Evli offentliggør sin Q3-rapport onsdag den 28. oktober. Vi venter, at selskabets omsætning og resultat falder tydeligt fra sammenligningsperiodens voldsomme niveau, hvilket udelukkende skyldes normaliseringen af præmieindtægterne. Under overfladen er væksten i de løbende indtægter dog fortsat stærk (+22 %). Selskabets nysalg har udviklet sig afdæmpet i Q3, og det nuværende niveau ligger et godt stykke under Evlis potentiale. Centralt i telekonferencen vil derfor være ledelsens kommentarer om mulige korrigerende tiltag i denne henseende. Udsigterne er sandsynligvis en anelse mere forsigtige end tidligere på grund af den øgede usikkerhed på markederne.

Omsætningen falder markant trukket af præmieindtægter

Vi estimerer, at Q3-omsætningen falder til 28 MEUR (Q3'25: 35 MEUR). Bag faldet ligger sammenligningsperiodens ekstraordinært høje resultatbaserede gebyrer, hvis niveau falder til en brøkdel af det år agurketid. Under overfladen er den operationelle udvikling dog stærk, og Formueforvaltningens løbende gebyrer stiger med 22 %. Vi venter, at de forvaltede aktiver (AUM) kun stiger en smule til 22,9 milliarder euro (Q2'26: 22,6 mia.). Salget har været en tydelig skuffelse i kvartalet, og vores vurdering er, at nettoindstrømningen forbliver under 100 MEUR. Præstationen er med Evlis målestok meget svag, selvom markedsforholdene i september er forværret tydeligt. Vi vil i telekonferencen lede efter årsager til det afdæmpede salg og frem for alt mulige korrigerende tiltag for at vende salgets retning. Overfladisk set burde alt være i orden, og Evlis produktudbud passer fremragende til de nuværende markedsforhold.

Blikket rettet mod omkostningsudviklingen

Vi venter, at Evlis EBIT falder til 11,6 MEUR (Q3'25: 18,1 MEUR) i takt med det kraftige fald i omsætningen. Inden for Formueforvaltning estimerer vi, at EBIT vil være 12,4 MEUR, og EBIT-marginen er en stærk 42 %. Vi bemærker, at Formueforvaltningens margin næsten udelukkende kommer fra løbende gebyrer, hvilket understreger dens fremragende niveau. Investeringsbankens EBIT ender med et lille underskud på grund af den afdæmpede omsætning. Hvad angår rentabilitet, retter vores opmærksomhed sig især mod omkostningsudviklingen. Selskabet har længe talt for, at dets omkostningsvækstpres er meget begrænset, selvom omsætningen skulle stige mærkbart, og dette vil vi igen søge dækning for i Q3-rapporten. Efter vores opfattelse burde Evli ikke have nogen problemer med at holde omkostningsvæksten på et meget moderat niveau i de kommende år, da selskabet er ressourcemæssigt stærkt funderet. På resultatopgørelsens nederste linjer burde der ikke være nogen overraskelser, og vi venter, at EPS lander på 0,31 euro (Q3'25: 0,39 euro).

Udsigterne er sandsynligvis en anelse mere forsigtige end tidligere

Evli har inkorporeret i sin guidance, at driftsresultatet for 2026 vil være tydeligt positivt. Informationsværdien af denne guidance er som sædvanligt ligegyldig, og vi tror ikke på, at selskabet ændrer sin guidance i det nuværende usikre miljø. Vi tror, at selskabets kommentarer om markedsforholdene vil være en anelse mere forsigtige end tidligere, da markedsusikreheden i september ser ud til at have smittet af på kundernes beslutningsprocesser på tværs af hele branchen i højere grad end før. Med det brede produktudbud og den stærke rentevægt burde den generelle tone i kommentarerne dog være positiv.