Farons meddelte torsdag, at den første patient har modtaget en lægemiddeldosis i det i/ii-fase BLAZE-studie, som selskabet støtter, og som er investigator-initieret. Vi betragter igangsættelsen af studiet som et ventet skridt fremad, da selskabet tidligere havde estimeret, at patientrekrutteringen ville begynde i løbet af Q3'26. Studier inden for solide tumorer udgør efter vores opfattelse en interessant langtidoption for bexmarilimab, selvom kernen i Farons investeringscase efter vores holdning i øjeblikket fortsat er stærkt baseret på det BEXERA-studie, der fokuserer på blodkræftformer. Nyheden medfører ikke nogen revision af vores estimater på dette tidspunkt.

Blaze tester bexmarilimabs evne til at bryde lægemiddelresistens

I BLAZE-studiet evalueres kombinationen af bexmarilimab og den udbredte PD-1-hæmmer nivolumab hos patienter med fremskredent ikke-småcellet lungekræft eller modermærkekræft. Patienterne, der deltager i studiet, har tidligere haft gavn af PD-1-behandling, men deres sygdom har siden udviklet resistens over for den og er progredieret. Studiet videnskabelige hypotese er baseret på voksende evidens for, at tumorassocierede makrofager er en central faktor bag denne resistens. Patienterne modtager først bexmarilimab alene for at modificere tumormikromiljøet, hvorefter man overgår til kombinationsbehandling med det formål at genoprette følsomheden over for PD-1-hæmmeren. Da der er tale om et investigator-initieret studie (IIT), er det The Institute of Cancer Research og partnere, der har ansvaret for at lede det. Dette er en omkostningseffektiv måde for Faron til at indsamle klinisk evidens for bexmarilimabs potentiale i solide tumorer, uden at selskabet behøver at bære studiet fulde økonomiske byrde.

BEXERA-studiet om blodkræft forbliver i centrum for investeringscasen

PD-1-hæmmere anvendes bredt, så gruppen af patienter, hvis sygdom progredierer efter behandlingen, er stor. Hvis bexmarilimab er i stand til at overvinde resistensen, vil det efter vores opfattelse åbne op for et betydeligt kommercielt potentiale. Forventningerne bør dog holdes på et moderat niveau, da bexmarilimabs effekt har været begrænset i tidligere monoterapi-studier med solide tumorer, og i et studie ledet af en akademisk sponsor har Faron mindre indflydelse på tidsplaner og offentliggørelse af data. Vi forholder os på nuværende tidspunkt primært til projekterne med solide tumorer som optioner, da BLAZE-studiet stadig er på et tidligt stadie. For så vidt angår Farons værdiskabelse og finansieringsbehov i de kommende år, er selskabets eget randomiserede BEXERA-studie, der fokuserer på blodkræftformer (højrisiko-MDS), efter vores opfattelse den klart vigtigste driver. Vi følger fremdriften i BLAZE-studiet med interesse, men de afgørende beviser for aktiens afkastforventning vil efter vores vurdering komme fra den første regnskabsmeddelelse for BEXERA-studiet, som selskabet har planlagt til fjerde kvartal af 2027. Vi finder tidsplanen stram, da patientrekrutteringen til studiet efter planen først begynder i slutningen af året.