CapMan Q4'25 hurtig kommentar: Svagere regnskabsmeddelelse end ventet, ingen overraskelser i udsigterne
Af Sauli Vilén
Oversigt
- CapMans Q4-regnskabsmeddelelse var svagere end forventet, med høje omkostninger og lavere investeringsafkast, der trak resultatet ned. Udbytteforslaget var også under forventningerne.
- Omsætningen steg til 20,5 MEUR, drevet af stærke administrationshonorarer, men administrerede aktiver nåede kun lige under estimaterne.
- Den sammenlignelige EBIT var markant lavere end forventet på grund af højere omkostninger og lavere investeringsafkast, mens renteudgifterne trak EPS ned til 2 cent.
- CapMan forventer vækst i administrerede aktiver og honorarresultat i det indeværende år, med fokus på kapitalrejsning til fire flagskibsfonde.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 06.59 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q4'24 | Q4'25 | Q4'25e | Q4'25e | Konsensus | Forskel (%) | 2025 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Konsensus | Lavest | Højest | Faktisk vs. Inderes | Inderes | ||
| Omsætning | 13,8 | 20,5 | 19,3 | 6 % | 63,0 | |||||
| EBIT (justeret) | 5,9 | 6,6 | 9,6 | -31 % | 25,8 | |||||
| EBIT | 5,6 | 6,0 | 9,1 | -34 % | 23,2 | |||||
| EPS (justeret) | 0,02 | 0,02 | 0,04 | -50 % | 0,09 | |||||
| Udbytte/aktie | 0,14 | 0,12 | 0,15 | -20 % | 0,15 | |||||
| Omsætningsvækst-% | 20,6 % | 48,2 % | 39,5 % | 8,7 %-point | 9,4 % | |||||
| EBIT-margin (justeret) | 42,7 % | 32,2 % | 49,7 % | -17,5 %-point | 41,0 % | |||||
Kilde: Inderes
CapMan offentliggjorde sin Q4-regnskabsmeddelelse her til morgen, som var svagere end vores forventninger. Den stærke udvikling i administrationshonorarerne var et klart lyspunkt i regnskabet, men høje omkostninger og investeringsafkast, der lå under forventningerne, trak resultatet markant ned. Udbytteforslaget var også under vores forventninger. Udsigterne for 2026 var i tråd med vores forventninger. Året er kritisk for CapMan, da selskabet skal lykkes med at rejse kapital til flere flagskibsfonde. Vi forventer ikke, at regnskabet vil føre til væsentlige ændringer i estimaterne.
Omsætningen oversteg vores estimater, drevet af administrationshonorarer
CapMans omsætning i Q4 steg til 20,5 MEUR (Q4'24: 13,9 MEUR), hvilket oversteg vores estimat på 19,7 MEUR. Administrationshonorarerne (15,2 MEUR) udviklede sig markant bedre end forventet, og dette var regnskabets absolutte lyspunkt. Administrerede aktiver (AUM) steg til 7,2 milliarder EUR ved årets udgang, hvilket er et nyt rekordniveau, men en smule under vores estimater. Den første lukning af den seneste skovfond ser ud til at være af en meget moderat størrelse. Kapitalen i ejendomsfondene voksede med 200 MEUR i løbet af rapporteringsperioden, og hvis dette skyldes nysalg, ville det være en fremragende præstation. I andre aktivklasser (PE, Infra, Formueforvaltning) faldt kapitalen mere end forventet som følge af frasalg. Selskabet bogførte udlodninger på cirka 3,8 MEUR, hvilket var i tråd med vores forventninger.
Omkostningsniveauet trak rentabiliteten under vores estimater
Det sammenlignelige EBIT var 6,7 MEUR, hvilket var markant lavere end vores estimat på 9,6 MEUR. Afvigelsen skyldes markant højere omkostninger end forventet og lavere afkast fra investeringsporteføljen end forventet. Det meget høje omkostningsniveau ser delvist ud til at kunne forklares med gebyrer relateret til udlodninger fra Kokoelmakeskus. Udviklingen i omkostningsniveauet kræver dog yderligere afklaring i dagens telekonference. Det strategisk vigtige gebyrresultat forbedredes fra sammenligningsperioden til 0,87 MEUR (Q4'24: 0,39 MEUR), men niveauet er stadig beskedent i forhold til selskabets langsigtede potentiale. På de nederste linjer i resultatopgørelsen var renteudgifterne højere end forventet, og dette trak EPS markant under vores estimater (2 cent vs. 4 cent).
Udbytteforslag under forventning, forventede udsigter
CapMans bestyrelse foreslår et samlet udbytte på 0,12 EUR pr. aktie for 2025, fordelt på to rater. Vi havde forventet en symbolsk forhøjelse af udbyttet i lyset af selskabets stærke balance, og i den henseende er faldet i udbyttet en skuffelse. Selskabet ønsker sandsynligvis at sikre sin finansielle fleksibilitet, hvis det skal foretage betydelige investeringer i sine egne fonde for at fremskynde kapitalrejsningen. I Q4 forpligtede selskabet sig til en investering på 10 MEUR i den nye skovfond.
Der var ingen overraskelser i udsigterne. Selskabet forventer, at både de administrerede aktiver og gebyrindtægterne vil vokse i det indeværende år. Selskabet har fire flagskibsfonde (skov, infrastruktur, ejendom og ejendomsgæld) under kapitalrejsning i 2026, og selskabet understreger i sin regnskabsmeddelelse, at fokus i indeværende år er på succesfuld kapitalrejsning. Hvis kapitalrejsningen lykkes, vil CapMans gebyrindtægter helt sikkert skalere betydeligt, og omvendt, hvis kapitalrejsningen mislykkes, vil hele investeringscasen blive væsentligt svækket.
CapMan is an investment company. The vision is to be a long-term owner and create added value for the shareholders in the long term. CapMan mainly invests in medium-sized unlisted companies, properties and infrastructure facilities around the Nordic market. Furthermore, the company offers asset management, purchasing activities as well as analysis, reporting and back office services. CapMan was founded in 1989 and its headquarters are in Helsinki, Finland.
Læs mere på virksomhedssideKey Estimate Figures06.11.2025
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Omsætning | 57,6 | 62,2 | 75,5 |
| vækst-% | 16,8 % | 7,9 % | 21,3 % |
| EBIT (adj.) | 17,0 | 29,1 | 40,1 |
| EBIT-% (adj.) | 29,5 % | 46,7 % | 53,2 % |
| EPS (adj.) | 0,03 | 0,11 | 0,15 |
| Udbytte | 0,14 | 0,15 | 0,16 |
| Udbytte % | 7,9 % | 8,3 % | 8,8 % |
| P/E (adj.) | 56,8 | 17,1 | 12,0 |
| EV/EBITDA | 15,1 | 11,4 | 8,7 |
Forumopdateringer
