Kilde: Inderes, Modular Finance (konsensus 22.10.2026)

Bittium offentliggør sin Q3-rapport torsdag den 29. oktober. Vi venter os en meget kraftig omsætningsvækst og et indtjeningshop fra sammenligningsperioden takket være et fremragende medvind i Defense & Security-segmentet. Q3 handler reelt primært om indtjeningsvækstens hældningskoefficient, da kvartalet vides at være stærkt. Selskabet har i september blandt andet meddelt om en strukturændring og en hensigtserklæring rettet mod det franske marked, men disse har ingen indvirkning på Q3-tallene. Efter vores opfattelse har Bittium taget endnu nogle strategisk vigtige skridt fremad i perioden, selvom de ikke afspejles direkte i resultatet. Vores opmærksomhed i rapporten vil særligt være rettet mod ordreindtaget samt fremdriften i de internationale forsvarsinitiativer.

Forsvarssegmentets leverancer og licensindtægter driver kraftig vækst

Vi estimerer, at Bittiums omsætning i Q3 er vokset kraftigt med næsten 40 % til 32,4 MEUR. Vores estimat er dog lavere end konsensus (34,9 MEUR). Den ubestridte vækstdriver er Defense & Security-segmentet, hvis omsætning vi venter er steget til 24,8 MEUR (Q3'25: 15,6 MEUR). Dette understøttes efter vores vurdering af både produktleverancer, der fortsætter på et godt niveau, og licensindtægter fra samarbejdet med spanske Indra. Vi venter dog særligt, at licensindtægterne vil vægte kraftigt mod Q4, hvilket er en væsentlig usikkerhedsfaktor også med tanke på Q3-estimatet. Bittium har i praksis fordoblet sin leverancekapacitet for dette år, hvilket gør en positiv overraskelse mulig, men vi venter, at leverancerne som vanetjekket vægter mod slutningen af året.

Vi venter, at omsætningen i Medical-segmentet er vokset til 4,6 MEUR (Q3'25: 4,2 MEUR), hvilket understøttes godt af årets livlige udvikling uden for USA. Vi vurderer, at omsætningen i Engineering Services-segmentet er faldet til 3,0 MEUR (Q3'25: 3,4 MEUR) i en udfordrende markedsagtig situation. Segmentet er aktuelt i en omstillingsfase, og selskabet meddelt i september, at det vil integrere det som en del af en ny, bredere Defense & Security-helhed fra begyndelsen af 2027. Det skaber efter vores opfattelse klarhed over helheden og forbedrer selskabets fokus.

Produktforretningens skalerbarhed kan ses på bundlinjen

Vi estimerer, at Bittiums EBIT i Q3 er steget til 6,1 MEUR (Q3'25: 2,5 MEUR), hvilket svarer til en god EBIT-margin på næsten 19 %. Konsensusestimatet er endnu tydeligere højere (6,6 MEUR). I vores estimater skyldes resultatforbedringen udelukkende Defense & Security-segmentet, og vi venter, at segmentets EBIT er stigning til 6,1 MEUR (Q3'25: 2,4 MEUR), hvilket svarer til hele koncernens driftsresultat. Segmentets rentabilitet understøttes af kraftig omsætningsvækst, produktleverancer med høje dækningsbidrag samt yderst rentable licensindtægter fra Indra.

Vi venter, at EBIT for Medical-segmentet har holdt sig på sammenligningsperiodens niveau på 0,3 MEUR, og at EBIT for Engineering Services-segmentet er faldet til et lille tab på -0,1 MEUR (Q3'25: 0,2 MEUR). Vi anslår, at koncernfunktionernes driftsresultat er -0,3 MEUR. Selskabet oplyste i september, at det har afsluttet restruktureringsforhandlingerne i Engineering Services-forretningen, hvilket resulterer i, at det indregner engangsomkostninger på cirka 0,5 MEUR i Q4. Disse omkostninger belaster således endnu ikke Q3-resultatet. Samlet set viser det tydelige løft i EBIT-marginen, som vi venter, igen selskabet produktforretnings gode skalerbarhed, i takt med at volumenerne vokser.

Blikket rettet mod ordreindtag og internationale åbninger

Vi venter, at Bittium gentager sin helårsforventning om en omsætning på 140–155 MEUR og et driftsresultat på 26–32 MEUR. Efter en fremragende indledning på året er forventningerne efter vores opfattelse moderat satte, og vores egne estimater ligger i den øvre del af intervallet (151 MEUR og 31 MEUR). Vores helårsestimater for 2026 er ret godt på linje med konsensus, så der er snarere tale om vægtningen mellem Q3 og Q4. Bittiums leverancer og særligt Indras licensindtægter vægter typisk kraftigt mod Q4, og derfor afgør årets sidste del efter vores vurdering det endelige indtjeningsniveau. Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne i forbindelse med previewet.

Bittiums ordrebølge steg ved udgangen af Q2 til et rekordhøjt niveau på 102 MEUR som følge af et stærkt ordreindtag. Vi følger med spænding med i, om ordreindtaget fortsætter lige så stærkt i Q3. Der var få offentliggjorte ordrer i Q3 (en mindre svensk startordre), men i Q2 så vi en bred aktivitet føre til ikke-offentliggjorte ordrer på cirka 30 MEUR. Efterspørgslen har helt sikkert holdt sig fremragende også i Q3, men det bliver interessant at se, om ordreindgangen modsvarer omsætningsniveauet omtrent.

De høje vækstestimater for de kommende år kræver desuden nye, væsentlige internationale tiltag. Vi følger da også særligt nøje med i den konkrete fremdrift for de internationale projekter i Defense & Security-segmentet. Vi venter yderligere oplysninger særligt om det britiske udbud af taktik kommunikation (BAE-konsortiet), det nye potentiale i Danmark samt om våbensystemprojekter. Den hensigtserklæring, der blev offentliggjort i september med franske Safran, er et strategisk interessant tiltag, som vi venter på flere oplysninger om. Alle yderligere oplysninger om disse projekter og markedets generelle aktivitet er det mest interessante indhold i rapporten. I Medical-segmentet offentliggjorde Bittium en ny Faros Pro-EKG-enhed og en EasyFlex-engangselektrode til langtids-EKG-overvågning, som udgør en kritisk del af segmentets vækstforventninger for de kommende år.