Kilde: Inderes

Betolar offentliggjorde sin Q3'26-forretningsrapport i morges. Omsætningen og ordretilgangen blev mindre end vores estimater, da en stor infrastrukturordre allerede i det væsentlige var blevet leveret, og nye projekter endnu ikke var nået til leveringsfasen. EBITDA forblev også under vores estimat, men afvigelsen skyldes tilskud, der var mindre end forventet. Likvide midler steg til 8,6 MEUR som følge af finansieringsarrangementer, hvilket groft sagt svarede til vores forventninger. Som følge af en ordretilgang, der er lavere end vores forventninger, er vores estimater for det inneværende år ifølge vores foreløbige vurdering under nedadrettet pres. Selskabets webcast, der begynder kl. 13, kan følges her.

Nye projekter nåede endnu ikke at opveje infrastrukturordren

Betolarin Q3'26-liikevaihto kasvoi 27 % 0,28 MEUR:oon, mutta jäi selvästi 0,4 MEUR:n ennusteestamme. Edelliskvartaaliin nähden (Q2'26: 0,46 MEUR) liikevaihto laski, kun keskeisiä projekteja saatiin yhtiön mukaan päätökseen eivätkä uudet olleet vielä toimitusvaiheessa. Infratilauksen tuloutuksen hiipuminen oli odotettua, mutta sitä paikkaavien uusien projektien ja materiaalimyynnin taso jäi odotuksistamme. Masuunikuonan myynnin ylösajo Suomessa on kestänyt ennakoitua kauemmin, ja Intiassa volyymit ovat vuoden 2025 tasolla.

Ordretilgangen var kun 0,09 MEUR, hvor vores estimat var 0,5 MEUR. Ifølge administrerende direktørs gennemgang indkasserede selskabet ordrer for cirka 0,3 MEUR i oktober efter periodens udløb, og der blev igangsat et beskyttelsesprojekteringsprojekt med Enersense for en stor finsk infrastrukturoperatør. Enkelte ordrer kan i Betolars størrelsesorden ændre udsigterne hurtigt, men indtil videre er efterspørgslens overgang til ordrer gået langsommere end vores forventninger.

Faldet i tilskud tyngede EBITDA

EBITDA for Q3'26 var -1,1 MEUR (Q3'25: -1,0 MEUR), hvor vores estimat var -0,8 MEUR. Andre driftsindtægter, dvs. primært tilskud, var 0,08 MEUR, hvor vores estimat indeholdt cirka 0,36 MEUR, hvilket betyder, at skuffelsen i EBITDA skyldes tilskud, der var lavere end forventet. EBITDA justeret for tilskud var -1,1 MEUR, hvilket var en smule bedre end vores estimat (cirka -1,2 MEUR), da midlertidige afskedigelser og personalereduktioner lettede omkostningsbasen.

Likvide midler og kortfristede fondsinvesteringer var 8,6 MEUR ved udgangen af perioden (Q2'26: 5,9 MEUR), hvilket groft sagt svarede til vores forventninger. Likviditeten blev styrket af konvertible lånets trancher (i alt 2 MEUR) og et banklån på 3 MEUR. I kvartalet betalte selskabet 1 MEUR for en 20-årig eksklusiv rettighed til cirka 9,4 millioner tons titanholdigt malmaffald fra Otanmäki, hvorfra det sigter mod at indvinde metaller i samarbejde med en ny partner, ScaleWolf. Vi vurderer, at den nuværende finansiering rækker indtil 2028, så selskabet er i stand til at fremme sine kommercialiseringsinitiativer med den nuværende finansiering i mindst regnskabsåret 2027.

Fokus på datterselskaber og kapitalmarkedsdag

Betolar gentog sine forventninger om, at omsætningen vil stige betydeligt i 2026 i forhold til sammenligningsperioden, og tremånedersomsætningen (1,2 MEUR) oversteg allerede niveauet for hele 2025. Før gennemgangen var vores estimat for hele året en omsætning på 1,7 MEUR, ordreindgang på 1,3 MEUR og et EBITDA på -3,6 MEUR. At nå disse ville forudsætte en omsætning på cirka 0,5 MEUR, en ordreindgang på 0,9 MEUR og et EBITDA på -0,5 MEUR for Q4, hvilket i lyset af den lave ordreindgang i Q3 og oktober virker udfordrende. Vores estimater er derfor ifølge vores foreløbige vurdering under nedadrettet pres.

Vi anser, at fremdriften i den nye struktur er vigtigere end kvartalstallene. ScaleWolfs 2 MEUR går kun til datterselskabernes aktier, hvis de er tilstrækkeligt operationelle midt i december, og der arbejdes på at indgå de endelige aftaler om yderligere 8 MEUR i investeringer inden årets udgang. I webcastet vil vi især søge en fornemmelse for ordretilgangens vendepunkt og tidsplanen for datterselskabsarrangementerne, og kapitalmarkedsdagen afholdes den 26. november.