Digital Workforce Q4’25 – kort kommentar: Regnskabsmeddelelsen var interessant på flere måder

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.2.2026, 07.35 GMT. Giv feedback her.

Digital Workforce offentliggjorde sit årsregnskab for 2025 her til morgen. Omsætningen voksede kraftigt drevet af opkøbet og var i overensstemmelse med vores forventninger. Rentabiliteten forbedredes markant, men levede ikke op til forventningerne. Selskabet har i begyndelsen af året vundet lovende nye og strategisk vigtige kontrakter, hvilket øger tilliden, men der er stadig arbejde at gøre. Selskabets guidance er meget på linje med vores estimater og endda en lille positiv overraskelse med hensyn til rentabilitet. Forslaget til udbytte oversteg vores estimat, og som et vækstorienteret selskabs beslutning er det høje udbytteforslag en smule forvirrende. 

Omsætningen voksede forventet kraftigt drevet af opkøbet

Digital Workforces omsætning voksede med 21 % til 8,6 MEUR i Q4 og var i overensstemmelse med vores estimat. Væksten var drevet af e18-opkøbet, og organisk estimerer vi væksten til at have været 2 %. Organisk vækst er noget bedre end IT-servicesektoren som helhed (Q3 -2 %), men langsommere end året før og potentialet i det store billede. Inden for forretningsområderne voksede de "mere værdifulde" tilbagevendende tjenester med 15 %, i modsætning til vores estimerede vækst på 31 %. Konsulenttjenester voksede derimod med 34 % og udviklede sig markant bedre end vækstestimatet på 10 %. e18-opkøbet skulle i høj grad bestå af tilbagevendende omsætning, og derfor er omsætningsvækstens struktur forvirrende.

Selskabet har tidligere kommenteret, at Agent Workforce-løsningen skaber gode og skalerbare vækstmuligheder for første halvdel af 2026. I Q4 gjorde selskabet fremskridt med at udvide forretningsområdet for løbende tjenester og Outsmart-automatiseringsplatformen med agentbaserede Agent Workforce AI-produkter. Selskabet oplyser, at flere nye transformative agentbaserede AI-løsninger blev taget i brug, særligt for kunder inden for finans- og forsikringssektoren. Samarbejdet med teknologipartnere voksede, og selskabet har investeret i et projekt, der er centralt for strategien. Målet er at opbygge skalerbare og gentagelige agentbaserede AI-produkter på virksomhedsniveau. Selskabet rapporterede om nye kontraktgevinster for agentløsninger i begyndelsen af året.

Resultatet levede ikke op til forventningerne i Q4

Resultatet i Q4 forbedredes, men levede ikke op til forventningerne. Bruttomarginen var 39 %, en klar forbedring fra sammenligningsperiodens 33 %. Forbedringen i bruttomarginen skyldes en bedre faktureringsgrad for eget personale, bedre kontrakter og effektiviseringstiltag. EBITDA var 0,58 MEUR og justeret for engangsposter 0,75 MEUR, hvilket var under vores estimat på 0,9 MEUR. Dette svarer til en justeret EBITDA-margin på 8,7 % og er over sammenligningsperiodens 4 %, men under vores estimat på 11 %. I det store billede begrænses rentabiliteten fortsat af strategiske investeringer. Generelt er Digital Workforces resultat og rentabilitet skrøbelig på kvartalsbasis, da selskabets størrelse stadig er lille, og dermed kan start og afslutning af individuelle større projekter samt timingen af investeringer tydeligt påvirke rentabilitetsniveauet for et enkelt kvartal. Afskrivninger var en anelse lavere end forventet, mens finansielle omkostninger omvendt var en anelse højere end forventet. Således var indtjeningen pr. aktie 0,00 EUR og en cent under sammenligningsperioden. Indtjeningen pr. aktie for hele året var -0,07 EUR.

Selskabet offentliggjorde en ny udbyttepolitik i begyndelsen af 2025, med det mål at udlodde mindst 30 % af årets resultat i udbytte. Selskabets bestyrelse foreslår et udbytte på 0,09 EUR pr. aktie for 2025, hvilket er markant højere end vores estimat på 0,04 EUR. Det er lidt forvirrende, hvorfor der udbetales udbytte i stedet for at investere i vækst, når pengestrømmen endnu ikke er særlig god. Absolut set er forskellen i udbytte ikke så betydelig, men som et signal giver det anledning til eftertanke. På den anden side forventes pengestrømmen at forbedres i 2026. 

Guidance er meget på linje med vores estimater

Digital Workforce forventer, at koncernens omsætning vil vokse med mindst 15 % i 2026 sammenlignet med 2025. Derudover forventer selskabet, at den justerede EBITDA vil udgøre 6-12 % af omsætningen. Før Q4 regnskabet estimerede vi, at selskabets omsætning ville vokse med 20 % i 2025 drevet af opkøb (organisk 7 %). Desuden estimerede vi, at den justerede EBIT ville vokse til 2,7 MEUR, hvilket svarer til 8 % af omsætningen (2025: 1,1 MEUR). Forventninger til omsætningsvæksten understøttes også af nye kontraktgevinster og især en betydelig kontrakt på 1,4 MUSD i årlig værdi med en stor amerikansk sundhedsorganisation, som blev meddelt lige før regnskabet. Dette styrker tilliden til selskabets konkurrenceevne også på det amerikanske marked.