Elisas Q3-regnskab, der blev offentliggjort i morges, lå omsætnings- og resultatmæssigt en smule under vores forventninger, selvom det justerede EBITDA ramte vores estimat præcist. Raportens klare skuffelse var efter vores opfattelse den fortsatte nedgang i omsætningen fra telecom-tjenester, som fortsat blev tyndet af forsinkede effekter fra sidste års skrappe konkurrencedynamik samt nedlukningen af kobbernettet. Selskabet gentog som forventet sin guidance for det igangværende år, og som et lyspunkt så vi en stærk ordreindgang på datacenterforbindelser. Den bløde topinje skaber efter vores vurdering et mindre nedadgående pres på vores omsætningsestimater for den nærmeste fremtid.

Omsætningen blev tyndet af blødhed i telecom-tjenester

Elisas omsætning lå på niveau med sammenligningsperioden på 561 MEUR og var dermed under vores estimat på 570 MEUR, men på linje med konsensus. Omsætningen og særligt omsætningen fra telecom-tjenester (-1,3 %) blev fortsat tyndet af afledte effekter fra det skrappe konkurrencemiljø på mobilmarkedet sidste år. Det positive på topinjen var en vækst på 11 % i internationale softwaretjenester (til 38 MEUR) samt en stærk efterspørgsel efter datacenterforbindelser. Ordreindgangen på datacenterforbindelser er i perioden januar-september steget til knap 100 MEUR, hvilket efter vores vurdering åbner op for et interessant langsigtet potentiale, selvom indvirkningen på omsætningen primært først begynder fra 2028.

Besparelsestiltag holdt det justerede EBITDA på vores forventninger

Det justerede EBITDA faldt en anelse fra sammenligningsperioden til 210 MEUR, hvilket var groft sagt på linje med vores estimat på 211 MEUR. Rentabiliteten blev understøttet af det igangværende sparingsprogram på 40 MEUR samt faldende salgs- og marketingomkostninger. Til gengæld belastede lukningen af kobbernettet EBITDA med cirka 2 MEUR. Længere nede på bundlinjen faldt det sammenlignelige EBIT på 131 MEUR med 5 % fra sammenligningsperioden, og det rapporterede EBIT på 126 MEUR skuffede i forhold til vores estimat på 134 MEUR. Tilsvarende lå det justerede resultat pr. aktie (0,59 EUR) en anelse under vores forventning på 0,62 EUR. Indtjeningsvæksten er blevet mere udfordrende, da omsætningsvæksten ikke længere yder den tidligere støtte, og forbedringerne er mere baseret på effektiviseringstiltag.

Konkurrencesituationen bekymrer igen en smule

I Finland lå mobilens postpaid-ARPU på det foregående kvartals niveau på 24,0 EUR og ligger dermed under sidste års toppunkt (24,3 EUR), hvilket afspejler den hårde konkurrence i slutningen af sidste år. Udskiftningen af abonnementer steg sæsonmæssigt til 18,7 % (Q2'26: 16,7 %) ifølge ledelsen som følge af en let stramning i markedsomioådet. Dette er bekymrende, da den hårde konkurrence i slutningen af sidste år vil afspejle sig negativt i resultatet over flere kvartaler. Overordnet set ville en aftagen af konkurrencen være vigtig for en kontinuerlig og bæredygtig resultatudvikling. Forholdet mellem nettogæld og EBITDA steg en anelse til 1,9x, hvilket dog fortsat er inden for målsætningsintervallet på 1,5x-2,0x.

Guidance uændret, telecom-tjenester skaber et mindre pres på estimaterne

Elisa gentog som forventet sin guidance for det igangværende år. Selskabet vurderer, at helårsomsætningen vil "være på samme niveau eller en anelse højere end i 2025", og at det justerede helårs-EBITDA vil "være 815–845 millioner euro". Før regnskabet forventede vi, at helårsomsætningen ville vokse med knap en procent, og at EBITDA ville lande på 819 MEUR. Der vil sandsynligvis være et mindre nedadgående pres på vores estimater på grund af den fortsat dystre udvikling i telecom-tjenester. Den langsigtet historie understøttes dog af fremgangen i samarbejdet om kunstig intelligens og datacentre, som efter vores vurdering vil tilføje nye vækstdrivere ved siden af den traditionelle televirksomhed.