Kilde: Inderes & Modular Finance 17-22 estimater (konsensus)

Elisa offentliggør sin Q2-rapport onsdag den 15. juli, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 12.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset moderat, og at indtjeningsudviklingen er blevet understøttet af spareprogrammet samt en afdæmpet konkurrencesituation. I rapporten fokuserer vi især på konkurrencesituationen på mobilmarkedet og på, om den afdæmpede konkurrence i begyndelsen af året er begyndt at understøtte ARPU-udviklingen som forventet.

Omsætningsvæksten fortsætter moderat

Vi estimerer, at Elisas omsætning i Q2 voksede med 1,3 % til 559 MEUR (Q2'25: 552 MEUR). Omsætningen understøttes ifølge vores estimat fortsat af mobiltelefontjenester, hvor 5G-overgangen og prisgenopretningen som følge af den afdæmpede konkurrence fungerer som drivkræfter. Vi følger især udviklingen i den mobile serviceomsætning, hvis vækstrate aftog til 0,5 % i Q1. Selskabet har udmeldt en vækst for Telecom-serviceomsætningen på 1-3 % for hele året, så vi forventer, at væksten vil accelerere en smule. Vi forventer, at de internationale softwaretjenester har fortsat deres gode vækst, og selskabets mål er en organisk vækst på over 10 % inden for dette område for hele året.

Spareprogrammet understøtter rentabiliteten

Vi estimerer, at Elisas EBITDA i Q2 var 204 MEUR, hvilket ville betyde en moderat forbedring fra sammenligningsperiodens 196 MEUR. Udviklingen i rentabiliteten drives især af det omfattende ændringsprogram, der blev implementeret i slutningen af sidste år, og som har til formål at opnå årlige besparelser på cirka 40 MEUR. Derudover understøttes rentabiliteten ifølge vores estimat af en lidt afdæmpet konkurrence og dermed genoprettede priser, hvilket direkte afspejles i rentabiliteten. I den forbindelse vil sammenligningstallene blive lettere i H2'26, da sammenligningsperioden (H2'25) var præget af meget hård konkurrence. Vi estimerer, at den justerede EBITDA steg til 204 MEUR (Q2'25: 198 MEUR) og indtjeningen per aktie til 0,60 EUR (Q2'25: 0,56 EUR). Vi anser en kontinuerlig forbedring af den operationelle effektivitet for at være vigtig for Elisa, så selskabet kan imødegå modvind fra løninflation og andre omkostningspres. Elisa har dog gennem årene vist sin evne til at effektivisere sin drift, og kunstig intelligens tilbyder nu endnu bedre muligheder for dette, hvilket styrker vores tillid til selskabets handlinger.

Virkningerne af den afdæmpede konkurrencesituation i fokus

Elisa har udmeldt forventninger om, at omsætningen for 2026 vil være på niveau med eller lidt højere end året før, og at den sammenlignelige EBITDA vil ligge på 815-845 MEUR. Vi forventer, at selskabet gentager denne guidance i forbindelse med Q2-rapporten. Vi estimerer, at omsætningen for hele året vil vokse med 1,5 %, og at EBITDA vil lande på 825 MEUR, hvilket er helt i overensstemmelse med forventningerne (konsensus 0,6 % og 829 MEUR).

Nøglepunkter at holde øje med i rapporten er churn for mobile postpaid-abonnementer og ARPU-udviklingen. I Q1 så vi allerede tegn på en lempelse af konkurrencen, da churn faldt markant til 17,2 % fra det bekymrende niveau i slutningen af sidste år. Selvom ARPU stadig faldt en smule i Q1, tynget af sidste års konkurrencesituation, vendte prissætningen for nysalg tilbage til sammenligningsperiodens niveau i marts. Baseret på kommentarerne fra Telias analytikermøde er konkurrencen aftaget eller forblevet rolig i Q2. Q2-rapporten vil derfor give indikationer af, om ARPU har vendt i en bedre retning som forventet. Selskabet har tidligere kommenteret, at udviklingen først vil forbedres tydeligere i H2, når sammenligningsperioden bliver lettere, men retningen burde allerede være synlig. Derudover følger vi væksten og rentabilitetsudviklingen for internationale digitale tjenester, som vi forventer gradvist vil understøtte koncernens tal mere.