Elisa Q4'25 - kort kommentar: Konkurrencen var hård, men Elisa klarede sig relativt godt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.1.2026, 07.37 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance 17–21 estimater (konsensus)

Elisas Q4-regnskab, der blev offentliggjort i morges, var stort set i overensstemmelse med vores forventninger. Omsætningen voksede en smule, og det sammenlignelige resultat matchede vores forventninger, men der var flere omkostningsjusteringer end vores tidligere estimat. Konkurrencen blev som forventet hårdere i Q4, men det ser ud til, at Elisa har klaret sig relativt bedre end sin nærmeste konkurrent på det finske marked. I det store billede var forventningerne i overensstemmelse med vores forventninger, ligesom bestyrelsens foreslåede udbytte.

Omsætningen voksede en smule og var i overensstemmelse med forventningerne

Elisas omsætning voksede med 1,5 % til 588 MEUR og var i overensstemmelse med vores (581 MEUR) og konsensus' (595 MEUR) estimater. Virksomhedsopkøb havde en positiv effekt på omsætningen. Omsætningen blev understøttet af vækst inden for internationale softwaretjenester, mobiltjenester og salg af udstyr. Segmenteret voksede omsætningen fra privatkunder med 2 %, mens omsætningen fra erhvervskunder faldt med 1 %, men internationale softwaretjenester voksede derimod med 11 %. Den vigtigste vækst i mobil serviceomsætning, som vi især følger, var 2,4 % og faldt en smule fra det foregående kvartals 3,3 %. Væksten har for første gang i næsten fire år været under 4 % (2021–2024: 4–7 %), bortset fra begyndelsen af året, og krævede derfor overvågning.

Resultatet var lidt blødt, men udbytteforslaget var i overensstemmelse med vores forventninger

Den justerede EBITDA var på niveau med sammenligningsperioden på 198 MEUR og var i overensstemmelse med både vores og markedets estimater. EBITDA-marginen (justeret) faldt således en smule fra sammenligningsperioden og var 33,7 % (Q4'24: 34,2 %). Det rapporterede resultat blev tynget af omstruktureringsomkostninger på 26 MEUR (estimat: 20 MEUR) samt omkostninger til nedtagning og reparation af netværk på 12 MEUR (ikke inkluderet i estimaterne), som vi mener er af forretningsmæssig karakter og ikke engangsudgifter. På andre omkostningsposter var afskrivningerne lidt større end forventet. Den justerede EPS var således 0,56 EUR i Q4 og 2,36 EUR for hele 2025. Selskabets bestyrelse foreslog som forventet et udbytte på 2,40 EUR pr. aktie for 2025. Positivt var den 38 % vækst i den justerede pengestrøm til 91 MEUR, selvom dette udelukkende var drevet af styring af arbejdskapital og sandsynligvis delvist vil vende tilbage i indeværende år.

Konkurrencen var hård i Q4, men det ser ud til, at Elisa har klaret sig relativt godt

Forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA steg (0,2) og var 1,9x, hvilket er inden for målsætningen på 1,5-2,0x. Den mobile postpaid tale-ARPU i Finland forblev på 24,3 EUR efter en lang stigning, hvilket afspejler den hårde konkurrence. Den mobile postpaid tale-volatilitet, som var en bekymring sidste år, steg igen markant og var 23,0 % i Q4 (Q3'25: 22,3 %). Stigningen i volatilitet var drevet af øget konkurrence, især for 4G-abonnementer i de lavere hastighedskategorier. Således er volatiliteten over gennemsnittet på 18 % for de seneste tre år. Både Elisa og Telia rapporterede allerede i Q4 om øgede marketinginvesteringer. Det ser dog ud til, at Elisa har formået at forsvare sin position bedre end Telia i Q4, hvilket afspejles i antallet af abonnementer og Elisas mindre stigning i volatilitet (Telia +5 procentpoint). Samlet set er den øgede konkurrence i det seneste år dog stadig en bekymring.

På trods af ændringen i forventningerne er resultatet næsten det samme

Elisa forventer, at omsætningen vil være på niveau med året før eller lidt højere, hvilket er en typisk måde for selskabet at starte året på. Selskabet forventer dog nu, at den sammenlignelige EBITDA vil være 815-845 MEUR (2025: 808 MEUR), hvilket i praksis betyder næsten det samme som tidligere, men "den nedre grænse" blev hævet en smule. Vi forventer, at indtjeningsvæksten i 2026 vil få betydelig støtte fra et besparelsesprogram på 40 MEUR, hvis effekter forventes at blive fuldt synlige fra Q1'26. Derudover vil internationale softwareprodukter gradvist understøtte rentabiliteten mere. Før Q4-regnskabet estimerede vi, at omsætningen ville vokse med 2,4 % og den justerede EBITDA med 4,9 % i 2026 (konsensus 2,3 % og 3,8 %). Vi forventer ikke at foretage store ændringer i estimaterne.