed en smule under vores estimat på 220 MEUR. Omsætningen faldt betydeligt i Sverige i første halvår på grund af lavere volumener fra Stegra-projektet. Vi forventer, at Stegra-projektet vil bidrage hurtigere til omsætningen i andet halvår. Samtidig nåede selskabets ordrebeholdning sit højeste niveau nogensinde på 1.170 MEUR. Ordrebeholdningen voksede fra 789 MEUR i sammenligningsperioden og 883 MEUR ved udgangen af Q1, og den inkluderer projektporteføljen fra KSBR-opkøbet, der blev afsluttet i slutningen af juni. Blandt de betydelige projekter, der blev vundet i rapporteringsperioden, var forbedringsprojekterne for hovedvej 5 og 15 i Finland samt to delordrer til Rail Baltica. Derudover fremhævede selskabet den voksende betydning af den private sektor i blandt andet datacentre- og industriprojekter, hvor KSBR-handlen yderligere styrker selskabets position.

Rentabilitet overraskende stærk

På trods af faldet i omsætningen udviklede GRK's rentabilitet sig usædvanligt stærkt i andet kvartal. Det justerede EBIT på 24,4 MEUR overgik klart vores estimat på 15,1 MEUR (Q2'25: 16,5 MEUR). Samtidig forbedredes den justerede EBIT-margin markant til 11,6 %, hvor vi havde forventet et niveau på 6,9 %. Ifølge selskabet skyldtes den fremragende resultatudvikling valget af de rigtige og profitable projekter, stærk operationel udførelse og effektiv projektgennemførelse. Derudover fremhævede selskabet datacenterprojekterne, som havde en betydelig indvirkning på kvartalets omsætning og resultat. Vi mener derfor, at de veludførte datacenterprojekter også har haft en positiv indvirkning på rentabilitetsniveauet. Drevet af operationel effektivitet overgik kvartalets resultat pr. aktie på 0,46 EUR klart vores forventninger på 0,28 EUR.

Meget stærkt resultat skaber opadgående pres på vores estimater

GRK opdaterede allerede sine forventninger i slutningen af juni i forbindelse med gennemførelsen af KSBR-opkøbet. Selskabet estimerer, at omsætningen i 2026 vil være mellem 820 og 1.020 MEUR (i 2025: 872,3 MEUR), og det justerede EBIT vil være mellem 70 og 95 MEUR i 2026 (i 2025: 58,5 MEUR). Før regnskabsmeddelelsen forventede vi, at selskabets helårsomsætning ville lande på 915 MEUR og det justerede EBIT på 80 MEUR, så vores tidligere estimater ligger godt inden for de opdaterede forventninger. Q2's betydeligt stærkere operationelle resultat end forventet og den rekordhøje ordrebeholdning skaber dog et usædvanligt solidt grundlag for andet halvår. Vi ser derfor et klart opadgående pres på vores estimater for resten af året, især hvad angår den relative rentabilitet.