Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 18.8.2026, 08.50 GMT. Giv feedback her.

Gabriel Holding offentliggør sit Q3 2025/26-regnskab den 26. august. Vi forventer, at omsætningen fra fortsættende aktiviteter vil stige med 4,5 % år/år, men væksten afspejler en blød sammenligningsbase snarere end en sekventiel genopretning, da vores estimat stort set er fladt i forhold til Q2. Vi forventer kun en marginal forbedring i EBIT-marginen. Vores opmærksomhed er primært rettet mod frasalget af FurnMaster, hvor vi søger klarhed over tidsplanen for closing og netto finansielle poster, som vi forventer vil blive anvendt til at reducere koncernens finansielle gearing. Vi gentager vores Reducer-anbefaling og kursmål på DKK 270 forud for rapporten.

Q3-væksten hviler på en blød sammenligningsbase snarere end en sekventiel genopretning

Vi estimerer en omsætning i Q3 fra fortsættende aktiviteter på MDKK 134, svarende til en vækst på 4,5 % år/år (Q3'25: MDKK 129), men vi vil advare mod at tolke dette som en genopretning. Vores estimat er stort set fladt i forhold til de MDKK 134,1, der blev rapporteret i Q2, og vækstraten er en funktion af et svagt sammenligningskvartal. Ledelsen tilskrev faldet på 3 % i Q2 svagere markedsvilkår i Europa og Asien snarere end timing, hvilket efter vores mening giver begrænset grund til at forvente en indhentning i leverancerne. Investeringerne i salgsorganisationen bør understøtte udviklingen, hvor key account managers uddyber relationerne med førende møbelproducenter og field sales managers arbejder opstrøms med arkitekter og designere fra de 30 globale showrooms. Alligevel forventer vi, at bidraget forbliver beskedent på nuværende tidspunkt.

Marginekspansion fortsætter på beskedent højere volumener

Vi estimerer et Q3 EBITDA på MDKK 21,5 (Q3'25: MDKK 20,7) og et EBIT på MDKK 11,5 (Q3'25: MDKK 10,9), hvilket indebærer en EBIT-margin på 8,6 % (Q3'25: 8,4 %). Forbedringen kommer fra operationel gearing på beskedent højere volumener, hvor bruttomarginer fortsat drager fordel af gunstige priser med store globale kunder. Resultat før skat estimeres til MDKK 10,3 (Q3'25: MDKK 4,6), primært begunstiget af lavere finansieringsomkostninger, da gearingen falder, og vi forventer en EPS på DKK 4,05 (Q3'25: DKK 0,94). For hele året estimerer vi et EBIT fra fortsættende aktiviteter på MDKK 48,1, marginalt over midtpunktet af guidance på MDKK 40-55, hvilket kræver, at Q4 bliver årets stærkeste kvartal.

Netto finansielle poster fra det europæiske salg er det vigtigste fokuspunkt

Dette er den første rapport, siden Gabriel meddelte salget af de europæiske FurnMaster-aktiviteter, og det, der betyder mest for os, er, hvor mange kontanter Gabriel i sidste ende modtager. Den aftalte enterprise value på MDKK 67,3 overdriver dette, da forpligtelser overtaget af køberen og transaktionsomkostninger ligger imellem, og vores foreløbige antagelse er netto finansielle poster på cirka MDKK 30. Det er et godt stykke under aktivernes bogførte værdi, og vi søger bekræftelse af tallet sammen med en opdatering om de resterende closing conditions og timing, som ledelsen forventer inden for det nuværende regnskabsår. Den udskudte betaling på op til MDKK 7,5 er betinget, og vi tillægger den lav værdi, og vi antager ringe eller ingen provenu fra den stadig usolgte mexicanske enhed. Ledelsen har allerede indikeret, at provenuet vil gå til at reducere den finansielle gearing. Vi forventer, at guidance på MDKK 510-550 for omsætning og MDKK 40-55 for EBIT vil blive bekræftet, men ser den nedre halvdel af begge intervaller som det mere sandsynlige resultat, hvis markedsforholdene ikke forbedres. Med aktien handlende til DKK 272 mod vores kursmål på DKK 270, ser vi lidt i denne rapport, der sandsynligvis vil ændre en afbalanceret risk/reward.

Ansvarsfraskrivelse: HC Andersen Capital modtager betaling fra Gabriel for en DigitalIR- og analyseaftale. /Rasmus Køjborg og Victor Skriver 10:50 18/08/2026.