Björn Borg Q4’25 kort kommentar: Stærk indtjeningsvækst

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 13.2.2026, 07.28 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Pinpoint (private investorers konsensus 05.02.26, 64 estimater)

Björn Borg leverede en omsætning i 4. kvartal, der var på linje med vores estimater, hvor kategorien sportstøj fortsat overpræsterede. Det tydeligt positive højdepunkt i rapporten var rentabiliteten, der betydeligt oversteg vores forventninger, drevet af solid omkostningsstyring. Efter vores opfattelse skal selskabet, for at opnå højere vækst i overensstemmelse med sine mål, også løfte skokategorien, som hidtil har underpræsteret.

Solid omsætningsvækst trods udfordrende sammenligningstal

Björn Borgs omsætning i 4. kvartal voksede med 5,0 % i lokal valuta. Men på grund af en negativ valutaeffekt fra en styrket SEK steg den rapporterede omsætning med 1,5 % år-til-år til 238 MSEK. Dette var på linje med vores forventninger, og i betragtning af de vanskelige sammenligninger år-til-år mener vi, at selskabet leverede en solid vækst i kvartalet.

Segmentmæssigt skilte egen e-handel sig positivt ud med en omsætningsvækst i 4. kvartal på cirka 24 %, hvilket var over vores forventninger. Mens omsætningsvæksten i Björn Borgs største segment, Wholesale, var på linje med vores forventninger på cirka 2 %, lå segmenterne egne butikker og distributører under vores estimater. Licenssegmentet fortsatte med at generere beskedne indtægter efter integrationen af fodtøjskategorien, som tidligere udgjorde en betydelig del af dette segment. Geografisk skilte Tyskland sig positivt ud, som vi havde forventet, med en omsætningsvækst i 4. kvartal på cirka 21 %. Finland var også stærk (25 % år/år), hvilket nød godt af gunstige sammenligninger år-til-år. Selskabets største marked, Sverige, stod over for en meget vanskelig sammenligning, da markedet leverede 43 % omsætningsvækst i 4. kvartal 2024. På baggrund af dette mener vi, at omsætningsvæksten på cirka 6 % i kvartalet var solid.

Driftsresultat betydeligt over vores forventninger

Efter vores opfattelse lå Björn Borgs bruttomargin i 4. kvartal på et ret solidt niveau og steg til 54,0 % (4. kvt. 2024: 53,3 %), hvilket var på linje med vores forventninger. Efter vores opfattelse udviste Björn Borg en meget god omkostningsstyring i kvartalet, idet driftsomkostningerne (OPEX) faldt med cirka 1 %, hvilket var bedre end forventet. Samlet set steg EBIT i 4. kvartal fra 16,8 MSEK i 4. kvt. 2024 til 21,6 MSEK i 4. kvt. 2025, svarende til en driftsrentabilitet på 9,1 %. Dette var betydeligt over vores forventninger.

EPS for regnskabsåret 2025 udgjorde 3,66 (regnskabsåret 2024: 2,89), men selskabet foreslog at fastholde udbyttet uændret på 3,00 SEK pr. aktie. Selvom udbytteprocenten er høj, omkring 82 % af indtjeningen, mener vi, at den er bæredygtig i betragtning af selskabets solide balance og netto rentebærende gæld/EBITDA på 0,4x, eksklusive leasingaftaler. På lang sigt forventer vi, at Björn Borg fortsat vil udlodde en stor del af sin indtjening gennem udbytte.

Ingen overraskelser i udsigterne

Björn Borg giver ikke specifik numerisk vejledning, og dette kvartal var ingen undtagelse; dog gentog selskabet sine langsigtede finansielle mål om mindst 10 % årlig omsætningsvækst og en årlig driftsrentabilitet på mindst 10 %. Før Q4-rapporten lå vores estimat for omsætningen i regnskabsåret 2026 på 1.130 MSEK (8,2 % år/år vækst) med en EBIT på 121 MSEK (10,7 % af omsætningen). Selvom vi forventer, at Björn Borgs vækstforventninger forbliver gode i 2026, understøttet af vores forventning om en gradvis genopretning i forbrugerefterspørgslen, mener vi, at det vil være udfordrende at nå målet om 10 % årlig omsætningsvækst. Mens Björn Borg succesfuldt har udvidet sin sportstøjskategori, vil vi gerne se tydeligere tegn på stigende volumener inden for fodtøj, som har skuffet vores forventninger i de seneste kvartaler. Efter vores opfattelse vil det tage tid at øge salget af fodtøj markant, da selskabet skal forbedre kvaliteten, forbedre designet og strømline distributionen, ligesom den transformation, der blev set inden for sportstøj efter den fulde integration i midten af 2010'erne. Vi mener dog, at selskabets margin vil forblive på gode niveauer, på den rigtige side af sit mål, understøttet af hvad vi forventer vil være solid omsætningsvækst, især i det profitable segment for egen e-handel.