eQ Q1'26 - kort kommentar: ingen større overraskelser

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 06.04 GMT. Giv feedback her.

eQ's Q1-tal var marginalt under vores estimater, men dette skyldes udelukkende Adviums svage udvikling. Formueforvaltningens tal var helt i overensstemmelse med vores estimater, og ved første gennemlæsning ser rapporten ikke ud til at indeholde større overraskelser. Foreløbigt ser vi kun begrænset behov for ændringer i estimaterne. På telekonferencen vil fokus som sædvanlig være på nysalg af PE, PE-performance fees og udfordringerne med ejendomsfonde.

Adviums svage start på året trak omsætningen ned

eQ's Q1-omsætning var 14,2 MEUR, marginalt under vores estimat på 14,7 MEUR. Den lavere omsætning skyldes dog fuldt ud Adviums meget lave omsætning (0,2 MEUR), og formueforvaltningens omsætning på 13,8 MEUR var helt i overensstemmelse med vores forventninger. Inden for formueforvaltning faldt omsætningen med 4 % trukket ned af administrationsgebyrer fra ejendomsfonde.

Nysalget i rapporteringsperioden var i overensstemmelse med vores estimater. Selskabet meddelte i begyndelsen af året, at det havde foretaget de første lukninger i PE-fonde på cirka 160 MEUR, og dette beløb er nu steget til 205 MEUR. Vi bemærker dog, at administrationsgebyrerne for PE-fonde har stagneret siden Q2'24, da gebyrerne for et stigende antal ældre fonde falder. Selskabet har derfor tydeligvis brug for et højere nysalgsvolumen for at bringes segmentet tilbage på en stærk vækstbane. Vores estimat forventer et PE-nysalg på næsten 400 MEUR, hvilket efterlader meget at indhente i resten af året. Inden for traditionel formueforvaltning var salget moderat (nettoindstrømning på cirka 30 MEUR), hvilket naturligvis er positivt, selvom produktområdets andel af selskabets tal er lille. Der blev ikke givet nye oplysninger i rapporten om indløsninger fra ejendomsfonde, og selskabet har stadig betydelige indløsninger i kø.

Rentabilitet stadig på et stærkt niveau

Koncernens EBIT på 5,6 MEUR var marginalt under vores estimat på 6,0 MEUR, trukket ned af Adviums tab. Kerneforretningen Formueforvaltning havde dog et lavere omkostningsniveau end forventet, hvilket løftede segmentets tal en smule over vores estimater med en EBIT på 7,0 MEUR. Antallet af ansatte i Formueforvaltning voksede dog hurtigere end forventet (101 vs. 97), da selskabet foretager nødvendige vækstinvesteringer. Vi bemærker, at eQ's rentabilitet stadig er god både absolut og relativt (Q1'26: 39 %), selvom den naturligvis er langt fra topårene.

Performance fees udgjorde 1,1 MEUR i rapporteringsperioden, da selskabet bogførte 0,2 MEUR i gebyrer fra PE-fonde udover den tidligere annoncerede 0,9 MEUR gevinstudligning. Cash flow fra PE-fondenes performance fees var derimod 1,8 MEUR, hvilket er kritisk for eQ. Ved udgangen af rapporteringsperioden gennemførte selskabet en eftermarkedstransaktion på cirka 50 MEUR i PE, som skal fremskynde fondenes afkast. Virkningerne af denne ordning på udlodningernes tidsplaner og beløb vil naturligvis være af interesse på telekonferencen.

Indtjeningsvækst afhænger af PE-performance fees

Selskabet gentog som forventet sine udsigter, hvor det forventer, at administrationsgebyrerne for PE-fonde vil stige, og administrationsgebyrerne for ejendomsfonde vil falde i 2026. For PE-fondene forventer selskabet stadig, at tre PE-fondstrukturer vil overgå til performance fee-fasen i indeværende år. Disse performance fees spiller en helt central rolle for hele årets forventninger til indtjeningsvækst, og praktisk talt er hele den indtjeningsforbedring, vi estimerer, baseret på realiseringen af disse.