BioMar leverede i dag sit første halvårsregnskab som børsnoteret selskab, og med det fulgte en opjustering af både volumen og indtjening for 2026. Volumen-guidance hæves til 1.630-1.700 tusind tons fra 1.600-1.670, og EBIT-guidance løftes til 1.200-1.300 mio. kr. fra 1.100-1.200 mio. kr. Konsensus (Capital IQ) ligger på 1.166 mio. kr., hvilket peger i retning af, at indtjeningsforventningerne skal løftes.

Omsætningen i andet kvartal landede på 4.164 mio. kr. mod et konsensusestimat på 4.299 mio. kr. Det skal dog noteres, at toplinjen i praksis ikke er det væsentligste tal i regnskabet, fordi omsætningen i BioMar først og fremmest afspejler råvarepriser, valuta og produktmix.

Det mere sigende er bruttomarginen i kvartalet på 22,9% mod en forventning på 21,6%. Værdiskabelsen pr. solgt tons holder altså, selv om toplinjen kommer lidt lavere ind end ventet, og det er præcis den kombination, en cost-plus baseret forretningsmodel skal levere.

Dette understøttes af nøgletallet EBIT pr. tons, hvor andet kvartal leverede 647 kr. mod 645 kr. i samme kvartal sidste år. For første halvår er billedet det samme: 517 kr. mod 519 kr. Indtjeningen pr. tons ligger altså stabilt gennem en af de kraftigste prisstigninger på marine ingredienser i nyere tid.

Under overfladen er udviklingen endnu stærkere. For halvåret løfter Salmon EBIT pr. tons til 685 kr. fra 613 kr. (+12%) trods 4% lavere volumen, og Selected Species til 778 kr. fra 691 kr. (+13%). At koncerntallet står stille, skyldes alene mix: Shrimp voksede 22% i volumen, men ligger på 343 kr. pr. tons mod 415 kr. sidste år som følge af ekstern toll-milling (produktion på eksterne fabrikker), mere standardfoder og lavere priser på store kontrakter. Det er en kapacitetsudfordring, ikke en prisudfordring, og den bør aftage, når den nye kapacitet i Ecuador står færdig ved udgangen af 2026 og igen i slutningen af 2027.

EBITDA i kvartalet på 357 mio. kr. mod ventet 329 mio. kr. er en overraskelse på 8%, mens EBIT på 250 mio. kr. mod ventet 254 mio. kr. er inline. Forskellen er afskrivninger, der stiger til 108 mio. kr. efter LetSea-opkøbet og investeringer taget i brug gennem 2025.

Volumen i kvartalet steg 3% til rekordhøje 395 tusind tons, mens EBIT faldt 3% på koncernniveau. Det dækker over 23 mio. kr. i IPO-omkostninger i første halvår og et negativt swing i Tech Solutions. Renset for de forhold ville EBIT ifølge selskabet have oversteget niveauet fra andet kvartal 2025.

Det centrale forhold, når vi ser på halvåret, er, at de tre fodersegmenter tilsammen løfter EBIT med 10% på en volumenvækst på 5%. Det er nøjagtigt den relation, de langsigtede målsætninger bygger på: 4-6% årlig volumenvækst og 8-10% årlig EBIT-vækst mod 2030. Indtjeningen skal med andre ord vokse cirka dobbelt så hurtigt som tonnagen, drevet af mix, kommerciel eksekvering og operationel gearing, og det er leveret i første halvår. På koncernniveau er EBIT faldet 4% i halvåret, men forskellen er isoleret til Tech Solutions og børsnoteringsomkostninger, ikke til foderforretningen.

Begrundelsen for opjusteringen er den mest interessante del af regnskabet. Marine råvarepriser ventes rekordhøje efter kraftigt reducerede kvoter i Peru, og det lægger et betydeligt omkostningspres på opdrætterne, der i forvejen kæmper med lave laks- og rejepriser.

Netop i det scenarie stiger værdien af at kunne formulere på næringsstoffer frem for på specifikke råvarer. BioMar kan substituere sig ud af de dyreste ingredienser og levere ernæringsløsninger med højere værdi for kunden, og selskabet peger eksplicit på den evne som en af drivkræfterne bag den højere indtjeningsforventning. Højere råvarepriser er dermed ikke blot noget, forretningsmodellen beskytter mod. Det er en situation, hvor BioMars formuleringskompetence og R&D bliver mere værd.

Dertil kommer, at opjusteringen ikke kun handler om priser. Den højere volumen-guidance hviler på gode biologiske betingelser og dermed højere vækst i fiskeproduktionen, fortsat momentum i Shrimp og konkret vundne kontrakter og nye kunder i Salmon.

Omsætningsopjusteringen til 17-18 mia. kr. hviler altså både på råvarepriser, valuta og reel volumen, og volumendelen er den, der har værdi på lang sigt. For andet halvår implicerer guidance 920-990 tusind tons og en EBIT på 841-941 mio. kr. mod 758 mio. kr. i samme periode sidste år.

Samlet understøtter regnskabet kernen i investeringscasen. BioMar leverer eksponering mod strukturel vækst i akvakultur uden den råvare- og prisfølsomhed, der præger resten af værdikæden, og halvåret viser, at indtjeningen pr. tons holder, når råvaremarkedet er mest udfordret. Samtidig vokser indtjeningen hurtigere end volumen i foderforretningen, hvilket er forudsætningen for 2030-målsætningerne.

ROIC inkl. goodwill steg til 23,2% fra 21,2% og ligger komfortabelt over målet på over 20%.

Det, der skal følges tættere i tredje kvartal, er cash flowet, hvor lagerbindingen fra højere råvarepriser har trukket driftens pengestrøm ned i halvåret.

Vi afholder i morgen et event med CEO Carlos Diaz, hvor vi sammen dykker ned i kvartalets resultater og i, hvad der ligger bag opjusteringen af 2026-guidance. Det bliver efterfulgt af en session, hvor du kan stille spørgsmål.

Tilmeld dig her:
https://www.inderes.dk/videos/biomar-presentation-of-the-h1-2026-half-year-report

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra BioMar for en Digital IR-abonnementsaftale. /Michael Friis, 16:06, 12/08-2026