F-Secure Q1'26 preview: Sidste ventekvartal før vækstsæsonen begynder

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.4.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance, 6 analytikere (konsensus)

F-Secure offentliggør sit Q1-regnskab onsdag den 29. april kl. 8.00, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 12.30. Vi forventer, at selskabets omsætning og resultat er faldet i forhold til sammenligningsperioden, da begyndelsen af året stadig er en overgangsfase, før den betydelige Verizon-aftale begynder at understøtte selskabets omsætning fra Q2 og fremefter. Vi vil derfor især følge selskabets kommentarer på regnskabsdagen vedrørende opstarten af Verizon-samarbejdet og dets indvirkning på resultatet. Med Verizon-aftalen har F-Secure allerede hævet sine omsætningsforventninger for indeværende år, men resultatforventningerne er stadig uændrede. Vi anser det for meget sandsynligt, at resultatforventningerne vil blive opjusteret i løbet af året.

Vi forventer, at omsætningen er faldet en smule i begyndelsen af året

Vi estimerer, at F-Secures Q1-omsætning var 36,3 MEUR, hvilket ville betyde et fald på cirka 2 % fra sammenligningsperioden (konsensus -0,5 %). Vi estimerer, at omsætningen fra partnerkanalen var 30,0 MEUR (-0,5 %), hvor udfordringer hos en stor partner i Tyskland sandsynligvis stadig har bremset udviklingen af Security Package-omsætningen (Q1'26: 24,0 MEUR, -2 %). Vi estimerer, at omsætningen fra embedded security er vokset 6 % til 6,0 MEUR, hvilket ville betyde, at omsætningen er omtrent på samme niveau som i tidligere kvartaler. Verizon-aftalen vil begynde at understøtte udviklingen af embedded security fra Q2, og aftalens årlige omsætningseffekt er over 13 MEUR. Inden for direkte salg (Q1'26e: 6,4 MEUR, -9 %) forventer vi, at den faldende trend er fortsat, da selskabet optimerer kanalen med fokus på rentabilitet.

Investeringer i Tier1-strategien tynger rentabiliteten i begyndelsen af året

Vi estimerer, at F-Secures justerede EBITA i Q1 var 11,1 MEUR, hvilket er et fald fra sammenligningsperioden (13,1 MEUR). Konsensusforventningen (11,6 MEUR) er lidt højere end vores. I vores estimat tynges EBITA-marginen (31 % vs. 35 %) af selskabets investeringer i service- og produktionskapacitet samt bagvedliggende systemer, som store Tier1-partnere forudsætter. Vi mener, at selskabet ellers har udvist omkostningsstyring, men opstartsfasen af Tier1-strategien og en let faldende omsætning har tynget resultatet i begyndelsen af året.

Fokus på Verizon-lanceringen og den accelererende vækst i slutningen af året

F-Secures guidance for 2026 forventer en valuta-justeret omsætningsvækst på 7-12 % og en justeret EBITA på 44-50 MEUR. Vores estimat forventer, at F-Secures omsætning vil vokse med 9 % i år til 159,5 MEUR, og at den justerede EBITA vil være 49,3 MEUR (30,9 % af omsætningen). Konsensusestimatet (49 MEUR) ligger også i den øvre ende af guidance-intervallet. Vi finder det meget sandsynligt, at F-Secure vil opjustere resultat-guidance-intervallet i løbet af året, forudsat at der ikke opstår nye negative overraskelser. Med Verizon-aftalen er visibiliteten for væksten i de kommende år også forbedret, og det er også et vigtigt bevis på Tier1-strategiens funktionalitet. Med den accelererende vækst burde F-Secure have gode forudsætninger for at øge sit resultat i de kommende år, da selskabet allerede tidligere har foretaget betydelige investeringer i sin omkostningsstruktur for at fremme Tier1-strategien.