Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.4.2026, 06.06 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg 25.4.2026, 3 estimater (konsensus)

Bittium offentliggør sin Q1-forretningsoversigt onsdag den 29. april. Vi forventer en stærk omsætningsvækst og en klar resultatforbedring for selskabet sammenlignet med samme periode sidste år, men årets første kvartal er sæsonmæssigt det svageste for selskabet. Væksten drives af Defense & Security-segmentet, hvis ordrebeholdning styrkedes betydeligt i slutningen af 2025. I praksis vurderer vi, at resultatudviklingen afhænger af produktleverancerne fra Defense & Security-segmentet samt mængden af potentielle Indra-indtægter i perioden. I rapporten fokuserer vi især på holdbarheden af 2026-guidance og fremskridtet i internationale forsvarsprojekter.

Forsvarssektorens ordrebeholdning driver væksten i begyndelsen af året

Vi estimerer, at Bittiums omsætning i Q1 voksede med 40 % til i alt 27,1 MEUR (Q1'25: 19,3 MEUR). Væksten drives af Defense & Security-segmentet, for hvilket vi estimerer en omsætning på 19,0 MEUR. Segmentets ordrebeholdning steg til 78 MEUR ved udgangen af 2025, hvilket giver et stærkt grundlag for leverancer i første halvår. Vi forventer, at væksten især vil være baseret på leverancer af Tough SDR- og TAC WIN-produkter. Samtidig understreger vi dog, at estimering af leveringsvolumener for et enkelt kvartal altid er ekstremt vanskeligt, og det faktiske resultat vil i høj grad bestemme resultatet. En anden vigtig variabel er de potentielle indtægter fra Indra-licensgebyrer, som vi ikke forventer i betydeligt omfang i Q1. Vores Q1-estimat inkluderer kun 3 MEUR i omsætning fra Indra fra teknologi- og produktionsflytningsprojektet (i alt 20 MEUR), mens vi for hele 2026 forventer, at det samlede beløb fra Indra vil være cirka 32 MEUR (hvoraf størstedelen er allokeret til Q4).

Vi estimerer, at omsætningen i Medical-segmentet forblev stabil i Q1 på 4,6 MEUR (Q1'25: 4,7 MEUR). Segmentets udvikling har for nylig været svag, og vi forventer, at den fortsat vil være stærkt baseret på Boston Scientific-kundeforholdet. For Engineering Services-segmentet estimerer vi en omsætning på 3,4 MEUR (Q1'25: 3,9 MEUR). Ifølge vores vurdering har markedssituationen for serviceforretningen fortsat været udfordrende, men selskabets nye fokus på indlejret kunstig intelligens og forsvarsekspertise kan gradvist give ny fremdrift.

Rentabiliteten forbedres, men afskrivninger tynger det rapporterede resultat

Vi estimerer, at Bittiums justerede EBIT steg til 3,3 MEUR i Q1 (Q1'25: 0,4 MEUR), hvilket ville betyde en god EBIT-margin på 12,4 % for Q1. Forbedringen i rentabilitet understøttes af den stærke vækst i produktleverancer fra Defense & Security-segmentet samt selskabets tidligere effektiviseringstiltag. Vi estimerer, at Defense & Security-segmentet har opnået et driftsresultat på 3,5 MEUR i det formodentlig stille Q1. Segmentets rentabilitet tynges dog af selskabets tidligere angivne høje afskrivninger, som allokeres til aktiverede produktudviklingsomkostninger for Tough SDR-radioer (også relateret til Indra).

Vi estimerer, at driftsresultatet for Medical-segmentet var på nulniveau i Q1 (0,1 MEUR). Selvom segmentets omkostningsstruktur er blevet lettet gennem restruktureringsforhandlinger, vurderer vi, at det lave omsætningsniveau begrænser indtjeningsevnen. Vi forventer, at Engineering Services-segmentet har opnået et nulresultat. Vi estimerer, at tabet fra koncernfunktionerne var -0,3 MEUR. Vi anser fortsat selskabets balance for at være meget stærk og uden netto rentebærende gæld.

Internationale forsvarsprojekter under gennemgang

Bittium har guidet en omsætning for 2026 på 140-155 MEUR og et driftsresultat på 26-32 MEUR. Selskabet har indikeret, at omsætningen og resultatet vil være vægtet mod anden halvdel af 2026, hvilket er normalt for selskabet. I Q1 fokuserer vi primært på at vurdere Defense & Security-segmentets usædvanligt stærke tilbudsbeholdning samt den mulige ordreindgang i de kommende kvartaler. Efter vores opfattelse fører Bittium aktive diskussioner om levering af taktiske kommunikationsløsninger til over ti lande. Vi forstår, at den britiske udbudsproces forventes at afsluttes i sommeren 2026, men vi ville ikke blive overraskede, hvis udbuddet, der tidligere er blevet udskudt flere gange, igen bliver forsinket. Vi anser det for sandsynligt, at vinderen enten er Thales eller Bittium i samarbejde med BAE. Efter vores opfattelse er det britiske udbud dog ikke engang selskabets største nuværende mulighed, hvilket efter vores mening afspejler selskabets enorme potentiale. I den forbindelse bemærker vi, at Rohde & Schwarz' vanskeligheder i Tyskland, ifølge medieoplysninger, er fortsat.

På trods af forsvarssektorens potentiale og stærke aktivitet er der ikke offentliggjort egentlige ordrer i begyndelsen af året, og vi havde forventet mindst et første gennembrud i Sverige efter rammeaftalen indgået i slutningen af sidste år. Derfor er Bittiums ordreindgang sandsynligvis forblevet svag i Q1, hvilket dog ikke er dramatisk. Udover udviklingen i salgspipelinen forsøger vi i forbindelse med Q1 at få en bedre forståelse af FUSOR-software-routeren og selskabets forventninger hertil. FUSOR og Telia-samarbejdet inden for hybridnetværk er interessante teknologiske milepæle, selvom de efter vores vurdering endnu ikke har en umiddelbar indvirkning på estimaterne. Derudover forsøger vi at afdække potentialet i de nye KNL- og Sensofusion-partnerskaber. Samlet set er der sket meget positivt i begyndelsen af året, men vi afventer konkrete ordrer.