Analytikerkommentar

Eezy osti enemmistön Valmennuskeskuksesta

Af Petri GostowskiCo. Head of Research

Eezy tiedotti maanantaina ostaneensa enemmistöosuuden KK Valmennuskeskus Oy:stä, joka tarjoaa mm. koulutus- ja valmennuspalveluja. Mielestämme yritysosto istuu Eezyn strategiaan erittäin hyvin ja myös kauppahinta antaa hyvät edellytykset arvonluonnille.

Valmennuskeskuksen pääliiketoiminnan muodostaa Valmennuskeskus Public, joka tarjoaa valtakunnallisesti julkishallinnolle koulutus-, valmennus-, ohjaus- ja kuntoutuspalveluja yli 100 rekrytointiasiantuntijan, uravalmentajan ja kouluttajan voimin. Lisäksi Valmennuskeskus tuottaa pääsykokeiden valmennuskursseja lukiolaisille.

Viimeisimmällä tilikaudella Valmennuskeskuksen liikevaihto oli noin 10 MEUR ja liikevoitto noin 1 MEUR. Eezy ostaa nyt 80 %:n osuuden yhtiöstä ja sen tarkoituksena on kasvattaa omistus 100 %:iin myöhemmin. Enemmistöosuuden kauppahinta on noin 5 MEUR, josta noin 1 MEUR:n osuuden Eezy maksaa myyjälle suunnatuilla uusilla osakkeilla.

Näkemyksemme mukaan yritysosto istuu erittäin hyvin Eezyn kasvustrategiaan, jossa kasvua haetaan palvelutarjontaa laajentamalla eli käytännössä lisäämällä muiden kuin henkilöstövuokrauspalveluiden osuutta kokonaisliikevaihdosta. Suomen työmarkkinatilanne ja sen solmukohdat huomioiden on kysyntänäkymä Valmennuskeskuksen tarjoamille palveluille arviomme mukaan varsin hyvä ja siten strategisesti yritysosto vaikuttaa oikeanlaiselta askeleelta.

Kauppahinta vastaa viimeisimmän tilikauden luvuilla noin 0,6x EV/S- ja 6x EV/EBIT-kertoimia, kun oletamme yhtiön olleen nettovelaton. Saatavilla olevien lukujen perusteella yhtiö on kasvanut viimeisen viiden vuoden aikana keskimäärin noin 10 %:n vuotuista vauhtia, mutta sen kannattavuustaso on vaihdellut voimakkaasti. Meidän arviomme mukaan kannattavuusvaihtelun taustalla ovat erilaiset kasvuhankkeet, mutta tämänkaltaisessa palveluliiketoiminnassa tulisi arviomme mukaan olla edellytykset yltää kestävästi viimeisimmän tilikauden kaltaiseen kaksinumeroiseen kannattavuuteen. Näin ollen ostokohteen arvostus vastaa pienemmälle listaamattomille yhtiöille tyypillisiä maltillisia kertoimia, jotka myös ovat selvästi Eezyn omia arvostuskertoimia matalammat (2022e EV/EBIT-kerroin ~ 11x).

Tulemme huomioimaan yritysjärjestelyn ennusteissamme Eezyn 9.11. julkistettavan Q3-raportin yhteydessä.

Eezy operates in staffing and recruitment. The company offers solutions in several sectors, mainly in construction and civil engineering, electrical engineering and the manufacturing industry. In addition, HR support is offered as well as support and training in the work areas. The largest operations are found in the Nordic and Baltic markets. The company was previously known as VMP Group and is headquartered in Helsinki.

Læs mere på virksomhedsside

Key Estimate Figures11.08.2021

	2020	21e	22e
Omsætning	190,6	202,5	251,3
vækst-%	12,2 %	6,3 %	24,1 %
EBIT (adj.)	6,9	11,0	17,1
EBIT-% (adj.)	3,6 %	5,4 %	6,8 %
EPS (adj.)	0,16	0,28	0,50
Udbytte	0,15	0,15	0,20
Udbytte %	2,5 %	19,6 %	26,1 %
P/E (adj.)	36,8	2,7	1,5
EV/EBITDA	14,0	3,4	2,2