Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 18.9.2026, 06.15 GMT. Giv feedback her.

Flügger offentliggør sit regnskab for Q1 2026/27 onsdag den 30. september 2026. Da der er tale om en handelsopdatering (trading statement), oplyses omsætningen udelukkende fordelt på segmenter og geografi. Vi forventer, at meddelelsen vil bekræfte, at den underliggende kundevækst er begyndt at overophede udfasningen af egne mærker (private-label), idet Polen opretholder en vækst på den gode side af 10 %. Vores opmærksomhed er rettet mod, hvorvidt væksten på 12 % blandt nordiske professionelle malerkunder i 2025/26 omsættes til indregnet omsætning, mod udviklingen i Danmark efter vendepunktet på 5 % i Q4 samt mod tempoet for butiksåbninger i Polen. Vi gentager vores "Akkumuler"-anbefaling og kursmål på 410 DKK.

Sverige og Norge skal bære Norden, mens Danmark passerer en efterhånden aflagt private-label-effekt

Vi estimerer Flüggers omsætning i Q1 2026/27 til ca. 674 MDKK, hvilket svarer til en lav ensidig vækst på 3,2 % i forhold til sammenligningsperioden (Q1 2025/26: 653 MDKK). Væksten bør primært drives af International-segmentet, hvor Polen leverer en høj ensidig vækst på helårseffekten af de fire butikker, der blev åbnet i 2025/26, samt en udvidet salgsstyrke. I Norden forventer vi, at Sverige og Norge opretholder deres genopretningsforløb, i takt med at aktiviteten blandt professionelle malere forbedres fra et lavt niveau, mens Danmark sandsynligvis vil forblive nogenlunde uændret, da ledelsen har tilkendegivet, at sammenligningsgrundlaget for 2026/27 stadig er præget af en private-label-effekt fra det netop afsluttede regnskabsår. Vi forventer en moderat vækst i Partnerships efter sidste års svage efterspørgsel efter udendørsprodukter blandt polske byggemarkedskæder.

Produktmix skal løfte højsæsonens rentabilitet, mens ERP-omkostningerne fortsætter

Q1 er Flüggers sæsonmæssigt stærkeste kvartal og genererer hovedparten af det årlige resultat. Vi estimerer et koncern-EBIT på 121 MDKK, op fra 111 MDKK i Q1 2025/26, hvilket svarer til en margin på 17,9 % (Q1 2025/26: 17,0 %). Fremgangen understøttes af forskydningen i produktmignet mod egne mærkevarer og professionelle kunder, hvilket løftede bruttomarginen for hele året 2025/26 med 1,9 procentpoint til 55,5 %, samt optimering af produktion og råvarer. På omkostningssiden løb ERP-relaterede konsulentomkostninger hurtigere end vores model for H2 2025/26, og ledelsen forventer, at dette vil fortsætte i mindst et par år, før ERP- og logistikprojekterne udmønter sig i nettobesparelser.

Uændret forventning før de sæsonmæssigt svagere kvartaler

Forventningerne til 2026/27 lyder på en omsætning på 2.400-2.500 MDKK (3,8 % til 8,1 %) og et EBIT på 105-125 MDKK, hvor midtpunktet indikerer en indtjeningsvækst på omkring 6 %. Ledelsen forklarer det smallere omsætningsinterval end normalt med en reduceret DIY-eksponering, der fjerner volatilitet fra forretningen, og oplyser, at fremgangen ikke er prisdrevet, idet prisstigninger modsvarer omkostningsinflation. Vores helårsestimater for omsætningen er 2.414 MDKK i den lave ende, da vi er mere forsigtige med hensyn til genopretningen i Norden, og et EBIT på 124 MDKK i den høje ende. Midtpunktet for den guidede EBIT-margin indikerer aftenforhold uden de store ændringer i forhold til året før på trods af stigninger i bruttomarginen, hvilket ledelsen tilskriver en buffer mod geopolitisk og råvarevolatilitet. Da de fleste råvarer og produktionen kommer fra Europa, betragter vi denne buffer som konservativ. Sagen om overholdelse af sanktioner forbliver den væsentligste risikofaktor.

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra Flügger for en DigitalIR- og aftale om analyse. Rasmus Køjborg og Victor Skriver 08:15 18/09-2026.