Digia laaja raportti - edullinen tuloskäänneyhtiö

Nostamme Digian osakkeen suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 3,10 euron tavoitehinnan. Digia on viimeisen vuoden aikana vahvistanut tarjoomaansa ja yhtiöllä on nyt kattava kokonaistarjooma, joka vastaa hyvin IT-markkinan kysyntätrendejä. Yhtiö kasvoi viime vuonna vahvasti, todisti kannattavuuskäänteen ja samalla olemme nähneet merkkejä yhtiön kilpailukyvyn parantumisesta. Odotamme yhtiön kasvun ja positiivisen kannattavuustrendin jatkuvan lyhyellä aikavälillä. Pitkällä aikavälillä yhtiöllä pitäisi olla potentiaalia merkittävään tuloskasvuun kannattavuuden normalisoituessa, sillä Digia kärsii arviomme mukaan yhä muutamasta kiinteähintaisesta projektista. Digian osakkeen arvostus lukeutuu yhä selkeästi sektorin edullisimpiin, vaikka yhtiön käänne etenee ja näkymät ovat huomattavasti vuoden takaista paremmat. Laatimamme laaja raportti on luettavissa kokonaisuudessaan täältä.

Digian tarjooma kattaa pitkälle IT:n elinkaaren ja yhtiön keihäänkärkiä ovat integraatio-osaaminen, tietoturvallinen ohjelmistokehitys, verkkokaupan ratkaisut ja toiminnanohjaus erityisesti kauppa-, teollisuus- ja finanssisektoreilla. Yhtiö on kehittänyt tarjoomaansa voimakkaasti viimeiset vuodet useilla yrityskaupoilla ja rekrytoinneilla luoden kattavan kokonaistarjooman, jolla yhtiö on pyrkinyt kohti kriittisen kumppanin roolia asiakkaissaan. IT-markkinaselvityksemme perusteella Digian tarjooman kilpailukyky on vahvistunut ja yhtiön perinteisten vahvuusalueiden (taustajärjestelmät, integraatio) merkitys kilpailutekijöinä ovat korostumassa. Digialla on myös omia ohjelmistotuotteita (Digia Enterprise toiminnanohjaukseen sekä DiFS-tuoteperhe finanssialalle), millä on arviomme mukaan selkeä kannattavuutta parantava vaikutus. Tuoteliiketoiminnan osuus yhtiön liikevaihdosta oli 20 % ja jatkuvien tuottojen osuus 50 % vuonna 2018.

Digian Qt-jakautumisen jälkeen alkanut transformaatio on nyt voiton puolella ja yhtiön kannattavuuskäänne on edennyt noin vuoden ajan. Yhtiön kannattavuus (EBIT 6 %) on kuitenkin vielä kaukana potentiaalistaan ja yhtiöllä on arviomme mukaan vielä parannettava tehokkuudessa ja projektinhallinnassa. Odotamme lyhyellä tähtäimellä yrityskauppojen, uuden organisaatiomallin ja käyttöasteiden nousun mahdollistavan liikevaihdon kasvun ja asteittaisen kannattavuusparannuksen jatkumisen. Arvioimme myös vahvaa noususuhdannetta elävän IT-markkinan trendien olevan kääntymässä Digialle suotuisammiksi, kun ohjelmistokehityksen lisäksi integraatio-, ylläpito- ja taustajärjestelmäosaamisen merkitys digitalisaatioratkaisujen toteutuksessa ovat korostumassa.

Digia on vuoden 2017 heikon tuloksen (EBIT-% 2 %) jälkeen onnistunut kääntämään kannattavuutensa ja samaan aikaan yhtiön liikevaihto on ollut vahvalla kasvu-uralla. Arvioimme yhtiön vuoden 2019 liikevaihdon kasvavan 7 % 120 MEUR:oon ja liikevoiton nousevan 8,2 MEUR:oon tai 7 %:iin (2018: 6 MEUR tai 6 %). Vuosina 2019-2022 odotamme liikevaihdon kasvan keskimäärin noin 6 % ja liikevoitto-%:n nousevan hieman alle 9 %:iin vastaten keskimäärin 20 %:n vuosittaista tuloskasvua. Lisäksi osake tarjoaa ennusteellamme kasvavaa 4-8 %:n osinkotuottoa.

Digialla on selkeää arvonluontipotentiaalia kasvun ja erityisesti kannattavuuden kautta. Yhtiö asemoituu arvostukseltaan tällä hetkellä edelleen sektorin edullisimmin arvostettujen joukkoon, vaikka tuloskäänne on todistetusti alkanut. Arvioimme aliarvostuksen kaventuvan yhtiön todistaessa käänteen kestävyyden. Varovaisilla tulosennusteillamme tavoitehintamme vastaa P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla 13x ja 11x vuodelle 2019. Tavoitehinnalla EV/EBIT- ja P/E-kerroin on keskimäärin 17% alle verrokkien. Nykyinen noin 11x P/E-luku (2019e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun noin 20 %:n tuloskasvuun tarjoaa hyvin houkuttelevan tuotto/riski-suhteen osakkeelle.