Kilde: Inderes

Etteplan offentliggør sit Q2-regnskab onsdag den 5. august, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 14.30. Årets første halvdel var usædvanlig vanskelig for selskabet, da geopolitiske usikkerheder fastfrøs kundernes beslutningstagning. Vi forventer, at efterspørgselssituationen i Q2 var bedre end i begyndelsen af året, men dog fortsat udfordrende, og at omsætningen faldt en smule fra sammenligningsperioden. Resultatmæssigt forventer vi også, at kvartalet var markant bedre end årets start, hvilket også forventningerne forudsætter. Vi ser dog en klar risiko i forventningerne for hele året, taget den betydelige tilbagegang efter årets start i betragtning. Den mest interessante del af rapporten fokuserer på efterspørgselsudsigterne for resten af året og holdbarheden af forventningerne. Med den finske økonomis bedring ser vi det som muligt, at udsigterne er på vej til at blive bedre, selvom de geopolitiske usikkerhedsfaktorer, der tidligere har skygget for udsigterne, stadig er til stede.

Vi forventer, at omsætningsnedgangen fortsatte i et udfordrende marked

Vi estimerer, at Etteplans Q2-omsætning faldt med 1,6 % til 90 MEUR. Omsætningen får stadig en smule støtte fra Eltech-opkøbet sidste efterår, så organisk forventer vi, at omsætningen er faldet lidt hurtigere end dette. Trenden er dog ifølge vores estimat en smule bedre sammenlignet med Q1 (omsætning -4,6 %), hvor blandt andet Grønland-kontroversen i begyndelsen af året og starten af krigen i Iran udskød kundernes investeringsbeslutninger. Ifølge selskabet tog diskussionerne og tilbudsaktiviteten med kunderne dog til mod slutningen af kvartalet, hvilket delvist understøtter en lidt bedre udvikling end i begyndelsen af året. Dette signaleres også af, at der endnu ikke er kommet en nedjustering. Inden for kundesektorer fortsætter forsvars- og luftfartsindustrien med at være et klart lyspunkt, hvor selskabet i juni meddelte en betydelig uddybning af designsamarbejdet med Patria. Vi forventer ikke, at dette vil påvirke væksten i Q2 endnu, men det understøtter det i forvejen gode udsyn for kundesegmentet fremover. Også inden for energisektoren har efterspørgslen været moderat, og inden for mineindustrien er den på vej mod forbedring, men ellers har efterspørgslen hidtil været svag, og opdaterede kommentarer efter branche er interessante at følge. Inden for serviceområder forventer vi, at omsætningen er faldet inden for designløsninger og software- og integrerede løsninger, men inden for teknisk kommunikation og dataløsninger forventer vi en lille vækst.

Vi forventer en operationel rentabilitet tæt på sammenligningsperioden

Vi forventer, at Etteplans justerede EBITA landede på 6,5 MEUR (Q2'25: 6,9 MEUR), hvilket svarer til en margin på 7,2 % (Q2'25: 7,6 %). Vi forventer således, at rentabiliteten er forbedret markant fra Q1's usædvanligt svage niveau (4,9 %), hvilket understøttes af blandt andet de tilpasningsforanstaltninger og organisatoriske ændringer, der blev gennemført i løbet af foråret, såsom restruktureringsforhandlingerne for serviceområdet Software- og integrerede løsninger. I vores estimater holder faldende volumener og pressede udnyttelsesgrader for specialister dog stadig rentabiliteten under pres i forhold til selskabets historiske præstationsniveau. Vi forventer, at det rapporterede EBIT er forbedret en smule til 4,8 MEUR (Q2'25: 4,4 MEUR), da vi ikke forventer betydelige omstruktureringsomkostninger i Q2, som det var tilfældet i sammenligningsperioden. Ifølge vores vurdering belaster investeringer i AI-baserede servicetilbud stadig rentabiliteten på kort sigt, men er afgørende for selskabets konkurrenceevne i fremtiden.

Risikoen for nedjustering hænger stadig i luften

I forbindelse med Q1-regnskabet præciserede Etteplan sine forventninger for indeværende år og forventer en omsætning på 360-380 MEUR og et EBIT på 19-23 MEUR (oprindelig guidance 19-25 MEUR). Efter et usædvanligt svagt første halvår er der et stort efterslæb, især hvad angår EBIT (Q1'26: 2,2 MEUR), og opfyldelse af forventningerne kræver en klar forbedring af resultatniveauet og en opblomstring i efterspørgslen i løbet af resten af året. Vores helårsestimater forventer en omsætning på 358 MEUR og et EBIT på 17,8 MEUR, som begge ligger under den nedre grænse for forventningsintervallet. Vi ser derfor stadig en klar risiko for en negativ nedjustering, hvis kundernes beslutningstagning ikke er begyndt at materialisere sig i nye projekter i løbet af Q2.

Vi vil i rapporten med særlig interesse følge ledelsens kommentarer om kundernes investeringslyst og om, hvorvidt tilbudsmassen omsættes til ordrer. Et andet centralt tema at følge er selskabets "Transformation with AI"-strategi. Andelen af AI-baserede løsninger i omsætningen steg i Q1 til 6 %, og nyheden om samarbejdet med Patria i juni var et fremragende eksempel på implementeringen af disse løsninger (bl.a. LEAN og INFO) i praksis.