Selvom tallene i eQ's Q2 resultat, der blev offentliggjort i morges, lå lidt under vores estimater, var den generelle tone i regnskabsmeddelelsen positiv. Salget til private equity (PE) fonde var lidt bedre end forventet, og derudover modtog selskabet betydelige pengestrømme fra PE-resultatbaserede gebyrer. Selskabets strategi bevæger sig fortsat i den rigtige retning, men problemerne med ejendomsfondene skaber betydelig modvind. Foreløbig ser vi kun et lille behov for ændringer i estimaterne.

Nysalg var lidt bedre end forventet

eQ-koncernens omsætning steg med 8 % i andet kvartal og landede på 15,4 MEUR (Q2'25: 14,3 MEUR). Omsætningen for kerneforretningen Asset Management steg med 3 % i Q2 og udgjorde 14,6 MEUR, idet de resultatbaserede gebyrer steg en smule. Omsætningen for Corporate Finance-segmentet, dvs. Advium, var fortsat beskedne 0,7 MEUR.

Nysalget i perioden var som forventet baseret på PE-produkter, og salget var lidt bedre end vores forventninger. eQ rejste næsten 300 MEUR til sine PE- og VC-fonde i løbet af første halvår. Selskabet meddelte også, at det vil lancere en ny eQ PE Multi-Strategy-fond i tredje kvartal, hvilket vil understøtte segmentets salgsudsigter og udvidelsen af produkttilbuddet i overensstemmelse med strategien. Vi minder om, at eQ årligt har brug for en nysalgsvolumen på cirka 300 MEUR i PE-produkter, for at gebyrerne forbliver på samme niveau. For at opnå en klar vækst har selskabet brug for et markant højere salg af PE-produkter. Vi anser dog retningen for at være opmuntrende på nuværende tidspunkt. Inden for traditionel kapitalforvaltning var nettoindstrømningen markant negativ, hvilket naturligvis er negativt, selvom produktområdets andel i selskabets tal er lille. Der blev ikke givet nye oplysninger om indløsninger fra ejendomsfondene i regnskabsmeddelelsen, og selskabet har stadig betydelige indløsninger i kø. Der var ingen omtale i regnskabsmeddelelsen af det nye ejendomsprodukt, der blev nævnt i Q1, hvilket vi ikke finder overraskende, da lancering af nye ejendomsprodukter er ekstremt udfordrende på det nuværende marked.

Pengestrømme begyndte endelig at realiseres hurtigere

Koncernens EBIT forblev stort set på samme niveau som året før i andet kvartal og udgjorde 6,0 MEUR (Q2'25: 6,0 MEUR). EBIT for kapitalforvaltning faldt som forventet med 8 % til 6,8 MEUR. Resultatet blev især tynget af faldende administrationsgebyrer for ejendomsfonde samt front-loaded vækstinvesteringer. Antallet af medarbejdere inden for kapitalforvaltning forblev uændret for første gang i lang tid, hvilket indikerer, at den største stigning i vækstinvesteringerne er ved at være overstået.

De resultatbaserede gebyrer udgjorde 1,6 MEUR i rapporteringsperioden, idet selskabet bogførte gebyrer på 0,7 MEUR fra PE-fondene ud over den tidligere annoncerede gevinstudligning på 0,9 MEUR. Pengestrømmen fra PE-fondenes resultatbaserede gebyrer var ifølge vores beregninger lidt over 4 MEUR, hvilket er afgørende. Også for de resultatbaserede gebyrer finder vi retningen rigtig, men tempoet bør accelerere yderligere i slutningen af året, da vores stærke indtjeningsvækstestimat for hele året er baseret på de resultatbaserede gebyrer.

Ingen overraskelser i udsigterne

Selskabet gentog som forventet sine udsigter, hvor det forventer, at administrationsgebyrerne for PE-fonde vil stige, og administrationsgebyrerne for ejendomsfonde vil falde i 2026. To af PE-fondenes resultatbaserede gebyrstrukturer er allerede i den resultatbaserede gebyrfase, og den tredje fond forventes også at overgå til denne fase i løbet af resten af året.