Fellow Finance: Fellow Pankki -fuusio etenee

Fellow Financen sulautuminen Evlin pankkiliiketoimintaa jatkavan yhtiön kanssa etenee, kun yhtiöiden hallitukset allekirjoittivat järjestelyyn liittyvät sulautumis- ja jakautumissuunnitelmat torstaina. Tarkemmin uuden Fellow Pankin strategiasta ja kasvutavoitteista saadaan näillä näkymin lisätietoja vuoden lopussa, kun järjestelylle on saatu hyväksyntä Fellow Financen ja Evlin yhtiökokouksilta. Alustavien pitkän aikavälin tavoitteiden valossa (EBIT > 20 % ja ROE > 15 %) tulevan Fellow Pankin arvostus näyttää jo hyvin maltilliselta. Tavoitteiden realisoituminen tulee kuitenkin viemään vielä vuosia, mutta laskenut kurssitaso puoltaa jo varovaista optimismia. Nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tarkistamme tavoitehintaa 3,4 euroon (aik. 3,5 EUR).

Fellow Pankki -fuusio etenee

Fellow Finance tiedotti torstaina, että Evli Pankki Oyj:n ja Fellow Finance Oyj:n hallitukset ovat allekirjoittaneet 14.7.2021 julkistettuun yhdistymissopimukseen perustuvat sulautumis- ja jakautumissuunnitelmat. Näin ollen Fellow Pankki -fuusio etenee suunnitelmien mukaisesti ja loppuvuoden aikana järjestelyn toteuttamiseksi tarvittaville päätöksille haetaan vielä hyväksyntä molempien yhtiöiden ylimääräisistä yhtiökokouksista. Sulautumisen täytäntöönpanon suunnitellaan tapahtuvan 2.4.2022 ja pankkitoiminta on myös tarkoitus päästä kunnolla käynnistämään vuoden 2022 ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Tänä vuonna tarkoituksena on vielä määritellä liiketoimintastrategiaa Fellow Pankille, valmistella integraatiotyötä Evli Pankin nykyisen organisaation kanssa ja toteuttaa tarvittavat hankkeet pankkitoiminnan käynnistämiseksi.

Sulautumissuunnitelmasta saatiin lisätietoja Fellow Pankin alustavasta taseesta

Fellow Pankin sulautumisen jälkeisen taseen loppusumma tulee alustavasti olemaan noin 434 MEUR heijastellen pankkiliiketoiminnan pääomaintensiivistä luonnetta. Vertailun vuoksi Fellow Financen taseen loppusumma oli H1’21:n lopussa 25,3 MEUR. Pankkiliiketoimintamallissa tulevan Fellow Pankin rahoituskustannukset laskevat huomattavasti Fellow Financen nykyiseen alustaliiketoimintamalliin verrattuna, mikä parantaa liiketoiminnan kilpailukykyä ja kannattavuutta. Vastapainona pankkiliiketoiminnan sääntely aiheuttaa kustannuksia ja toiminnan pääomaintensiivisyys rajoittaa skaalautumista.

Pitkän aikavälin tavoitteilla arvostus on jo hyvin maltillinen

Sulautumisjärjestelyssä määritetyllä Evlin pankkiliiketoiminnan arvolla (13,9 MEUR), Fellow Financen nykyinen markkina-arvo (19,7 MEUR) sekä tuleva noin 11,7 MEUR:n pääomanlisäys huomioiden, Fellow Pankin arvoksi muodostuu nyt noin 45,3 MEUR. Järjestelyn toteutuessa Fellow Pankin oma pääoma tulee olemaan noin 32,5 MEUR, joten arvostus vastaa siten 1,4x P/B-kerrointa. Tasepohjainen arvostus alkaa näyttää jo hyvin kohtuulliselta Fellow Pankin pitkän aikavälin tavoitteisiin ja vahvaan kasvuhakuisuuteen peilattuna. Pohjoismaisia rahoituslaitoksia hinnoitellaan mediaanitasolla 1,3x P/B-kertoimella, mutta verrokkiryhmän sisällä kertoimissa (0,7x-2,7x) on suurta vaihtelua. Lyhyellä aikavälillä Fellow Pankin tulostaso ja sitä kautta pääoman tuotto tulee kuitenkin oletettavasti jäämään selvästi tavoitteista (ROE > 15 %). Näin tuloskertoimista ei saada arvostukselle olennaista tukea lähivuosina. Tavoitetason alalaidan mukaisella pääoman tuotolla laskettuna tulospohjainen nykyarvostus vastaisi noin 9x P/E-kerrointa.