Kilde: Inderes

Easor offentliggør sit Q2 resultat torsdag den 20. august kl. 9. Vi estimerer, at selskabets omsætning er vokset en smule kvartal-over-kvartal. Vi estimerer, at rentabiliteten forbliver lav, da Easor i øjeblikket investerer kraftigt i at opbygge international vækst. I rapporten vil vores hovedfokus igen være på udviklingen i antallet af partnerrevisionsfirmaer, hvilket er afgørende for selskabets vækstmål i de kommende år.

Moderat vækst forventes i forhold til forrige kvartal

Vi estimerer, at Easors Q2-omsætning landede på 5,5 MEUR, hvilket ville betyde en lille vækst i forhold til forrige kvartal (Q1'26: 5,4 MEUR). Omsætningen for sammenligningsperioden er ikke kendt, men selv i forhold til dette burde udviklingen være positiv. Udover den stabile udvikling i Finland forventer vi, at Spanien vil understøtte væksten en smule, hvor softwareafgifterne startede i begyndelsen af året. Vores vurdering er dog, at omsætningen fra udlandet stadig er meget lille, da den kundespecifikke afgift i Spanien er betydeligt lavere end i Finland, og i Italien har den første software kun været i en gratis pilotfase. I rapporten følger vi med interesse udviklingen i antallet af partnerrevisionsfirmaer (Q1'26: 329 stk.), da partnernetværket er selskabets vigtigste distributionskanal for international ekspansion. I Q1 fremskyndede den gratis pilot i Italien væksten i antallet betydeligt, men nu forventer vi især beviser på at vinde nye partnere i Spanien.

Vækstinvesteringer holder indtjeningen lav

Vi estimerer, at den justerede EBIT i Q2 var 0,4 MEUR, hvilket ville svare til en EBIT-margin på cirka 6 %. Easors rentabilitet tynges af selskabets strategiske, kraftige investeringer i opbygning af internationale distributionskanaler, hvilket afspejles i stigende personale- og marketingomkostninger. Derudover belaster administrationsomkostningerne, der følger med at være et uafhængigt børsnoteret selskab, også resultatet. EBIT i forhold til en ret stærk EBITDA tynges også af høje afskrivninger, som er et resultat af tidligere betydelige aktiveringer af produktudvikling. I vores estimatmodel antager vi, at den mest betydelige omkostningsstigning vil finde sted i løbet af 2026-2027. På nuværende tidspunkt er visibiliteten for omkostningsstigninger og deres timing dog stadig svag i Easors tidlige fase som børsnoteret selskab. Hvis Easor har foretaget kraftige rekrutteringer og vækstinvesteringer i begyndelsen af året, kan selskabets resultat ligge under vores estimat. I det store billede ville dette ikke være dramatisk, da forventningerne til selskabets resultat først er fokuseret flere år frem i tiden.

Forberedelserne til åbningen af det spanske marked fortsætter

Vi forventer, at Easor gentager sin guidance for indeværende år, ifølge hvilken omsætningen i 2026 vil vokse med 3-10 %, og EBIT-marginen vil falde på grund af opbygning af distributionskanaler og vækstinvesteringer. Indeværende år er en strategisk investerings- og forberedelsesfase for Easor, før den forventede gradvise acceleration af væksten fra 2027 og fremefter. Den vigtigste drivkraft for dette er ikrafttrædelsen af den spanske Verifactu-lovgivning, som tvinger et stort antal virksomheder til at anvende software, der muliggør e-fakturering. Vi vil derfor i rapporten igen følge ledelsens kommentarer om det spanske marked og selskabets evne til at tiltrække nye revisionsfirmaer til sin platform. Derudover er udviklingen af den italienske freemium-model og mulige skridt mod kommercialisering interessante at følge. For Finlands vedkommende følger vi også udviklingen i antallet af partnere, samt om der er tegn på bedring i Easors kundebase i forbindelse med den spirende forbedring af den finske økonomi.