Bioretecs Q3-regnskabsmeddelelse, der blev offentliggjort i morges, overgik vores forventninger moderat hvad angår omsætningsvækst og særligt indtjening. Drivkraften bag omsætningen var USA, hvis vækst vidner om funktionaliteten af selskabets nye salgsrepræsentantmodel. Omkostningsniveauet var ligeledes lavere end vores forventninger, hvilket sammen med en stærkere omsætning end estimeret resulterede i en indtjeningsoverraskelse. Det vigtigste udbytte af forretningsrapporten var efter vores opfattelse USA's klart rette udviklingsretning, selvom de absolutte tal stadig er lave. Vores forventninger til Q4 ligger allerede på et ganske højt niveau, men vi imøser moderate opjusteringer af vores estimater med henvisning til rapporten.

USA-drevet vækst overgik forventningerne

Selskabets omsætning i Q3 steg med 86 % til niveauet 1,3 MEUR og overgik dermed vores estimat på 1,2 MEUR. Væksten var baseret på en bred udvikling på alle geografiske områder, men den mest markante faktor var USA's vækst på 143 %. Ifølge selskabet blev der givet medvind af en målrettet kommerciel strategi, som omfatter øget gentagen kirurgisk brug af produkterne samt styrkelse af netværket af opinionsledere. Vi forventede på forhånd, at den gradvise udrulning af RemeOs-traumeskruen og overgangen til en direktedistributionsmodel ville accelerere væksten, og den stærke volumenudvikling udgør da også et centralt bevis på effektiviteten af den nye salgsmodel. Derudover steg den europæiske omsætning med 69 % fra sammenligningsperioden, hvilket signalerer, at CE-mærkningen, der blev opnået tidligt på året, som forventet har understøttet efterspørgslen og igangsættelsen af salget.

Stigende dækningsbidrag polstrer mod omkostninger fra salgsinitiativer

Driftstabet landede på -1,8 MEUR i Q3, hvilket var en bedre præstation end vores estimat på -2,2 MEUR. Bioretec offentliggør ikke resultatopgørelsen i sin helhed, men driftsomkostningerne var efter vores vurdering lavere end vores forventninger. Selskabets rapporterede justerede bruttomargin forbedrede sig fra sammenligningsperiodens niveau til knap 69 %, hvilket ifølge ledelsen afspejler en klart forbedret omsætningskvalitet og -struktur. De restruktureringsforhandlinger, der blev indledt i oktober efter periodens udløb med det formål at opnå årlige besparelser på 0,3 MEUR, styrker yderligere billedet af faldende tab på vejen mod et indtjeningsvendepunkt.

De verbale udsigter lægger vægt på effektivisering

Bioretec giver ikke numeriske finansielle forventninger. Ledelsen vurderer dog, at det samlede omkostningsniveau vil forblive "stabilt og kontrolleret" på den kortere sigt til trods for de fortsatte investeringer i produktudvikling. Derudover signalerede selskabet, at det stiler efter en løbende forbedring af dækningsbidraget på baggrund af udviklingen i de foregående ni måneder. Samlet set var rapporten et positivt signal, særligt hvad angår USA's fremgang og omkostningsniveauet. På baggrund af rapporten estimerer vi, at vi vil foretage moderate opjusteringer af vores indtjeningsestimater for det inneværende og næste år. Vores estimater for Q4 og de kommende år indeholder allerede på forhånd en antagelse om betydelig vækst.