Kilde: Inderes

eQ offentliggør sit Q2 resultat tirsdag den 4. august kl. 08.00. Omsætningen og indtjeningen vender til vækst, men dette skyldes desværre udelukkende Advium og Investeringssegmentet. Indtjeningstrenden inden for kapitalforvaltning er fortsat nedadgående, da selskabet lider under betydelige indløsninger fra åbne ejendomsfonde og samtidig foretager betydelige vækstinvesteringer. Hovedfokus i regnskabsmeddelelsen vil være på det for eQ livsvigtige nysalg af PE-produkter, udfordringerne med ejendomsfondene samt cash flow fra performance-baserede honorarer.

Nysalg afhænger udelukkende af PE-produkter

Vi forventer, at omsætningen i Q2 vil stige til 16,1 MEUR (Q2'25: 13,8 MEUR). Væksten kommer fuldt ud fra investeringsbanken Advium samt fra genopretningen af Investeringssegmentet fra et usædvanligt svagt sammenligningsperiode. Omsætningen i kerneforretningen Kapitalforvaltning forbliver ifølge vores vurdering stabil. Vi bemærker, at omsætningen i Kapitalforvaltning i øjeblikket ser for god ud, da selskabet har ubetalte betydelige indløsninger fra begge ejendomsfonde. Efter udløbet af regnskabsperioden betalte selskabet små indløsninger fra begge fonde (i alt cirka 50 MEUR), men der er stadig et betydeligt større beløb udestående. Selskabet refinansierede begge ejendomsfonde den 1. juli, og dette reducerer risikoen forbundet med fondene en smule.

På grund af den vanskelige situation for ejendomsfondene afhænger nysalget praktisk talt udelukkende af Private Equity. Selskabet har hidtil ikke oplyst om de næste lukninger af PE-fonde, der er under kapitalrejsning, hvilket sandsynligvis indikerer et svagt nysalg. Det er afgørende for selskabet at få nysalget af PE-fonde op på et højere niveau for at kunne opveje den negative effekt, ejendomsfondene har haft på honorarerne. Vi estimerer, at selskabet har rejst cirka 60 MEUR til sine PE-fonde i Q2, hvilket er et langsomt tempo og et godt stykke under selskabets målsætninger. Vi minder investorerne om, at eQ har brug for et nysalg på cirka 300 MEUR til PE-fondene, for at omsætningen forbliver på samme niveau.

Cash flow fra performance-baserede honorarer i fokus

Vi estimerer, at eQ's EBIT for Q2 vil stige til 6,9 MEUR (Q2'25: 6,0 MEUR), hvilket ville betyde en stabil EBIT-margin på 43 %. Vi bemærker, at indtjeningsvæksten, ligesom omsætningen, udelukkende kommer fra Advium og Investeringssegmentet, og inden for kapitalforvaltning er indtjeningen fortsat faldende, da selskabet foretager obligatoriske front-loaded vækstinvesteringer.

Vi forventer, at performance-baserede honorarer kun i begrænset omfang vil blive realiseret i resultatopgørelsen, og vi estimerer, at selskabet kun vil bogføre et beløb, der er marginalt højere end udligningen af overskud (0,9 MEUR/kvartal). Som cash flow burde de dog vise sig betydeligt stærkere, og dette understøttes især af en eftermarkedstransaktion på 50 MEUR, der blev gennemført i april, som vi forventer vil fremskynde fondenes afkast og tilføre selskabet livsvigtigt cash flow. Udviklingen i cash flow er efter vores mening et af de vigtigste punkter i regnskabsmeddelelsen. Vi bemærker også, at vores estimat for indtjeningsvækst i 2026 er fuldt ud baseret på performance-baserede honorarer, da tre forskellige fonde vil overgå til udlodning i løbet af 2026. Realiseringen af denne indtjeningsforbedring søges bekræftet i Q2-rapporten, da selskabet på dette tidspunkt af året allerede burde have en rimelig visibilitet for årets resterende performance-baserede honorarer.

Der er et presserende behov for at udvide produktsortimentet

Vi forventer, at selskabet vil gentage sine forventninger om, at administrationshonorarerne for PE-fonde vil stige, og administrationshonorarerne for ejendomsfonde vil falde i 2026. På telekonferencen er vores interesse især rettet mod kommentarer om nye produkter, da eQ har et presserende behov for at udvide sit produktsortiment for at udfylde det hul, ejendomsfondene har efterladt i væksthistorien. Selskabet har tidligere antydet, at det undersøger mulighederne inden for blandt andet infrastruktur og private credit, og potentielle konkrete skridt på disse områder ville være mere end velkomne. Selskabet meddelte også på Q1-telekonferencen, at det undersøger mulighederne for at lancere et nyt ejendomsprodukt. Vi forholder os dog meget forbeholdent til dette, da kapitalrejsning for ejendomsfonde på det nuværende marked er ekstremt vanskeligt for alle aktører. En vellykket lancering af en ny fond ville være en meget positiv nyhed, da det også ville fjerne bekymringer om udviklingen i selskabets kundetilfredshed. Kommentarer om fremskridt inden for nysalg på hjemmemarkedet og de internationale markeder er også af interesse.