Etteplan meddelt onsdag, at selskabet sænker sin omsætnings- og resultatguidance for det indeværende år. Nedjusteringen kom ikke som nogen overraskelse for os, da vores egne estimater allerede lå under selskabet tidligere guidance og tæt på midtpunktet af den nye guidance. Vi fremhævede også en tydelig risiko for en nedjustering i vores store analyse, der blev offentliggjort i begyndelsen af september. Selvom det nye resultatinterval stadig efterlader plads til ret forskellige scenarier i resten af året, er markedsefterspørgslen forsigtigt ved at tage til, og selskabet vil under alle omstændigheder opnå mindst moderat indtjeningsvækst i slutningen af året sammenlignet med de svage sammenligningsperioder. Vores estimater vil højst blive justeret en smule som følge af nedjusteringen.

Efterspørgslen startede langsomt efter sommeren

Ifølge den nye guidance vurderer Etteplan, at omsætningen i 2026 vil være 355–365 MEUR (2025: 361 MEUR), hvilket svarer til en ændring på cirka -2 % til +1 % sammenlignet med året før. Selskabet venter, at det rapporterede EBIT vil lande på 16,5–20,0 MEUR (2025: 17,9 MEUR). Tidligere ventede selskabet en omsætning på 360–375 MEUR og et EBIT på 19,0–22,0 MEUR.

Ifølge selskabet udviklede markedsefterspørgslen sig efter sommeren ikke som forventet, og projekterne er startet med forsinkelse. Dette er beklageligt, når man tager i betragtning, at selskabet under det svage Q2 understregede, at efterspørgslen var forbedret, især mod slutningen af kvartalet i juni. Selskabet anså det dengang for muligt at nå sin tidligere guidance, hvis det stærke momentum i juni havde fortsat, men nedjusteringen viste efter vores opfattelse, at dette ikke har været tilfældet, i hvert fald ikke umiddelbart efter sommeren. Selskabet ser dog markedet udvikle sig i en positiv retning i øjeblikket og forventer, at efterspørgslen vil blive forbedret mod slutningen af året. Dette burde også være indlysende i betragtning af den aktuelle forbedring i den finske økonomi. På den anden side er det vigtigt at tage højde for branchens fordeling for Etteplans vedkommende, da vi vurderer, at modvind for den nuværende udvikling blandt andet kommer fra bilindustrien (Q2'26: 13 % af omsætningen), hvor situationen i Europa er meget svag. Selskabet kommenterede også, at branchens udsigter var blevet forværret i sin Q2-regnskabsmeddelelse.

Hvad angår guidance, er det dog værd at bemærke, at selv hvis man når bunden af EBIT-intervallet, vil det betyde, at selskabet opnår indtjeningsvækst. For at nå bunden af intervallet skal selskabet opnå et rapporteret EBIT på 10,1 MEUR i H2, mens det i sammenligningsperioden i H2'25 var 9,3 MEUR. For at nå toppen af selskabets guidance for resultatet skal selskabet præstere et EBIT på 13,6 MEUR, hvilket allerede ville indikere en ret kraftig resultatforbedring i forhold til sammenligningsperioden. Vi finder derfor selskabets kommentarer om det forbedrede markedsudsigt troværdige. Det skyldes dog også de svage sammenligningsperioder, så forbedringen bør være tydelig.

Derudover oplyste selskabet, at det fortsætter sine investeringer i vækst og udvikling af nye serviceløsninger, hvor de heraf afledte omkostninger vil belaste indeværende års resultat. Der er tale om nødvendige investeringer for selskabets konkurrencedygtighed (bl.a. AI-løsninger), og de er således velbegrundede.

Vores estimater lå allerede inden for det nye guidance-interval

Etteplans indtjening i begyndelsen af året var ekstremt svag (H1'26 EBIT: 6,4 MEUR), hvilket betød, at afstanden til den tidligere guidance efter vores opfattelse var vokset til at være for stor uden et markant og hurtigt opsving i efterspørgslen. Vi anså derfor en nedjustering for ret sandsynlig. Vores egne estimater før nedjusteringen ventede en omsætning på 358 MEUR og et rapporteret EBIT på 18,5 MEUR for det indeværende år. Vores estimater lander da også præcist midt i selskabets nye guidance-interval, og vores egne estimater vil højst have brug for en lille finjustering.

En ærgerlig tilføjelse til rækken af nedjusteringer i de senere år

Ved indgangen til året lød Etteplans guidance på en omsætning på 360–380 MEUR og et EBIT på 19–25 MEUR. Derefter nedjusterede selskabet de øvre grænser for intervallet i forbindelse med både Q1- og Q2-regnskabsmeddelelserne. Midtpunktet i det nuværende guidance-interval er faldet med cirka 17 % i forhold til midtpunktet i den første guidance. Dette har været en svag præstation, især når man tager i betragtning, at tendensen i driftsmiljøet har været i bedring, i det mindste på selskabets største marked i Finland. Den nye nedjustering er desuden en ærgerlig tilføjelse til selskabets række af adskillige nedjusteringer i de senere år.