EcoUp: Strategiset suuntaviivat hitaasti elpyvään markkinaan

EcoUp julkisti tiistaina iltapäivällä uudet keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa sekä strategiset painopistealueet vuosille 2026–2028. Yhtiö oli peruuttanut aiemmat tavoitteensa lokakuussa 2025. Uudet tavoitteet indikoivat vanhoja tavoitteita maltillisempaa kasvu- ja kannattavuuskehitystä. Meidän ennusteisiimme verrattuna keskeisen Eristeliiketoiminnan liikevaihtotavoite on aavistuksen vahvempi ja kannattavuustavoite puolestaan varovaisempi. Yhtiön tavoiteasetanta huomioi lyhyellä aikavälillä heikkona säilyvää markkinakysyntää, mutta olettaa markkinan elpyvän keskipitkällä jänteellä. Teknologialiiketoiminnan osalta yhtiö jatkaa kumppaneiden etsimistä yhtiöitettävälle liiketoiminnalle. EcoUp vaihtaa myös toimitusjohtajaa, kun nykyinen talousjohtaja Pauli Anttila ottaa toimitusjohtajan tehtävät vuoden alusta ja nykyinen toimitusjohtaja Matti Kaski palaa hallituksen puheenjohtajaksi.

Kasvutavoitteissa ei yllätyksiä, kannattavuustavoite aavistuksen varovainen

EcoUp asetti Eristeliiketoiminnan tavoitteeksi, että liikevaihto ylittää 40 MEUR vuonna 2028 ja käyttökateprosentti ylittää 10 % vuonna 2028. Eristeliiketoiminnan investointien arvioidaan olevan keskimäärin 1,5 MEUR vuodessa. Teknologialiiketoiminnalle ei ole asetettu julkilausuttua liikevaihtotavoitetta, mutta sen osalta tavoitteena on operatiivisen kassavirran kääntyminen positiiviseksi vuoden 2026 loppuun mennessä. Lisäksi yhtiön tavoitteena on palata osingonmaksajaksi keskipitkällä aikavälillä.

Eristeliiketoiminnan uudet tavoitteet ovat varovaisemmat kuin yhtiön aiemmat, lokakuussa peruutetut tavoitteet, joissa Eristeliiketoiminnan liikevaihdon tavoiteltiin olevan 40–45 MEUR ja käyttökatteen 6–8 MEUR (n. 13–20 % liikevaihdosta) jo vuonna 2026. Meidän ennusteisiimme peilattuna Eristeliiketoiminnan liikevaihtotavoite on hieman ennustettamme korkeampi (tavoite yli 40 MEUR vs. ennusteemme 2028e: 37,5 MEUR), mitä emme kuitenkaan pidä erityisen yllättävänä. Eristeliiketoiminnan kannattavuuden suhteen käyttökatetavoite kuulostaa mielestämme nykyennustettamme varovaisemmalta (tavoite yli 10 % vs. 2028 ennusteemme 14 %). Ennusteemme ei kuitenkaan ole ristiriidassa uuden tavoitteen kanssa väljän sanamuodon (”yli”) johdosta. Eristeliiketoiminnan absoluuttinen käyttökate vuonna 2028 olisi yhtiön tavoitteiden toteutuessa vähintään 4,0 MEUR, mikä on nykyennustettamme matalampi (2028e EBITDA: 5,2 MEUR), mutta täytyy toki huomioida, että kyseessä on vain vähimmäistavoite. Huippuvuosina 2020-21 yhtiö ylsi jopa 16-17 %:n käyttökatteeseen, mihin nähden tavoitetaso on melko varovainen ja heijastelee tulkintamme mukaan mm. liiketoimintarakenteen muutosta viime vuosien yritysjärjestelyiden seurauksena sekä odotettua hitaampaa pientalorakentamisen markkinan palautumista.

Nykyennusteissamme Teknologialiiketoiminta tuo vuonna 2028 10 MEUR liikevaihdon ja 0,8 MEUR käyttökatteen. Kyseessä on varhaisen vaiheen liiketoimintaa, joka ei vielä tee merkittävää liikevaihtoa ja tästä johtuen ennusteisiin kohdistuva epävarmuus on korkea. Liiketoiminnan kannattavuudelle asetettu positiivisen operatiivisen kassavirran tavoite on muutoin linjassa aiempaan, paitsi sanamuoto muuttui käyttökatteesta operatiiviseen rahavirtaan. Tulkintamme mukaan kyseiset rivit ovat melko vertailukelpoiset ja siksi tavoitteen kunnianhimo säilyi käytännössä ennallaan.

Strategiassa painottuvat kasvu Ruotsissa ja Teknologialiiketoiminnan yhtiöittäminen

Strategiapäivityksessä ei tullut suuria yllätyksiä suhteessa aiempaan tekemiseen, mutta painopisteitä terävöitettiin. Eristeliiketoiminnassa kasvuajureina toimivat Ruotsin toiminnot, joissa tavoitellaan liikevaihdon moninkertaistamista mm. vahvemman jakelun avulla, sekä uusien tuotteiden ja käyttökohteiden kehittäminen. Suomessa yhtiön johtava asema markkinalla perustuu koko maan kattavaan kotikeräyspaperin ja pahvin kierrättämiseen sekä kattavaan eristeiden asennusverkostoon. Yhtiö pyrkii vähentämään riippuvuuttaan uudisrakentamisen suhdannevaihteluista kehittämällä esimerkiksi uudenlaisia levytuotteita ja pakkausratkaisuja.

Teknologialiiketoiminnassa yhtiö kertoo siirtyneensä kehitysvaiheesta kaupallistamisvaiheeseen. Strategisena tavoitteena on löytää kumppani tai kumppaneita liiketoiminnan kehityksen vauhdittamiseksi. Tätä tukeakseen EcoUp aikoo siirtää Teknologialiiketoiminnan uuteen tytäryhtiöön, EcoUp Technology Oy:öön. Pidämme tätä liikettä järkevänä, sillä se selkeyttää konsernirakennetta ja mahdollistaa riskin jakamisen sekä resurssien hankkimisen ilman, että emoyhtiön tase rasittuu liikaa. Teknologialiiketoiminnan painopisteet ovat WasteX-linjastojen myynti, jauhetun masuunikuonan tuotanto sekä betonin kaltaiset lopputuotteet. Teknologialiiketoiminnan osalta selkein uusi avaus oli masuunikuona, jonka osalta yhtiö on saavuttanut alustavasti lupaavia tuloksia. Masuunikuona on myös hyvin tunnettu, yleisesti saatavilla oleva ja laaja-alaisesti käytetty betoniteollisuuden raaka-aine, minkä myötä sen hyödyntäminen ei välttämättä vaadi huomattavaa tuotekehitystä asiakaspäässä.

Päivitämme EcoUpin ennusteemme ennen yhtiön Q4-raporttia

Kokonaisuutena yhtiön uudet tavoitteet olivat liikevaihdon näkökulmasta odotetut, mutta Eristeliiketoiminnan kannattavuuden osalta hivenen ennakko-odotuksiamme varovaisemmat – joskin tavoitteen sanamuoto mahdollistaa liikkumavaraa myös ylöspäin. Päivitämme näkemyksemme EcoUpista tarkemmin ennen yhtiön Q4-raporttia.

Toimitusjohtajavaihdos vaikuttaa hyvin suunnitellulta

EcoUp tiedotti strategiapäivityksen yhteydessä myös toimitusjohtajan vaihdoksesta. Yhtiön pääomistaja Matti Kaski jättää toimitusjohtajan tehtävät hoidettuaan pestiä 31.8.2022 lähtien ja palaa yhtiön hallituksen puheenjohtajaksi. Uutena toimitusjohtajana aloittaa Pauli Anttila, joka on toiminut EcoUpin rahoitusjohtajana 1.1.2025 alkaen ja tätä ennen mm. Solidiumilla sijoitus- ja johtotehtävissä. Arvioimme siten, että toimitusjohtajavaihdosta on suunniteltu ja pedattu jo Anttilan rekrytointiprosessista lähtien eli jo vuodesta 2024.