F-Secure Q1'26 - kort kommentar: Udvikling i tråd med vores forventninger i begyndelsen af året

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.4.2026, 05.55 GMT. Giv feedback her.

F-Secure rapporterede Q1-tal, der var i tråd med vores forventninger her til morgen. Valutajusteret omsætning opnåede en lille vækst drevet af Embedded Security, men tempoet vil accelerere i de kommende kvartaler med den store Verizon-aftale. Rentabilitet og pengestrømme blev i begyndelsen af året tynget af investeringer i opstart af Tier1-partnere samt engangsposter relateret til omstruktureringen af salgs- og serviceorganisationen uden for Finland. Fremover vil fokus i stigende grad være på at forbedre rentabiliteten, hvor den accelererende vækst giver et fremragende udgangspunkt. Foreløbigt forventes rapporten ikke at medføre væsentlige ændringer i vores estimater.

Omsætning fuldt ud i overensstemmelse med vores forventninger

F-Secures omsætning i Q1 faldt med 2 % til 36,3 MEUR, hvilket var i overensstemmelse med vores estimat (36,3 MEUR), men lidt under konsensusforventningen (37,0 MEUR). I sammenlignelige valutaer voksede omsætningen med 2 %, så svækkelsen af dollaren (og yennen) skabte stadig en klar modvind for de rapporterede tal i begyndelsen af året. I partnerkanalen (Q1'26: 29,9 MEUR, -0,6 %) udviklede omsætningen sig i tråd med vores forventninger, og den valutajusterede vækst var 4,6 %. Omsætningen fra sikkerhedspakker (23,5 MEUR, -4 %) udviklede sig lidt blødere end forventet. Dette afspejler stadig Tyskland, hvor en enkelt stor partner kæmper med sine egne udfordringer. I andre regioner var udviklingen god eller stabil. Omsætningen fra Embedded Security (6,4 MEUR, +14,5 %) voksede derimod bedre end vores estimat (6 %), og i sammenlignelige valutaer (+29 %) var udviklingen allerede meget hurtig. Væksten kom primært fra USA, hvorfra størstedelen af Embedded Security-omsætningen stadig kommer. I de kommende kvartaler vil den store Verizon-aftale yderligere accelerere væksten. Omsætningen fra direkte salg (Q1'26: 6,4 MEUR, -8 %) faldt i tråd med vores forventninger. Faldet er forventet, da F-Secure afstår fra betalt kundeanskaffelse i denne kanal.

Operationelt resultat i tråd med forventningerne

F-Secures justerede EBITA var 11,5 MEUR i Q1 (Q1'25: 13,1 MEUR), hvilket lå mellem vores (11,1 MEUR) og konsensusestimatet (11,7 MEUR). Den justerede EBITA-margin (32 % vs. 35 %) faldt fra sammenligningsperioden, hvilket afspejler øgede investeringer i at servicere Tier1-operatører og leveringsprojekter, der blev igangsat i begyndelsen af året (f.eks. Verizon). Bruttomarginen (83,4 % vs. 85,4 %) faldt lidt mere end forventet, da andelen af Embedded Security-løsninger med lavere marginer i omsætningen stiger. Den rapporterede EBIT (5,8 MEUR) var lavere end vores estimat (7,4 MEUR), hvilket skyldtes engangsudgifter i begyndelsen af året. Disse er primært relateret til omstruktureringen af salgs- og serviceorganisationen uden for Finland, hvilket resulterer i en lavere ledelsesstruktur. Netto finansielle poster og skatter var lavere end forventet, og indtjeningen per aktie rundede op til 2 cent, ligesom vores estimat. Pengestrømmen fra driften efter finansielle poster og skatter (7,9 MEUR) var på et moderat godt niveau i Q1, men investeringerne i opstart af Tier1-partnere afspejles i øgede investeringer i begyndelsen af året (-4,5 MEUR). Forholdet mellem netto rentebærende gæld og justeret EBITDA (2,8x) forblev på niveau med det foregående kvartal.

Væksten accelererer mod slutningen af året

F-Secure gentog som forventet sine opdaterede forventninger for indeværende år i forbindelse med Verizon-aftalen. F-Secure forventer en valutajusteret omsætningsvækst på 7-12 % for 2026 og en justeret EBITA på 44-50 MEUR. Vores estimat før regnskabsmeddelelsen forventede en omsætningsvækst på 9 % til 159,5 MEUR i år og en justeret EBITA på 49,3 MEUR (30,9 % af omsætningen). Konsensusestimatet (49 MEUR) lå også i den øvre ende af guidance-intervallet. Foreløbigt er der ikke behov for væsentlige ændringer i estimaterne. Vi finder det stadig meget sandsynligt, at F-Secure vil præcisere guidance-intervallet opad i løbet af året uden nye negative overraskelser. Med Verizon-aftalen er visibiliteten for væksten i de kommende år også forbedret, og det er også en vigtig indikation af, at Tier1-strategien er fungerende. Med den accelererende vækst burde F-Secure have gode forudsætninger for at øge sin indtjening i de kommende år, da selskabet allerede tidligere har foretaget betydelige investeringer i sin omkostningsstruktur for at fremme Tier1-strategien. F-Secure udtaler også selv i Q1-regnskabet, at det nuværende indtjeningsniveau ikke afspejler forretningens fulde indtjeningspotentiale, og at selskabet fremover vil fokusere på at forbedre rentabiliteten.