Digital Workforce offentliggjorde sin Q3-regnskabsmeddelelse i morges, som viste en ekstremt stærk omsætningsvækst, men en rentabilitet, der var svagere end vores forventninger. Omsætningsvæksten oversteg vores estimat, understøttet af et excellent medvind for abonnementsbaserede tjenester og virksomhedsovertagelser. På den anden side tyngede de massive investeringer i vækst, såsom fordoblingen af salgsorganisationen i Storbritannien, resultatet klart mere end vores forventninger. Selskabet gentog sine helårsforventninger, så selvom rapporten styrker tilliden til omsætningsvæksthistorien, er der fortsat usikkerhed omkring vækstens skalering til resultatet.

Omsætning oversteg vores estimat drevet af løbende tjenester

Digital Workforces omsætning fortsatte sin meget stærke udvikling, og væksten på 44 % til 7,9 millioner euro oversteg vores estimat på 7,5 MEUR. Væksten blev drevet særligt af forretningsområdet for abonnementsbaserede tjenester, som er strategisk vigtigt for selskabet, og hvis hop på hele 59 % i forhold til sammenligningsperioden overraskede os positivt (estimat 40 %). Også den gode vækst på 23 % inden for ekspert- og konsulentydelser understøttede toplinjeudviklingen (estimat 33 %). Den organiske vækst var også stærk (10 %), hvilket er yderst positivt. Ud over den organiske vækst fik tallene et stærkt løft af Front AI-virksomhedshandlen, der blev gennemført i juli, og som har udvidet kundebasen og krydssalgsmulighederne inden for AI-agenter. Derudover blev den ikke-organiske vækst understøttet af e18-virksomhedsovertagelsen, som blev gennemført sidste år. Selskabet rapporterede om succes især på sundhedsmarkederne i Storbritannien og USA, hvor særligt en produktiseret patientforløbsløsning har vakt kundernes interesse. Digital Workforce har i de senere år investeret markant i det pågældende marked, og vi forventer, at dette vil trække den internationale vækst i de kommende år.

Frontvendte vækstinvesteringer tyngede resultatet

Selvom omsætningsvæksten efter vores opfattelse var exceptionel, skalerede den ikke til bundlinjen i Q3 som forventet. Både det rapporterede EBITDA på 0,2 millioner euro og det tabsgivende EBIT faldt klart under vores estimater. Rentabiliteten blev belastet af massive investeringer i vækst, idet selskabet blandt andet oplyste, at det har fordoblet sit kommercielle team i Storbritannien for at understøtte udvidelsen til NHS. Vores vurdering er, at disse frontvendte ansættelser overskyggede den marginstøtte, som volumen صvæksten i løbende tjenester tilvejebagte, hvilket understreger forsinkelsen i skaleringen i den nuværende stærke investeringsfase.

Vækstinvesteringer begrænser skalérbarheden, helårsforventninger uændrede

Selskabet gentog sine forventninger for det inneværende år, hvorefter "omsætningen forventes at vokse med 27-37 % i 2026 sammenlignet med 2025", og "det justerede EBITDA forventes at være 7-13 % af omsætningen". Vores helårsestimat for omsætningsvækst, som vi satte før rapporten, lå solidt i midten af det interval, som selskabet har udstukket. Selvom det stærke Q3-resultat skaber opadgående pres på vores toplinjeestimater, indikerer den svagere skalérbarhed end forventet og de omtalte ansættelsesinvesteringer foreløbigt, at den justerede rentabilitet vil lande helt i den nedre del af forventningsintervallet. Den strategiske og aggressive erobring af markedsandele på regulerede sektorer kræver øjensynligt fortsat betydelige investeringer, hvilket begrænser vores estimerede indtjeningsvækst.